Γιατί ο ισπανικός πληθωρισμός μεταβάλλεται εντονότερα και αλλάζει πορεία νωρίτερα από της ευρωζώνης

Σε βάθος χρόνου, η Ισπανία δεν έχει περισσότερο πληθωρισμό από την ευρωζώνη. Έχει πιο ευμετάβλητο πληθωρισμό. Από τον Ιανουάριο του 2019 έως τον Αύγουστο του 2026 οι τιμές καταναλωτή αυξήθηκαν κατά 29,7% στην Ισπανία και κατά 29,6% στην ευρωζώνη, πρακτικά το ίδιο. Στην πορεία, όμως, ο ισπανικός πληθωρισμός ανέβηκε νωρίτερα, υποχώρησε νωρίτερα και κινήθηκε εντονότερα και προς τις δύο κατευθύνσεις. Δύο πράγματα εξηγούν τις διακυμάνσεις: ο τρόπος με τον οποίο τα ισπανικά νοικοκυριά πληρώνουν το ηλεκτρικό ρεύμα και η συχνότητα με την οποία οι ισπανικές κυβερνήσεις αλλάζουν τους φόρους που περιλαμβάνει ο δείκτης. Ένας τρίτος παράγοντας, η σύνθεση του ισπανικού καλαθιού, εξηγεί γιατί ο πληθωρισμός των υπηρεσιών παραμένει υψηλός όταν η ενέργεια ηρεμεί.

Η τελευταία μέτρηση δείχνει αυτό το μοτίβο στην πράξη. Τον Αύγουστο του 2026, ο εναρμονισμένος πληθωρισμός της Ισπανίας ήταν 4,6%, έναντι 3,2% στην ευρωζώνη. Αυτό έφερε την Ισπανία στην 6η θέση μεταξύ των 30 ευρωπαϊκών οικονομιών του ιστότοπου και στην 4η μεταξύ των 21 μελών του ευρώ, ενώ η διαφορά των 1,4 μονάδων ήταν η μεγαλύτερη από τον Ιούλιο του 2022.

Πρώτη στην άνοδο, πρώτη στην πτώση

Πριν από το ενεργειακό σοκ, η Ισπανία βρισκόταν κάτω από την ευρωζώνη. Έπειτα ανέβηκε πρώτη και υποχώρησε πρώτη.

Ο ισπανικός ενεργειακός πληθωρισμός κορυφώθηκε στο 60,3% τον Μάρτιο του 2022, έναντι 43,9% στην ευρωζώνη. Ο γενικός δείκτης κορυφώθηκε στο 10,7% τον Ιούλιο του 2022. Η ευρωζώνη έφτασε ακριβώς στο ίδιο 10,7% τρεις μήνες αργότερα, τον Οκτώβριο, όταν ο ισπανικός πληθωρισμός ήδη υποχωρούσε. Μέχρι τον Ιούνιο του 2023 η Ισπανία είχε πέσει στο 1,6%, ενώ η ευρωζώνη παρέμενε στο 5,5%. Από τον Οκτώβριο του 2023 η Ισπανία βρέθηκε ξανά πάνω από την ευρωζώνη τους περισσότερους μήνες και βρίσκεται πάνω από αυτήν κάθε μήνα από τον Μάιο του 2025.

Μια τιμή ηλεκτρικού ρεύματος που ορίζεται κάθε μέρα

Η σημαντικότερη μεμονωμένη αιτία είναι το ρυθμιζόμενο τιμολόγιο ηλεκτρικού ρεύματος για τα νοικοκυριά, το PVPC (precio voluntario para el pequeño consumidor). Η ισπανική νομοθεσία το περιγράφει ως δυναμική τιμή που ενσωματώνει πλήρως τη μεταβλητότητα της αγοράς χονδρικής. Η Banco de España το διατυπώνει απλούστερα: με το PVPC, ο καταναλωτής αναλαμβάνει τον κίνδυνο τιμής. Οι τιμές χονδρικής περνούσαν στους ισπανικούς λογαριασμούς σχεδόν αμέσως, σε αντίθεση με τις περισσότερες ευρωπαϊκές χώρες. Και έως το τέλος του 2022, η ισπανική στατιστική υπηρεσία (INE) τιμολογούσε την οικιακή ηλεκτρική ενέργεια στον δείκτη μόνο βάσει αυτών των ρυθμιζόμενων τιμολογίων.

Μία σειρά δεδομένων της Eurostat δείχνει το αποτέλεσμα. Τον Μάρτιο του 2022 οι τιμές ηλεκτρικού ρεύματος στην Ισπανία ήταν αυξημένες κατά 107,8% σε ετήσια βάση, έναντι 41,0% στην ευρωζώνη. Ένα χρόνο αργότερα είχαν μειωθεί κατά 51,8%, ενώ στην ευρωζώνη εξακολουθούσαν να αυξάνονται κατά 4,5%. Στην ευρωζώνη συνολικά, μεγαλύτερο μέρος των ενεργειακών τιμών των νοικοκυριών είναι διοικητικά καθοριζόμενο, δηλαδή ορίζεται από ρυθμιστική αρχή και αλλάζει σπάνια. Αυτές οι τιμές έχουν βάρος 16,24 τοις χιλίοις στο καλάθι της ευρωζώνης για το 2026, έναντι 1,75 τοις χιλίοις στο ισπανικό.

Από τον Ιανουάριο του 2024, το PVPC συνδυάζει τιμές προθεσμιακής αγοράς με την ημερήσια αγορά: 25% το 2024, 40% το 2025 και 55% το 2026. Η Banco de España ανέμενε ότι αυτό θα έφερνε την ταχύτητα μετακύλισης στην Ισπανία πιο κοντά σε εκείνη της ευρωζώνης, ώστε τα σοκ της χονδρικής να φτάνουν στους ισπανικούς λογαριασμούς πιο αργά από ό,τι το 2022–2023.

Το φορολογικό ημερολόγιο

Η Ισπανία βασίστηκε επίσης έντονα σε μέτρα που μετακινούν τον δείκτη σε συγκεκριμένες ημερομηνίες:

• Η ιβηρική εξαίρεση: ανώτατο όριο στην τιμή του φυσικού αερίου που χρησιμοποιείται για ηλεκτροπαραγωγή, αρχικά €40 ανά MWh, από τις 15 Ιουνίου 2022 έως τις 31 Δεκεμβρίου 2023.
• Φόροι ηλεκτρικής ενέργειας: ο ΦΠΑ μειώθηκε από 21% σε 10% τον Ιούνιο του 2021 και σε 5% από τον Ιούλιο του 2022· ο φόρος ηλεκτρικής ενέργειας μειώθηκε από περίπου 5,1% σε 0,5% από τον Σεπτέμβριο του 2021. Και οι δύο επανήλθαν σταδιακά μέσα στο 2024.
• Καύσιμα: έκπτωση 20 λεπτών ανά λίτρο για όλους από τον Απρίλιο έως τον Δεκέμβριο του 2022.
• Βασικά τρόφιμα: ΦΠΑ 0% σε προϊόντα όπως ψωμί, γάλα, αυγά, φρούτα και λαχανικά από τον Ιανουάριο του 2023 έως τον Σεπτέμβριο του 2024 και στη συνέχεια μειωμένος συντελεστής έως το τέλος του 2024.

Ο ΕνΔΤΚ της Eurostat με σταθερούς φορολογικούς συντελεστές δείχνει το καθαρό αποτέλεσμα. Οι φορολογικές αλλαγές κράτησαν τον ισπανικό πληθωρισμό περίπου 0,7 μονάδες χαμηλότερα το 2022 και 0,4 μονάδες χαμηλότερα το 2023, και στη συνέχεια πρόσθεσαν περίπου 0,4 μονάδες σε καθένα από τα έτη 2024 και 2025, καθώς οι φορολογικοί συντελεστές επανήλθαν. Η έκπτωση στα καύσιμα ήταν επιδότηση και όχι φορολογική μείωση, επομένως δεν εμφανίζεται σε αυτό το μέτρο· σύμφωνα με την εκτίμηση της Banco de España, η λήξη της πρόσθεσε 0,4 μονάδες στον ισπανικό πληθωρισμό το 2023.

Οι προσωρινές φορολογικές μειώσεις, με άλλα λόγια, δεν εξαφανίζουν τον πληθωρισμό· τον μετακινούν μεταξύ ετών. Κάθε βήμα εμφανίζεται όταν ένα μέτρο αρχίζει ή τελειώνει και ξανά, ως κατοπτρική εικόνα, δώδεκα μήνες αργότερα, όταν βγαίνει από τον ετήσιο ρυθμό. Το άρθρο για τη Ρουμανία καταλήγει σε παρόμοιο συμπέρασμα για τα ανώτατα όρια τιμών. Ειδικά για τα τρόφιμα, δείτε πληθωρισμός τροφίμων έναντι γενικού πληθωρισμού.

2026: η ίδια καλωδίωση, ένα νέο σοκ

Την άνοιξη του 2026, ένα σοκ στις τιμές πετρελαίου και φυσικού αερίου ακολούθησε τον πόλεμο με εμπλοκή του Ιράν, ο οποίος άρχισε στα τέλη Φεβρουαρίου. Από τις 22 Μαρτίου η Ισπανία μείωσε τον ΦΠΑ και άλλους φόρους στην ηλεκτρική ενέργεια, το φυσικό αέριο και τα καύσιμα κίνησης, και ο ισπανικός ενεργειακός πληθωρισμός βρέθηκε κάτω από εκείνον της ευρωζώνης από τον Απρίλιο έως τον Ιούνιο (6,3% έναντι 10,9% τον Μάιο). Οι μειώσεις αναιρέθηκαν σταδιακά μεταξύ Ιουνίου και Σεπτεμβρίου 2026. Τον Αύγουστο ο ισπανικός ενεργειακός πληθωρισμός ήταν 17,1%, έναντι 14,3%. Ο γενικός δείκτης αυξήθηκε από 2,5% τον Φεβρουάριο σε 3,9% τον Ιούλιο και το άλμα του στο 4,6% τον Αύγουστο συνέπεσε με αυτή την αναίρεση, επιπλέον των υψηλότερων τιμών πετρελαίου.

Τι μένει όταν η ενέργεια ηρεμεί: οι υπηρεσίες

Η ενέργεια εξηγεί τις διακυμάνσεις. Δεν εξηγεί γιατί ο ισπανικός πυρήνας και ο πληθωρισμός υπηρεσιών βρίσκονται πάνω από την ευρωζώνη κάθε μήνα από τον Απρίλιο του 2025.

Μέρος της απάντησης βρίσκεται στο ίδιο το καλάθι. Ο ΕνΔΤΚ μετρά όσα ξοδεύουν όλοι στην Ισπανία, συμπεριλαμβανομένων των τουριστών. Τα εστιατόρια και τα καταλύματα αποτελούν 18,1% του ισπανικού καλαθιού για το 2026, έναντι 11,6% στην ευρωζώνη, ενώ το INE κατέγραψε αριθμό-ρεκόρ διεθνών επισκεπτών το 2025: σχεδόν 96,8 εκατομμύρια. Τον Αύγουστο του 2026 οι τιμές καταλυμάτων ήταν αυξημένες κατά 8,6% σε ετήσια βάση, έναντι 3,5% στην ευρωζώνη. Καμία επίσημη πηγή δεν κατανέμει τη διαφορά στις υπηρεσίες μεταξύ τουρισμού, μισθών και άλλων αιτιών. Ωστόσο, η ισχυρή αγορά εργασίας στήριξε τη ζήτηση και ο κατώτατος μισθός αυξήθηκε από €900 τον μήνα το 2019 σε €1.221 το 2026.

Τα ενοίκια δεν είναι η κινητήρια δύναμη. Τα ενοίκια του ΕνΔΤΚ αυξήθηκαν κατά 2,5% τον Αύγουστο του 2026, ελαφρώς λιγότερο από το 2,6% της ευρωζώνης, παρότι οι ισπανικές τιμές κατοικιών ήταν αυξημένες κατά 12,8% σε ετήσια βάση στις αρχές του 2026. Ο ΕνΔΤΚ παρακολουθεί τα ενοίκια που καταβάλλουν οι υφιστάμενοι ενοικιαστές. Οι ετήσιες αναπροσαρμογές των υφιστάμενων συμβάσεων περιορίστηκαν νομοθετικά από τον Απρίλιο του 2022 έως το τέλος του 2024 και από το 2025 το INE δημοσιεύει δείκτη αναφοράς για τις αναπροσαρμογές (IRAV), ο οποίος δεν μπορεί ποτέ να υπερβεί τον ρυθμό του IPC. Οι αγορές κατοικιών βρίσκονται εντελώς εκτός δείκτη: δείτε τιμές κατοικιών, ενοίκια και πληθωρισμός.

Ο αριθμός στις ισπανικές ειδήσεις δεν είναι αυτός της σελίδας

Τα ισπανικά μέσα προβάλλουν τον εθνικό ΔΤΚ, τον IPC: 4,3% τον Αύγουστο του 2026. Αυτός ο ιστότοπος χρησιμοποιεί τον εναρμονισμένο δείκτη, τον IPCA (ΕνΔΤΚ): 4,6%. Το INE καταρτίζει και τους δύο από τις ίδιες τιμές. Ο IPCA ακολουθεί την εγχώρια έννοια, οπότε περιλαμβάνει τις δαπάνες των τουριστών και δίνει μεγαλύτερο βάρος σε εστιατόρια, ξενοδοχεία και αναψυχή. Η προκαταρκτική εκτίμηση του INE για τον IPCA Αυγούστου ήταν 4,5%· το τελικό μέγεθος ήταν 4,6% (δείτε προκαταρκτικό έναντι τελικού).

Οι δύο μετρήσεις πυρήνα μετρούν διαφορετικά πράγματα. Η inflación subyacente του INE εξαιρεί μόνο την ενέργεια και τα μη επεξεργασμένα τρόφιμα, στο καλάθι του IPC. Ο πυρήνας αυτού του ιστότοπου εξαιρεί την ενέργεια, όλα τα τρόφιμα, το αλκοόλ και τον καπνό, στο καλάθι του ΕνΔΤΚ. Περισσότερα στο ΕνΔΤΚ έναντι ΔΤΚ.

Ένα επιτόκιο για είκοσι μία οικονομίες

Η Ισπανία χρησιμοποιεί το ευρώ από το 1999, οπότε τα επιτόκιά της καθορίζονται από το Διοικητικό Συμβούλιο της ΕΚΤ και όχι στη Μαδρίτη. Ο στόχος είναι 2% μεσοπρόθεσμα, συμμετρικός και μετρούμενος στον ΕνΔΤΚ της ευρωζώνης, επομένως η ιδιαίτερη απόκλιση της Ισπανίας δεν κατευθύνει την πολιτική. Ο ισπανικός πληθωρισμός κορυφώθηκε τον Ιούλιο του 2022, τον μήνα της πρώτης αύξησης της ΕΚΤ. Μέχρι τον Σεπτέμβριο του 2023, όταν το επιτόκιο καταθέσεων έφτασε στο ανώτατο 4,00%, ο γενικός δείκτης της Ισπανίας είχε ήδη υποχωρήσει στο 3,3%. Στις 16 Σεπτεμβρίου 2026 το επιτόκιο καταθέσεων είναι 2,50%. Το άρθρο για το Βέλγιο εξετάζει το ίδιο πρόβλημα του ενιαίου επιτοκίου και το πώς η ΕΚΤ καθορίζει τα επιτόκια καλύπτει τον μηχανισμό.

Πώς να διαβάζετε τον αριθμό της Ισπανίας σε αυτόν τον ιστότοπο

• Παρακολουθείτε τον πυρήνα και τις υπηρεσίες, όχι μόνο τον γενικό δείκτη. Ο γενικός δείκτης κινείται με την ενέργεια· οι υπηρεσίες δείχνουν τι επιμένει.
• Περιμένετε από την Ισπανία να αλλάξει πρώτη κατεύθυνση. Οι μεγάλες κινήσεις της ενέργειας αντιστρέφονται και οι ισπανικές συνήθως έρχονται νωρίτερα και είναι μεγαλύτερες.
• Ελέγχετε το φορολογικό ημερολόγιο. Ένα μέτρο εμφανίζεται όταν αρχίζει ή τελειώνει και ξανά δώδεκα μήνες αργότερα.
• Συγκρίνετε IPCA με IPCA. Ο IPC στις ισπανικές ειδήσεις είναι διαφορετικός δείκτης.
• Συγκρίνετε με την ευρωζώνη, όχι με έναν γείτονα. Η σελίδα της ευρωζώνης είναι το δίκαιο σημείο αναφοράς.

Τα τρέχοντα στοιχεία βρίσκονται στη σελίδα πληθωρισμού της Ισπανίας και η πλήρης κατάταξη στην προβολή σύγκρισης. Για την ευρύτερη διαρθρωτική εικόνα, δείτε Ένα νόμισμα, είκοσι ένας ρυθμοί πληθωρισμού.

Η σύντομη εκδοχή

• Από τον Ιανουάριο του 2019 έως τον Αύγουστο του 2026 οι τιμές αυξήθηκαν κατά 29,7% στην Ισπανία και κατά 29,6% στην ευρωζώνη: ίδια τάση, με μεγαλύτερες διακυμάνσεις.
• Η ηλεκτρική ενέργεια είναι η μεγαλύτερη πηγή των διακυμάνσεων: με το τιμολόγιο PVPC, οι ισπανικές τιμές ηλεκτρικού ρεύματος ήταν αυξημένες κατά 107,8% σε ετήσια βάση τον Μάρτιο του 2022 και μειωμένες κατά 51,8% ένα χρόνο αργότερα.
• Οι προσωρινές φορολογικές μειώσεις μετακινούν τον πληθωρισμό μεταξύ ετών: τον συγκράτησαν το 2022 και το 2023, ενώ η επαναφορά των συντελεστών πρόσθεσε περίπου 0,4 μονάδες σε καθένα από τα έτη 2024 και 2025.
• Οι υπηρεσίες είναι αυτό που επιμένει: πάνω από την ευρωζώνη κάθε μήνα από τον Απρίλιο του 2025, σε ένα καλάθι όπου τα εστιατόρια και τα καταλύματα έχουν βάρος 18,1%, έναντι 11,6%.

Στοιχεία: Eurostat (ΕνΔΤΚ, ΕνΔΤΚ με σταθερούς φορολογικούς συντελεστές, βάρη κατηγοριών), Instituto Nacional de Estadística (IPC και IPCA), Banco de España και ΕΚΤ (επιτόκια)· τελευταίος μήνας ΕνΔΤΚ ο Αύγουστος 2026. Το euroflation είναι ανεξάρτητος δείκτης και δεν συνδέεται με την ΕΚΤ, τη Eurostat, το INE, την Banco de España ή την ΕΕ. Τίποτα εδώ δεν αποτελεί χρηματοοικονομική συμβουλή.