Защо португалската инфлация следва туристите — и пропуска жилищния бум

Португалия няма необичайно висока инфлация: от края на 2018 г. до август 2026 г. потребителските цени там са се повишили с приблизително 26%, а в еврозоната — с около 28%. Различна е кошницата. Хармонизираният индекс включва разходите на туристите, затова в него хотелите и ресторантите имат по-голяма тежест, а енергията — по-малка. Този наклон, заедно с поредица от данъчни и енергийни мерки с конкретни дати, помага да се обясни движението на португалската инфлация след 2021 г.

През август 2026 г. хармонизираната инфлация в Португалия беше 3,6%, спрямо 3,2% в еврозоната и 2,9% в Германия. Това я нарежда на 9-о място сред 21-те страни от еврозоната, малко над средата.

Две инфлации и туристите в едната от тях

Португалските медии съобщиха инфлация от 3,3% за август 2026 г. Това е националният индекс, IPC. Този сайт показва хармонизирания IHPC (ХИПЦ), който беше 3,6%. Статистическият институт на Португалия (INE) съставя и двата по почти еднаква методика; разликата е чии разходи се включват. ХИПЦ включва разходите на нерезиденти. През 2026 г. ресторантите и местата за настаняване имат тегло от 105,4 промила в кошницата на IPC и 167,0 в ХИПЦ.

Затова, когато цените в хотелите и ресторантите водят, IHPC обикновено изпреварва IPC. Базисните показатели също се различават: inflação subjacente на INE (2,6% през август 2026 г.) не е базисната инфлация на този сайт (3,1%), която изключва всички храни, алкохол и тютюн, както и енергията. Повече в ХИПЦ срещу ИПЦ.

Кошница с по-голяма тежест на хотелите и ресторантите

Теглата на Eurostat за 2026 г. показват колко различна е португалската кошница:

Следователно всяко движение в цените на хотелите и ресторантите влияе по-силно на португалския индекс. Когато туристите изчезнаха по време на пандемията, инфлацията при услугите спадна до −3,3% (юни 2021 г.). Когато се върнаха, тя се изкачи до връх от 8,0% през август 2023 г., спрямо максимум от 5,6% в еврозоната, и е била над еврозоната през 31 от 44-те месеца от януари 2023 г. Banco de Portugal свърза туристическите услуги с по-устойчива базисна инфлация през октомври 2023 г.

Енергия: шокът, който Португалия усети по-слабо

Португалската енергийна инфлация достигна връх от 31,9% през юни 2022 г., спрямо максимум от 43,9% в еврозоната. Няколко фактора помогнаха. Първо, енергията има по-малка тежест в кошницата. От 15 юни 2022 г. до 31 декември 2023 г. Второ, Португалия и Испания ограничиха цената на газа, използван за определяне на борсовите цени на електроенергията, с начално ниво €40 за MWh и одобрение от Европейската комисия (испанският анализ разглежда другата страна). Трето, Португалия намали данъците: около 20 цента на литър от цената на горивата от 2 май 2022 г. и 6% ДДС върху първите 100 kWh електроенергия за домакинствата от 1 октомври 2022 г. Нито един открит от нас официален източник не разпределя разликата между тези причини.

През 2026 г. картината е различна. Енергийната инфлация се повиши от −2,4% през февруари до 13,5% през август, близо до 14,3% в еврозоната. INE отдаде августовското ускорение в националния индекс почти изцяло на дизела, а ЕЦБ свързва по-високите енергийни цени с конфликта в Близкия изток. През март 2026 г. правителството въведе временна отстъпка от акциза върху горивата (ISP), коригирана всяка седмица.

Храни: ваканция по ДДС, видима в данните

Храните тежат с около една трета повече в Португалия, а инфлацията при тях достигна по-висок връх: 19,0% през февруари 2023 г., спрямо максимум от 15,5% в еврозоната. От 18 април до 31 декември 2023 г. Португалия премахна ДДС за 46 основни храни, които обичайно се облагат с 6%. Инфлацията при храните спадна от 17,3% през март 2023 г. до 8,7% през май, първия месец, в който намалението се отрази, и до 1,9% през декември.

Година по-късно дойде огледалният ефект. От май 2024 г. годишният темп сравняваше обложени с данък цени с необложени, а инфлацията при храните скочи от 0,7% през април до 3,3% през май. Общата инфлация достигна 3,8% спрямо 2,6% — най-голямата преднина на Португалия пред еврозоната поне от 2019 г.; ХИПЦ на Eurostat при постоянни данъчни ставки отдава около 0,4 пункта от разликата на данъчните промени.

За цели календарни години данъчните промени намалиха португалската инфлация с около половин пункт както през 2022, така и през 2023 г., а след това добавиха около 0,65 пункта през 2024 г., когато намаленията бяха отменени. Временните данъчни облекчения преместват инфлацията между годините; не я премахват. Вижте страницата за инфлацията при храните в Португалия и инфлация при храните срещу обща инфлация.

Наеми: двойно по-бърз темп от еврозоната

Инфлацията при наемите е над тази в еврозоната през всичките 44 месеца от януари 2023 г. Тя беше средно 6,97% през 2024 г., спрямо 2,91%, и през август 2026 г. беше 5,2%, двойно над 2,6% в еврозоната.

Индексът обхваща всички съществуващи договори за наем, чиито годишни актуализации следват законов коефициент: ограничен до 2% за 2023 г., след това 6,94% за 2024 г., 2,16% за 2025 г. и 2,24% за 2026 г. Въпреки това инфлацията при наемите се задържа близо до 5%. Според нашия прочит това подсказва, че новите и подновените договори се преоценяват към пазарните равнища. Наемите имат малка тежест в кошницата, затова повишават общата инфлация само умерено. Вижте страницата за инфлацията при наемите в Португалия.

Цени на жилищата и ипотеки: извън индекса

Португалските цени на жилищата се повишиха с 17,8% на годишна база през първото тримесечие на 2026 г., спрямо 4,7% в еврозоната. Това беше най-бързото поскъпване сред страните от еврозоната, които докладват на Eurostat, за пето поредно тримесечие. Цените там изпреварват еврозоната всяка година от 2019 г. Banco de Portugal посочва оскъдното предлагане при силно търсене, подкрепено от държавни мерки и чуждестранни купувачи.

Нищо от това не влиза в инфлационния индекс. ХИПЦ измерва потреблението, не покупките на жилища, и изключва лихвите по ипотеките. Но португалските кредитополучатели усещат бързо решенията на ЕЦБ: лихвата по новите ипотеки се повиши от 0,81% през септември 2021 г. до средно 4,01% през 2023 г. и беше 2,96% през юли 2026 г. Banco de Portugal изчислява, че около 14% от жилищните кредити са приключили или предстои да приключат периода си с фиксирана лихва до края на 2026 г. Вижте цени на жилищата, наеми и инфлация.

Какво означава това за ЕЦБ

Португалия използва еврото от 1999 г., затова лихвите ѝ се определят от Управителния съвет на ЕЦБ, където управителят на Banco de Portugal заседава с останалите национални управители и Изпълнителния съвет. Целта е 2% в средносрочен план, симетрично и измерено чрез ХИПЦ на еврозоната. ЕЦБ повиши лихвите през юни и септември 2026 г. (текущото равнище е на страницата за решението за лихвите). В Португалия по-строгата политика бързо засяга бюджетите на домакинствата чрез ипотеките, докато индексът, към който е насочена, изключва и цените на жилищата, и ипотечните разходи. Вижте как ЕЦБ определя лихвените проценти.

Как да четете португалския показател на този сайт

• Очаквайте разлика с новините. IPC в португалските заглавия и IHPC тук обикновено се различават с няколко десети, а когато хотелските цени водят — и повече.
• Следете услугите и сравнявайте на годишна база. Услугите носят туристическия ефект, а цените на хотелите са толкова сезонни, че месечните движения поначало са големи.
• Четете жилищните данни отделно. Наемите са в индекса; цените на жилищата и ипотечните разходи не са.
• Сравнявайте с еврозоната. Страницата на еврозоната е справедливият ориентир.

Актуалните стойности са на страницата за инфлацията в Португалия, класацията — в изгледа за сравнение, а жилищните данни — на страницата за цените на жилищата в Португалия. За по-широката картина вижте Една валута, двадесет и един темпа на инфлация.

Накратко

• От края на 2018 г. цените са се повишили малко по-слабо в Португалия, отколкото в еврозоната; през август 2026 г. тя е на 9-о място от 21 страни от еврозоната с 3,6%.
• ХИПЦ включва разходите на туристите: ресторантите и местата за настаняване тежат 167,0 промила спрямо 115,6 в еврозоната.
• Енергията поскъпна по-слабо, а храните достигнаха по-висок връх през 2022–2023 г., а данъчните мерки с конкретни дати преместиха индекса между годините.
• Наемите растат два пъти по-бързо от тези в еврозоната; цените на жилищата, които се покачват най-бързо сред отчитащите се страни от еврозоната, са извън индекса.

Данни: Eurostat (ХИПЦ, ХИПЦ при постоянни данъчни ставки, тегла на позициите, индекс на цените на жилищата), INE (IPC и IHPC), Banco de Portugal (данни за ипотеките и жилищния пазар) и ЕЦБ (лихвени проценти), последният месец за ХИПЦ е август 2026 г. euroflation е независим тракер и не е свързан с ЕЦБ, Eurostat, INE, Banco de Portugal или ЕС. Нищо тук не представлява финансов съвет.