Una moneta, ventuno tassi di inflazione — perché i paesi dell'area euro divergono

L'area euro ha una sola moneta, una sola banca centrale e un unico obiettivo di inflazione al 2% — e, in un mese qualsiasi, ventuno tassi di inflazione diversi. Lo scarto tra il tasso nazionale più alto e quello più basso è spesso più ampio dell'obiettivo stesso. Non è un problema di misurazione: il tasso di ogni paese è calcolato da Eurostat sulla stessa base, l'indice armonizzato dei prezzi al consumo (IPCA). La divergenza è reale, e ha cause strutturali e persistenti.

Il paniere dei consumi è nazionale

La metodologia dell'IPCA è armonizzata; il carrello della spesa no. L'indice di ciascun paese pondera i prodotti in base a ciò che le sue famiglie comprano davvero. Energia e alimentari pesano molto di più negli Stati membri a reddito più basso, così uno shock mondiale dei prezzi energetici o alimentari sposta la loro inflazione headline molto più di quella tedesca o francese. Lo stesso prezzo del petrolio può produrre tassi di inflazione visibilmente diversi per il solo effetto dei pesi.

L'esposizione all'energia non è solo una questione di pesi

Oltre al paniere, i paesi differiscono per come i prezzi dell'energia arrivano alle famiglie: come sono regolate le tariffe elettriche, con quale rapidità i prezzi all'ingrosso si trasferiscono sulle bollette, quanto il riscaldamento dipende dal gas piuttosto che dal teleriscaldamento, e se i governi calmierano o sussidiano i prezzi durante gli shock. Due paesi confinanti con pesi energetici identici possono comunque divergere per un anno o più, perché uno aggiorna le tariffe regolamentate una volta l'anno e l'altro trasferisce i prezzi spot sulle bollette mese per mese.

La crescita di recupero alza i prezzi per sua stessa natura

I paesi dell'euro a reddito più basso che crescono più in fretta delle economie mature tendono ad avere un'inflazione strutturalmente più alta — è l'effetto Balassa–Samuelson. La produttività delle loro industrie esportatrici recupera rapidamente, i salari salgono in tutta l'economia e i prezzi dei servizi interni seguono. È la convergenza che funziona come previsto: l'avvicinamento del livello dei prezzi alla media dell'area euro si manifesta, finché è in corso, come inflazione sopra la media. È una delle ragioni principali per cui, per gran parte della loro storia nell'euro, i paesi baltici sono rimasti sopra la media dell'area.

Tasse, prezzi amministrati e misure una tantum

Le variazioni dell'IVA, le accise e i prezzi amministrati — tariffe del trasporto pubblico, affitti regolamentati, tabacchi — entrano direttamente nell'IPCA. Una singola decisione di bilancio può aggiungere o togliere una frazione visibile di punto percentuale al tasso di un paese lasciando intatti i vicini. Questi effetti svaniscono dopo dodici mesi, ma fanno sì che i tassi nazionali non si muovano mai all'unisono.

Servizi, salari e abitazioni

L'inflazione dei servizi è in gran parte una faccenda interna: segue la crescita dei salari locali, non i prezzi mondiali dei beni. I paesi con mercati del lavoro tesi registrano per anni di fila un'inflazione dei servizi più elevata. Anche i costi abitativi entrano nell'indice in modo diverso da un'economia all'altra — i mercati degli affitti variano enormemente per dimensione e regolamentazione — così lo stesso contesto di tassi di interesse produce un'inflazione abitativa misurata in modo diverso.

Perché la BCE non può eliminare lo scarto

La Banca centrale europea fissa un unico tasso di interesse per l'intera area e ha come obiettivo l'inflazione dell'area euro, non quella di un singolo paese. Quando l'aggregato è centrato sull'obiettivo mentre un membro corre sopra e un altro resta sotto, il mandato della BCE è comunque rispettato. Gli strumenti restanti sono in mano ai governi nazionali — politica di bilancio, decisioni fiscali, istituzioni della contrattazione salariale, assetto del mercato dell'energia. Ecco perché i divari di inflazione tra paesi persistono dentro un'unione monetaria e perché confrontare gli Stati membri conta: la media dell'area euro dice ciò che vede la BCE, mentre le pagine paese e le classifiche di questo sito dicono ciò che le famiglie di ciascun paese vivono davvero.

Come leggere la classifica

Nel confrontare i paesi, tre abitudini aiutano a non prendere abbagli. Leggi ogni paese rispetto alla media dell'area euro, non solo rispetto agli estremi. Controlla se un'impennata è generalizzata o trainata da energia e alimentari, le componenti che rientrano più in fretta. E ricorda che per alcuni paesi i dati più recenti sono stime flash, riviste nel giro di poche settimane — un piccolo rimescolamento in cima alla classifica tra stima flash e dato definitivo è normale, non una notizia.