Zašto portugalska inflacija prati turiste — i propušta stambeni procvat

Portugal nema neuobičajeno visoku inflaciju: od kraja 2018. do kolovoza 2026. potrošačke su cijene ondje porasle približno 26 %, a u europodručju oko 28 %. Ono što ima jest drukčija košarica. Njegov harmonizirani indeks uključuje potrošnju turista pa se više oslanja na hotele i restorane, a energiji daje manju težinu. Taj nagib, uz niz vremenski određenih poreznih i energetskih mjera, pomaže objasniti kretanje portugalske inflacije nakon 2021.

U kolovozu 2026. portugalska harmonizirana inflacija iznosila je 3,6 %, naspram 3,2 % u europodručju i 2,9 % u Njemačkoj. Time je Portugal na 9. mjestu među 21 članicom europodručja, tik iznad sredine.

Dvije stope inflacije i turisti u jednoj od njih

Portugalski mediji izvijestili su o inflaciji od 3,3 % u kolovozu 2026. To je nacionalni indeks, IPC. Ova stranica prikazuje harmonizirani IHPC (HIPC), koji je iznosio 3,6 %. Portugalski statistički institut INE oba sastavlja gotovo istom metodom; razlika je čija se potrošnja računa. HIPC uključuje potrošnju nerezidenata. U 2026. restorani i smještaj nose 105,4 promila košarice IPC-a i 167,0 HIPC-a.

Zato, kada rast predvode cijene hotela i restorana, IHPC obično bude iznad IPC-a. Razlikuju se i temeljne mjere: INE-ova inflação subjacente (2,6 % u kolovozu 2026.) nije temeljna inflacija ove stranice (3,1 %), koja uz energiju isključuje svu hranu, alkohol i duhan. Više u tekstu HIPC i CPI.

Košarica nagnuta hotelima i restoranima

Eurostatovi ponderi za 2026. pokazuju koliko se portugalska košarica razlikuje:

Sve što pomiče cijene hotela i restorana zato snažnije pomiče portugalski indeks. Kada su turisti nestali u pandemiji, inflacija usluga pala je na −3,3 % (lipanj 2021.). Kada su se vratili, popela se na vrhunac od 8,0 % u kolovozu 2023., naspram vrhunca europodručja od 5,6 %, te je bila iznad europodručja u 31 od 44 mjeseca od siječnja 2023. Banco de Portugal u listopadu 2023. povezala je usluge vezane uz turizam s postojanijom temeljnom inflacijom.

Energija: šok koji je Portugal osjetio slabije

Portugalska inflacija energije dosegnula je vrhunac od 31,9 % u lipnju 2022., naspram vrhunca europodručja od 43,9 %. Pomoglo je nekoliko čimbenika. Prvo, energija ima manju težinu u košarici. Od 15. lipnja 2022. do 31. prosinca 2023., Drugo, Portugal i Španjolska uz odobrenje Europske komisije ograničili su cijenu plina koja se koristi za određivanje veleprodajnih cijena električne energije, počevši od €40 po MWh (španjolski tekst obrađuje drugu stranu). Treće, Portugal je smanjio poreze: od 2. svibnja 2022. oko 20 centi po litri goriva, a od 1. listopada 2022. stopu PDV-a od 6 % na prvih 100 kWh električne energije za kućanstva. Nijedan službeni izvor koji smo pronašli ne dijeli razliku između tih uzroka.

Godina 2026. bila je drukčija. Inflacija energije prešla je s −2,4 % u veljači na 13,5 % u kolovozu, blizu 14,3 % u europodručju. INE je kolovoško ubrzanje u nacionalnom indeksu gotovo u cijelosti pripisao dizelu, a ECB više cijene energije povezuje sa sukobom na Bliskom istoku. U ožujku 2026. vlada je uvela privremeni popust na porez na gorivo (ISP), prilagođavan svaki tjedan.

Hrana: odmor od PDV-a vidljiv u podacima

Hrana u Portugalu ima oko trećinu veću težinu, a portugalska inflacija hrane dosegla je viši vrhunac: 19,0 % u veljači 2023., naspram vrhunca europodručja od 15,5 %. Od 18. travnja do 31. prosinca 2023. Portugal je ukinuo PDV na 46 osnovnih prehrambenih proizvoda koji su obično imali stopu od 6 %. Inflacija hrane pala je sa 17,3 % u ožujku 2023. na 8,7 % u svibnju, prvom mjesecu u kojem se smanjenje vidjelo, i na 1,9 % u prosincu.

Godinu kasnije stigla je zrcalna slika. Od svibnja 2024. godišnja stopa uspoređivala je oporezovane cijene s neoporezovanima, a inflacija hrane skočila je s 0,7 % u travnju na 3,3 % u svibnju. Ukupna inflacija dosegnula je 3,8 % naspram 2,6 %, što je bila najveća prednost Portugala pred europodručjem barem od 2019.; Eurostatov HIPC pri stalnim poreznim stopama oko 0,4 boda te razlike pripisuje poreznim promjenama.

Tijekom cijelih kalendarskih godina porezne su promjene smanjile portugalsku inflaciju za oko pola boda i u 2022. i u 2023., a zatim pri ukidanju smanjenja dodale oko 0,65 bodova u 2024. Privremena smanjenja poreza premještaju inflaciju između godina; ne uklanjaju je. Pogledajte stranicu o inflaciji hrane u Portugalu i inflaciju hrane u odnosu na ukupnu inflaciju.

Najamnine: dvostruko brži tempo od europodručja

Inflacija najamnina bila je iznad europodručja u svih 44 mjeseca od siječnja 2023. U 2024. prosječno je iznosila 6,97 %, naspram 2,91 %, a u kolovozu 2026. bila je 5,2 %, dvostruko više od 2,6 % u europodručju.

Indeks obuhvaća sve postojeće najmove čija godišnja usklađenja slijede zakonski koeficijent: ograničen na 2 % za 2023., zatim 6,94 % za 2024., 2,16 % za 2025. i 2,24 % za 2026. Inflacija najamnina ipak je ostala blizu 5 %. Prema našem čitanju, to upućuje na to da se novi i obnovljeni ugovori ponovno određuju prema tržišnim razinama. Najamnine imaju malu težinu u košarici pa ukupnu inflaciju podižu tek umjereno. Pogledajte stranicu o inflaciji najamnina u Portugalu.

Cijene stanova i hipoteke: izvan indeksa

Portugalske cijene stanova porasle su 17,8 % na godišnjoj razini u prvom tromjesečju 2026., naspram 4,7 % u europodručju. To je peto tromjesečje zaredom bio najbrži rast među članicama europodručja koje izvješćuju Eurostat. Cijene ondje svake godine od 2019. nadmašuju europodručje. Banco de Portugal upućuje na oskudnu ponudu uz snažnu potražnju, pojačanu državnim mjerama i stranim kupcima.

Ništa od toga nije u stopi inflacije. HIPC mjeri potrošnju, ne kupnju nekretnina, i isključuje kamate na hipoteke. Portugalski zajmoprimci ipak brzo osjete poteze ECB-a: stopa na nove hipoteke porasla je s 0,81 % u rujnu 2021. na prosječno 4,01 % u 2023. i iznosila je 2,96 % u srpnju 2026. Banco de Portugal procjenjuje da je oko 14 % stanja stambenih kredita završilo ili trebalo završiti razdoblje fiksne stope do kraja 2026. Pogledajte cijene stanova, najamnine i inflaciju.

Što to znači za ECB

Portugal koristi euro od 1999. pa njegove stope određuje Upravno vijeće ECB-a, u kojem guverner Banco de Portugal sjedi s ostalim nacionalnim guvernerima i Izvršnim odborom. Cilj je simetričnih 2 % u srednjem roku, mjereno HIPC-om europodručja. ECB je podigao stope u lipnju i rujnu 2026. (trenutačna razina nalazi se na stranici odluke o stopama). U Portugalu stroža politika brzo pogađa proračune kućanstava preko hipoteka, dok indeks koji cilja izostavlja i cijene stanova i troškove hipoteka. Pogledajte kako ECB određuje kamatne stope.

Kako čitati portugalski broj na ovoj stranici

• Očekujte razliku u odnosu na vijesti. IPC u portugalskim naslovima i ovdašnji IHPC obično se razlikuju za nekoliko desetinki, više kada predvode cijene hotela.
• Pratite usluge i uspoređujte međugodišnje. Usluge nose turistički učinak, a cijene hotela toliko su sezonske da su mjesečni pomaci po naravi veliki.
• Stanovanje čitajte zasebno. Najamnine su u indeksu; cijene stanova i troškovi hipoteka nisu.
• Uspoređujte s europodručjem. Stranica europodručja pošteno je mjerilo.

Aktualne brojke nalaze se na stranici o inflaciji u Portugalu, ljestvica u usporednom prikazu, a stambeni podaci na stranici o cijenama stanova u Portugalu. Za širu sliku pogledajte Jedna valuta, dvadeset i jedna stopa inflacije.

Ukratko

• Od kraja 2018. cijene su u Portugalu porasle nešto manje nego u europodručju; u kolovozu 2026. bio je na 9. mjestu od 21 članice europodručja s 3,6 %.
• HIPC računa potrošnju turista: restorani i smještaj imaju težinu 167,0 promila, naspram 115,6 u europodručju.
• Energija je pogodila slabije, a hrana dosegnula viši vrhunac u 2022.–2023., dok su vremenski određene porezne mjere premještale indeks između godina.
• Najamnine rastu dvostruko brže od europodručja; cijene stanova, koje rastu najbrže među članicama eura koje izvješćuju, izvan su indeksa.

Podaci: Eurostat (HIPC, HIPC pri stalnim poreznim stopama, ponderi stavki, indeks cijena stanova), INE (IPC i IHPC), Banco de Portugal (podaci o hipotekama i stambenom tržištu) i ECB (kamatne stope); posljednji mjesec HIPC-a je kolovoz 2026. euroflation je neovisni servis za praćenje i nije povezan s ECB-om, Eurostatom, INE-om, Banco de Portugal ni EU-om. Ništa navedeno nije financijski savjet.