Една валута, двадесет и една инфлации — защо държавите в еврозоната се разминават

Еврозоната има една валута, една централна банка и една цел за инфлация от 2% — и във всеки отделен месец двадесет и една различни стойности на инфлацията. Разликата между най-високата и най-ниската национална стойност често е по-голяма от самата цел. Това не е проблем на измерването: числото за всяка държава се изчислява от Евростат по едно и също определение — ХИПЦ. Разминаването е реално и има трайни, структурни причини.

Потребителската кошница е национална

Методологията на ХИПЦ е хармонизирана; потребителската кошница — не. Индексът на всяка държава претегля продуктите според това, което нейните домакинства реално купуват. Енергията и храните тежат много повече в държавите членки с по-ниски доходи, така че глобален шок в цените на енергията или храните движи тяхната обща инфлация далеч по-силно, отколкото германската или френската. Една и съща цена на петрола може да произведе видимо различни инфлации само заради теглата.

Експозицията към енергията не е само въпрос на тегла

Отвъд кошницата държавите се различават и по това как цените на енергията стигат до домакинствата: как се регулират тарифите за електроенергия, колко бързо цените на едро се пренасят в сметките, доколко отоплението разчита на газ или на топлофикация и дали правителствата налагат таван на цените или ги субсидират при шокове. Две съседни държави с еднакви тегла на енергията пак могат да се разминават година и повече, защото едната преизчислява регулираните тарифи веднъж годишно, а другата пренася спот цените всеки месец.

Догонващият растеж поначало вдига цените

Членките с по-ниски доходи, които растат по-бързо от ядрото на еврозоната, структурно поддържат по-висока инфлация — това е ефектът на Баласа–Самуелсон. Производителността в експортните им отрасли наваксва бързо, заплатите се покачват в цялата икономика, а цените на местните услуги ги следват. Това е конвергенцията, работеща по предназначение: приближаването на ценовите равнища към средното за еврозоната се проявява, докато трае, като инфлация над средната. То е и основна причина балтийските държави да прекарат голяма част от ерата на еврото над средното за блока.

Данъци, административно определяни цени и еднократни решения

Промените в ДДС, акцизите и административно определяните цени — билетите за градския транспорт, регулираните наеми, тютюневите изделия — влизат директно в ХИПЦ. Едно-единствено бюджетно решение може да добави или извади видима част от процентния пункт от инфлацията на дадена държава, без изобщо да докосне съседите ѝ. Тези ефекти отшумяват след дванадесет месеца, но не позволяват на националните стойности някога да се движат в крачка.

Услуги, заплати и жилища

Инфлацията при услугите е предимно вътрешна: тя следва ръста на местните заплати, а не световните цени на стоките. Държавите с напрегнат пазар на труда поддържат по-гореща инфлация при услугите с години. Жилищните разходи също влизат в индекса по различен начин в отделните икономики — наемните пазари се различават драстично по размер и регулация — така че една и съща лихвена среда произвежда различна измерена жилищна инфлация.

Защо ЕЦБ не може да затвори ножицата

Европейската централна банка определя една лихва за целия блок и се цели в инфлацията на еврозоната като цяло, а не на отделна държава. Когато агрегатът е на целта, докато една членка прегрява, а друга изстива, мандатът на ЕЦБ е изпълнен. Останалите инструменти са в ръцете на националните правителства — фискалната политика, данъчните решения, механизмите за определяне на заплатите, устройството на енергийния пазар. Затова националните инфлационни разлики се задържат и вътре във валутния съюз — и затова сравнението между държавите има значение: средното за еврозоната показва какво вижда ЕЦБ, а страниците по държави и класациите на този сайт — какво реално усещат домакинствата във всяка от тях.

Как да четем класацията

При сравнение между държавите три навика пазят картината честна. Четете всяка държава спрямо средното за еврозоната, а не само спрямо крайностите. Проверявайте дали даден скок е широкообхватен, или е движен от енергията и храните, които се обръщат най-бързо. И помнете, че най-пресните числа за някои държави са предварителни оценки, ревизирани в рамките на седмици — малко разместване на върха на класацията между предварителните и окончателните данни е нормално, а не новина.