Γιατί ο πορτογαλικός πληθωρισμός ακολουθεί τους τουρίστες — και χάνει την έκρηξη των κατοικιών

Η Πορτογαλία δεν έχει ασυνήθιστα υψηλό πληθωρισμό: από το τέλος του 2018 έως τον Αύγουστο του 2026 οι τιμές καταναλωτή αυξήθηκαν εκεί περίπου 26% και στη ζώνη του ευρώ περίπου 28%. Αυτό που έχει είναι διαφορετικό καλάθι. Ο εναρμονισμένος δείκτης της μετρά όσα ξοδεύουν οι τουρίστες, επομένως στηρίζεται περισσότερο σε ξενοδοχεία και εστιατόρια και δίνει μικρότερο βάρος στην ενέργεια. Αυτή η κλίση, μαζί με μια σειρά φορολογικών και ενεργειακών μέτρων συγκεκριμένης διάρκειας, εξηγεί πώς κινήθηκε ο πορτογαλικός πληθωρισμός μετά το 2021.

Τον Αύγουστο του 2026, ο εναρμονισμένος πληθωρισμός της Πορτογαλίας ήταν 3,6%, έναντι 3,2% στη ζώνη του ευρώ και 2,9% στη Γερμανία. Έτσι κατατάσσεται 9η μεταξύ των 21 μελών του ευρώ, λίγο πάνω από τη μέση.

Δύο ρυθμοί πληθωρισμού και οι τουρίστες στον έναν

Τα πορτογαλικά μέσα ενημέρωσης ανέφεραν πληθωρισμό Αυγούστου 2026 3,3%. Αυτός είναι ο εθνικός δείκτης, ο IPC. Ο παρών ιστότοπος δείχνει τον εναρμονισμένο IHPC (ΕνΔΤΚ), στο 3,6%. Η Στατιστική Υπηρεσία της Πορτογαλίας (INE) καταρτίζει και τους δύο με σχεδόν την ίδια μέθοδο· η διαφορά είναι ποιανού οι δαπάνες μετρούν. Ο ΕνΔΤΚ περιλαμβάνει τις δαπάνες μη κατοίκων. Το 2026, τα εστιατόρια και τα καταλύματα έχουν βάρος 105,4 ανά χίλια στο καλάθι του IPC και 167,0 στον ΕνΔΤΚ.

Όταν λοιπόν προηγούνται οι τιμές ξενοδοχείων και εστιατορίων, ο IHPC τείνει να κινείται πάνω από τον IPC. Διαφέρουν και οι μετρήσεις πυρήνα: η inflação subjacente της INE (2,6% τον Αύγουστο του 2026) δεν είναι ο πυρήνας αυτού του ιστότοπου (3,1%), ο οποίος εξαιρεί όλα τα τρόφιμα, το αλκοόλ και τον καπνό, καθώς και την ενέργεια. Περισσότερα στο ΕνΔΤΚ έναντι ΔΤΚ.

Ένα καλάθι που γέρνει προς ξενοδοχεία και εστιατόρια

Τα βάρη της Eurostat για το 2026 δείχνουν πόσο διαφέρει το πορτογαλικό καλάθι:

Οτιδήποτε μετακινεί τις τιμές ξενοδοχείων και εστιατορίων επηρεάζει συνεπώς περισσότερο τον πορτογαλικό δείκτη. Όταν οι τουρίστες εξαφανίστηκαν στην πανδημία, ο πληθωρισμός υπηρεσιών υποχώρησε στο −3,3% (Ιούνιος 2021). Όταν επέστρεψαν, ανέβηκε σε κορύφωση 8,0% τον Αύγουστο του 2023, έναντι κορύφωσης 5,6% στη ζώνη του ευρώ, και βρισκόταν πάνω από τη ζώνη του ευρώ σε 31 από τους 44 μήνες από τον Ιανουάριο του 2023. Η Banco de Portugal συνέδεσε τις υπηρεσίες που σχετίζονται με τον τουρισμό με πιο επίμονο υποκείμενο πληθωρισμό τον Οκτώβριο του 2023.

Ενέργεια: το σοκ που η Πορτογαλία ένιωσε λιγότερο

Ο πορτογαλικός πληθωρισμός ενέργειας κορυφώθηκε στο 31,9% τον Ιούνιο του 2022, έναντι κορύφωσης 43,9% στη ζώνη του ευρώ. Βοήθησαν αρκετοί παράγοντες. Πρώτον, η ενέργεια έχει μικρότερο βάρος στο καλάθι. Από τις 15 Ιουνίου 2022 έως τις 31 Δεκεμβρίου 2023, Δεύτερον, η Πορτογαλία και η Ισπανία έθεσαν ανώτατο όριο στην τιμή του φυσικού αερίου που χρησιμοποιείται για τον καθορισμό των χονδρικών τιμών ηλεκτρικής ενέργειας, ξεκινώντας από €40 ανά MWh, με έγκριση της Ευρωπαϊκής Επιτροπής (το ισπανικό άρθρο καλύπτει την άλλη πλευρά). Τρίτον, η Πορτογαλία μείωσε φόρους: περίπου 20 λεπτά του ευρώ ανά λίτρο στα καύσιμα από τις 2 Μαΐου 2022 και συντελεστή ΦΠΑ 6% στις πρώτες 100 kWh οικιακής ηλεκτρικής ενέργειας από την 1η Οκτωβρίου 2022. Καμία επίσημη πηγή που βρήκαμε δεν επιμερίζει τη διαφορά μεταξύ αυτών των αιτιών.

Το 2026 ήταν διαφορετικό. Ο πληθωρισμός ενέργειας πέρασε από −2,4% τον Φεβρουάριο σε 13,5% τον Αύγουστο, κοντά στο 14,3% της ζώνης του ευρώ. Η INE απέδωσε την επιτάχυνση του Αυγούστου στον εθνικό της δείκτη σχεδόν εξ ολοκλήρου στο ντίζελ και η ΕΚΤ συνδέει τις υψηλότερες τιμές ενέργειας με τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή. Τον Μάρτιο του 2026 η κυβέρνηση θέσπισε προσωρινή έκπτωση στον φόρο καυσίμων (ISP), προσαρμοζόμενη κάθε εβδομάδα.

Τρόφιμα: μια απαλλαγή ΦΠΑ ορατή στα δεδομένα

Τα τρόφιμα έχουν περίπου κατά ένα τρίτο μεγαλύτερο βάρος στην Πορτογαλία και ο πορτογαλικός πληθωρισμός τροφίμων κορυφώθηκε υψηλότερα: 19,0% τον Φεβρουάριο του 2023, έναντι κορύφωσης 15,5% στη ζώνη του ευρώ. Από τις 18 Απριλίου έως τις 31 Δεκεμβρίου 2023 η Πορτογαλία αφαίρεσε τον ΦΠΑ από 46 βασικά τρόφιμα που κανονικά επιβαρύνονταν με συντελεστή 6%. Ο πληθωρισμός τροφίμων υποχώρησε από 17,3% τον Μάρτιο του 2023 σε 8,7% τον Μάιο, τον πρώτο μήνα που φάνηκε η μείωση, και σε 1,9% τον Δεκέμβριο.

Έναν χρόνο αργότερα ήρθε η αντίστροφη εικόνα. Από τον Μάιο του 2024 ο ετήσιος ρυθμός συνέκρινε φορολογημένες τιμές με αφορολόγητες και ο πληθωρισμός τροφίμων αυξήθηκε από 0,7% τον Απρίλιο σε 3,3% τον Μάιο. Ο γενικός δείκτης έφτασε το 3,8% έναντι 2,6%, τη μεγαλύτερη διαφορά της Πορτογαλίας από τη ζώνη του ευρώ τουλάχιστον από το 2019· ο ΕνΔΤΚ της Eurostat με σταθερούς φορολογικούς συντελεστές αποδίδει περίπου 0,4 μονάδες αυτής της διαφοράς στις φορολογικές αλλαγές.

Σε ολόκληρα ημερολογιακά έτη, οι φορολογικές αλλαγές μείωσαν τον πορτογαλικό πληθωρισμό κατά περίπου μισή μονάδα τόσο το 2022 όσο και το 2023, και στη συνέχεια πρόσθεσαν περίπου 0,65 μονάδες το 2024 καθώς οι μειώσεις αναστράφηκαν. Οι προσωρινές φορολογικές μειώσεις μετακινούν τον πληθωρισμό μεταξύ ετών· δεν τον εξαφανίζουν. Δείτε τη σελίδα πληθωρισμού τροφίμων της Πορτογαλίας και πληθωρισμός τροφίμων έναντι γενικού πληθωρισμού.

Ενοίκια: διπλάσιος ρυθμός από τη ζώνη του ευρώ

Ο πληθωρισμός ενοικίων ήταν πάνω από εκείνον της ζώνης του ευρώ και στους 44 μήνες από τον Ιανουάριο του 2023. Ήταν κατά μέσο όρο 6,97% το 2024, έναντι 2,91%, και τον Αύγουστο του 2026 βρισκόταν στο 5,2%, διπλάσιος από το 2,6% της ζώνης του ευρώ.

Ο δείκτης καλύπτει όλες τις υφιστάμενες μισθώσεις, των οποίων οι ετήσιες αναπροσαρμογές ακολουθούν έναν νόμιμο συντελεστή: ανώτατο όριο 2% για το 2023, έπειτα 6,94% για το 2024, 2,16% για το 2025 και 2,24% για το 2026. Παρ' όλα αυτά, ο πληθωρισμός ενοικίων παρέμεινε κοντά στο 5%. Κατά την ανάγνωσή μας, αυτό υποδηλώνει ότι νέες και ανανεωμένες συμβάσεις ανατιμολογούνται σε επίπεδα αγοράς. Τα ενοίκια έχουν μικρό βάρος στο καλάθι και έτσι αυξάνουν τον γενικό δείκτη μόνο μέτρια. Δείτε τη σελίδα πληθωρισμού ενοικίων της Πορτογαλίας.

Τιμές κατοικιών και στεγαστικά δάνεια: εκτός δείκτη

Οι τιμές κατοικιών στην Πορτογαλία αυξήθηκαν 17,8% σε ετήσια βάση το πρώτο τρίμηνο του 2026, έναντι 4,7% στη ζώνη του ευρώ. Ήταν η ταχύτερη αύξηση μεταξύ των μελών του ευρώ που υποβάλλουν στοιχεία στη Eurostat, για πέμπτο συνεχόμενο τρίμηνο. Οι τιμές εκεί ξεπέρασαν τη ζώνη του ευρώ κάθε χρόνο από το 2019. Η Banco de Portugal επισημαίνει τη σπάνια προσφορά απέναντι σε ισχυρή ζήτηση, ενισχυμένη από κυβερνητικά μέτρα και ξένους αγοραστές.

Τίποτα από αυτά δεν περιλαμβάνεται στον πληθωρισμό. Ο ΕνΔΤΚ μετρά κατανάλωση, όχι αγορές κατοικιών, και εξαιρεί τους τόκους στεγαστικών δανείων. Ωστόσο, οι Πορτογάλοι δανειολήπτες νιώθουν γρήγορα τις κινήσεις της ΕΚΤ: το επιτόκιο νέων στεγαστικών δανείων πέρασε από 0,81% τον Σεπτέμβριο του 2021 σε μέσο όρο 4,01% το 2023 και ήταν 2,96% τον Ιούλιο του 2026. Η Banco de Portugal υπολογίζει ότι περίπου το 14% του υπολοίπου στεγαστικών δανείων είχε ολοκληρώσει ή επρόκειτο να ολοκληρώσει την περίοδο σταθερού επιτοκίου έως το τέλος του 2026. Δείτε τιμές κατοικιών, ενοίκια και πληθωρισμός.

Τι σημαίνει αυτό για την ΕΚΤ

Η Πορτογαλία χρησιμοποιεί το ευρώ από το 1999, επομένως τα επιτόκιά της καθορίζονται από το Διοικητικό Συμβούλιο της ΕΚΤ, όπου ο διοικητής της Banco de Portugal συνεδριάζει με τους άλλους εθνικούς διοικητές και την Εκτελεστική Επιτροπή. Ο στόχος είναι 2% μεσοπρόθεσμα, συμμετρικός και μετρούμενος στον ΕνΔΤΚ της ζώνης του ευρώ. Η ΕΚΤ αύξησε τα επιτόκια τον Ιούνιο και τον Σεπτέμβριο του 2026 (το τρέχον επίπεδο βρίσκεται στη σελίδα απόφασης επιτοκίων). Στην Πορτογαλία, η αυστηρότερη πολιτική πλήττει γρήγορα τους προϋπολογισμούς των νοικοκυριών μέσω των στεγαστικών δανείων, ενώ ο δείκτης που στοχεύει εξαιρεί τόσο τις τιμές κατοικιών όσο και το κόστος των στεγαστικών δανείων. Δείτε πώς καθορίζει η ΕΚΤ τα επιτόκια.

Πώς να διαβάζετε τον πορτογαλικό αριθμό σε αυτόν τον ιστότοπο

• Περιμένετε διαφορά από τις ειδήσεις. Ο IPC στους πορτογαλικούς τίτλους και ο IHPC εδώ συνήθως διαφέρουν κατά λίγα δέκατα, περισσότερο όταν προηγούνται οι τιμές ξενοδοχείων.
• Παρακολουθείτε τις υπηρεσίες και συγκρίνετε σε ετήσια βάση. Οι υπηρεσίες μεταφέρουν την επίδραση του τουρισμού και οι τιμές ξενοδοχείων είναι τόσο εποχικές ώστε οι μηνιαίες μεταβολές είναι εκ φύσεως μεγάλες.
• Διαβάζετε τη στέγαση ξεχωριστά. Τα ενοίκια περιλαμβάνονται στον δείκτη· οι τιμές κατοικιών και το κόστος στεγαστικών δανείων όχι.
• Συγκρίνετε με τη ζώνη του ευρώ. Η σελίδα της ζώνης του ευρώ είναι το δίκαιο σημείο αναφοράς.

Τα ζωντανά στοιχεία βρίσκονται στη σελίδα πληθωρισμού της Πορτογαλίας, η κατάταξη στην προβολή σύγκρισης και τα δεδομένα στέγασης στη σελίδα τιμών κατοικιών της Πορτογαλίας. Για την ευρύτερη εικόνα, δείτε Ένα νόμισμα, είκοσι ένας ρυθμοί πληθωρισμού.

Σε λίγες γραμμές

• Από το τέλος του 2018 οι τιμές αυξήθηκαν ελαφρώς λιγότερο στην Πορτογαλία από ό,τι στη ζώνη του ευρώ· τον Αύγουστο του 2026 κατατασσόταν 9η μεταξύ 21 μελών του ευρώ με 3,6%.
• Ο ΕνΔΤΚ μετρά τις δαπάνες των τουριστών: τα εστιατόρια και τα καταλύματα έχουν βάρος 167,0 ανά χίλια, έναντι 115,6 στη ζώνη του ευρώ.
• Η ενέργεια χτύπησε λιγότερο και τα τρόφιμα κορυφώθηκαν υψηλότερα το 2022–2023, ενώ τα φορολογικά μέτρα συγκεκριμένης διάρκειας μετακίνησαν τον δείκτη μεταξύ ετών.
• Τα ενοίκια αυξάνονται με διπλάσιο ρυθμό από τη ζώνη του ευρώ· οι τιμές κατοικιών, που ανεβαίνουν ταχύτερα μεταξύ των μελών του ευρώ που υποβάλλουν στοιχεία, είναι εκτός δείκτη.

Στοιχεία: Eurostat (ΕνΔΤΚ, ΕνΔΤΚ με σταθερούς φορολογικούς συντελεστές, βάρη ειδών, δείκτης τιμών κατοικιών), INE (IPC και IHPC), Banco de Portugal (δεδομένα στεγαστικών δανείων και αγοράς κατοικιών) και ΕΚΤ (επιτόκια), τελευταίος μήνας ΕνΔΤΚ Αύγουστος 2026. Το euroflation είναι ανεξάρτητος ιχνηλάτης και δεν συνδέεται με την ΕΚΤ, τη Eurostat, την INE, την Banco de Portugal ή την ΕΕ. Τίποτα από τα παραπάνω δεν αποτελεί χρηματοοικονομική συμβουλή.