Perché l’inflazione portoghese segue i turisti — e non vede il boom immobiliare
L’IPCA portoghese conta la spesa dei visitatori: alberghi e ristoranti pesano molto di più, l’energia meno. Il boom immobiliare resta del tutto escluso.
Il Portogallo non ha un’inflazione insolitamente alta: dalla fine del 2018 all’agosto 2026 i prezzi al consumo sono saliti di circa 26%, contro circa 28% nell’area euro. È il paniere a essere diverso. L’indice armonizzato conta la spesa dei turisti, quindi attribuisce più peso ad alberghi e ristoranti e meno all’energia. Questa composizione, insieme a una serie di misure fiscali ed energetiche con scadenze precise, aiuta a spiegare l’andamento dell’inflazione portoghese dopo il 2021.
Nell’agosto 2026, l’inflazione armonizzata portoghese era al 3,6%, contro il 3,2% dell’area euro e il 2,9% della Germania. Il paese era 9° fra i 21 membri dell’euro, appena sopra la metà.
| Agosto 2026 | Portogallo | Area euro |
|---|---|---|
| IPCA complessivo | 3,6% | 3,2% |
| Di fondo (esclusi energia, alimentari, alcol, tabacco) | 3,1% | 2,4% |
| Servizi | 4,1% | 3,0% |
| Energia | 13,5% | 14,3% |
| Affitti effettivi | 5,2% | 2,6% |
Due tassi d’inflazione, e i turisti in uno dei due
Le notizie portoghesi indicavano per l’agosto 2026 un’inflazione del 3,3%. È l’indice nazionale, l’IPC. Questo sito mostra l’IPCA armonizzato, al 3,6%. L’istituto statistico portoghese INE calcola entrambi con metodi molto simili; cambia di chi viene conteggiata la spesa. L’IPCA include quella dei non residenti. Nel 2026, ristorazione e alloggio valgono 105,4 per mille del paniere IPC e 167,0 di quello IPCA.
Quando a guidare sono i prezzi di alberghi e ristoranti, l’IPCA tende quindi a superare l’IPC. Anche le misure di fondo differiscono: l’inflação subjacente dell’INE (2,6% nell’agosto 2026) non è quella di questo sito (3,1%), che oltre all’energia esclude tutti gli alimentari, l’alcol e il tabacco. Più dettagli in IPCA e IPC.
Un paniere sbilanciato verso alberghi e ristoranti
I pesi Eurostat per il 2026 mostrano quanto sia diverso il paniere portoghese:
| Quota del paniere IPCA, 2026 (per mille) | Portogallo | Area euro |
|---|---|---|
| Ristorazione e alloggio | 167,0 | 115,6 |
| di cui alloggio | 54,0 | 24,3 |
| Alimentari e bevande analcoliche | 207,4 | 153,7 |
| Energia | 60,9 | 90,3 |
| Affitti effettivi | 42,1 | 58,5 |
Qualsiasi variazione dei prezzi di alberghi e ristoranti incide quindi di più sull’indice portoghese. Quando i turisti scomparvero durante la pandemia, l’inflazione dei servizi scese al −3,3% (giugno 2021). Al loro ritorno, salì fino all’8,0% nell’agosto 2023, contro un massimo del 5,6% nell’area euro, ed è rimasta sopra il tasso dell’area euro per 31 dei 44 mesi dal gennaio 2023. Nell’ottobre 2023, il Banco de Portugal collegò i servizi turistici a un’inflazione di fondo più persistente.
Energia: lo shock che il Portogallo ha sentito meno
L’inflazione energetica portoghese toccò il 31,9% nel giugno 2022, contro il massimo del 43,9% nell’area euro. Aiutarono diversi fattori. Primo, l’energia pesa meno nel paniere. Secondo, dal 15 giugno 2022 al 31 dicembre 2023, Portogallo e Spagna limitarono, con l’approvazione della Commissione europea, il prezzo del gas usato per determinare i prezzi all’ingrosso dell’elettricità, partendo da 40 € per MWh (l’approfondimento sulla Spagna tratta l’altro lato). Terzo, il Portogallo ridusse le imposte: circa 20 centesimi al litro sui carburanti dal 2 maggio 2022 e IVA al 6% sui primi 100 kWh di elettricità domestica dal 1° ottobre 2022. Nessuna fonte ufficiale trovata ripartisce il divario fra queste cause.
Nel 2026 il quadro è diverso. L’inflazione energetica è passata da −2,4% in febbraio a 13,5% in agosto, vicino al 14,3% dell’area euro. L’INE attribuì quasi interamente l’aumento di agosto nel suo indice nazionale al gasolio, mentre la BCE collega i maggiori prezzi energetici al conflitto in Medio Oriente. Nel marzo 2026, il governo introdusse uno sconto temporaneo sull’imposta sui carburanti ISP, adeguato di settimana in settimana.
Alimentari: un’esenzione IVA visibile nei dati
Gli alimentari pesano circa un terzo in più in Portogallo, e la loro inflazione raggiunse un massimo più alto: 19,0% nel febbraio 2023, contro il 15,5% dell’area euro. Dal 18 aprile al 31 dicembre 2023, il Portogallo abolì l’IVA su 46 alimenti di base normalmente soggetti all’aliquota del 6%. L’inflazione alimentare scese dal 17,3% del marzo 2023 all’8,7% in maggio, il primo mese in cui il taglio risultò visibile, e all’1,9% in dicembre.
Un anno dopo arrivò l’effetto speculare. Dal maggio 2024, il tasso annuo confrontava prezzi tassati con prezzi esenti, e l’inflazione alimentare saltò dallo 0,7% di aprile al 3,3% di maggio. L’inflazione complessiva raggiunse il 3,8% contro il 2,6%, il maggior vantaggio del Portogallo sull’area euro almeno dal 2019; l’IPCA Eurostat ad aliquote fiscali costanti attribuisce circa 0,4 punti del divario alle modifiche fiscali.
Considerando interi anni solari, i cambiamenti fiscali ridussero l’inflazione portoghese di circa mezzo punto sia nel 2022 sia nel 2023, poi aggiunsero circa 0,65 punti nel 2024 con l’inversione dei tagli. Le riduzioni fiscali temporanee spostano l’inflazione da un anno all’altro; non la eliminano. Vedi la pagina dell’inflazione alimentare in Portogallo e inflazione alimentare e inflazione complessiva.
Affitti: il doppio del ritmo dell’area euro
L’inflazione degli affitti ha superato quella dell’area euro in tutti i 44 mesi dal gennaio 2023. Nel 2024 fu in media del 6,97%, contro il 2,91%, e nell’agosto 2026 era al 5,2%, il doppio del 2,6% dell’area euro.
L’indice comprende tutte le locazioni esistenti, i cui adeguamenti annui seguono un coefficiente legale: limitato al 2% per il 2023, poi 6,94% per il 2024, 2,16% per il 2025 e 2,24% per il 2026. Nonostante ciò, l’inflazione degli affitti è rimasta vicina al 5%. A nostro avviso, ciò indica che i contratti nuovi e rinnovati vengono adeguati ai livelli di mercato. Gli affitti pesano poco nel paniere, quindi aumentano solo moderatamente l’inflazione complessiva. Vedi la pagina dell’inflazione degli affitti in Portogallo.
Prezzi delle case e mutui: fuori dall’indice
I prezzi delle case portoghesi sono aumentati del 17,8% su base annua nel primo trimestre 2026, contro il 4,7% nell’area euro. Per il quinto trimestre consecutivo fu l’aumento maggiore fra i membri dell’euro che comunicano dati a Eurostat. Dal 2019 i prezzi portoghesi sono cresciuti più di quelli dell’area euro ogni anno. Il Banco de Portugal segnala un’offerta scarsa di fronte a una domanda forte, sostenuta da misure pubbliche e acquirenti esteri.
Nulla di questo entra nell’inflazione. L’IPCA misura i consumi, non gli acquisti immobiliari, ed esclude gli interessi sui mutui. Eppure i debitori portoghesi sentono rapidamente le decisioni BCE: il tasso sui nuovi mutui passò dallo 0,81% nel settembre 2021 a una media del 4,01% nel 2023, ed era al 2,96% nel luglio 2026. Il Banco de Portugal stima che circa il 14% dei mutui in essere avesse concluso, o dovesse concludere, il periodo a tasso fisso entro la fine del 2026. Vedi prezzi delle case, affitti e inflazione.
Cosa significa per la BCE
Il Portogallo usa l’euro dal 1999, quindi i suoi tassi sono stabiliti dal Consiglio direttivo della BCE, dove il governatore del Banco de Portugal siede con gli altri governatori nazionali e il Comitato esecutivo. L’obiettivo è il 2% nel medio termine, simmetrico e misurato sull’IPCA dell’area euro. La BCE ha alzato i tassi nel giugno e nel settembre 2026 (il livello attuale è nella pagina della decisione sui tassi). In Portogallo, una politica più restrittiva colpisce rapidamente i bilanci familiari attraverso i mutui, mentre l’indice che punta a controllare esclude sia i prezzi delle case sia i costi dei mutui. Vedi come la BCE fissa i tassi d’interesse.
Come leggere il dato portoghese su questo sito
- Aspettati uno scarto rispetto alle notizie. L’IPC dei titoli portoghesi e l’IPCA mostrato qui differiscono in genere di qualche decimo, e di più quando guidano i prezzi alberghieri.
- Segui i servizi e confronta su base annua. I servizi incorporano l’effetto del turismo, e i prezzi alberghieri sono tanto stagionali che le variazioni mensili sono necessariamente ampie.
- Leggi separatamente l’abitazione. Gli affitti sono nell’indice; i prezzi delle case e i costi dei mutui no.
- Confronta con l’area euro. La pagina dell’area euro è il riferimento corretto.
I dati aggiornati sono nella pagina dell’inflazione del Portogallo, la classifica nella vista comparativa e i dati immobiliari nella pagina dei prezzi delle case in Portogallo. Per il quadro generale, vedi Una moneta, ventuno tassi d’inflazione.
In breve
- Dalla fine del 2018, i prezzi sono saliti leggermente meno in Portogallo che nell’area euro; nell’agosto 2026 era 9° su 21 membri al 3,6%.
- L’IPCA conta la spesa dei turisti: ristorazione e alloggio pesano 167,0 per mille, contro 115,6 nell’area euro.
- L’energia ha colpito meno e gli alimentari hanno raggiunto un massimo più alto nel 2022–2023, mentre le misure fiscali datate hanno spostato l’inflazione fra gli anni.
- Gli affitti crescono al doppio del ritmo dell’area euro; i prezzi delle case, i più rapidi fra i membri dichiaranti, sono fuori dall’indice.
Dati: Eurostat (IPCA, IPCA ad aliquote fiscali costanti, pesi delle voci, indice dei prezzi delle case), INE (IPC e IPCA), Banco de Portugal (dati su mutui e mercato immobiliare) e BCE (tassi d’interesse), ultimo mese IPCA agosto 2026. euroflation è un osservatorio indipendente e non è affiliato alla BCE, a Eurostat, all’INE, al Banco de Portugal o all’UE. Nulla di quanto scritto costituisce consulenza finanziaria.