Jedna valuta, dvadeset i jedna stopa inflacije — zašto se zemlje europodručja razilaze

Europodručje ima jednu valutu, jednu središnju banku i jedan inflacijski cilj od 2 % — a u svakom pojedinom mjesecu dvadeset i jednu različitu stopu inflacije. Raspon između najviše i najniže nacionalne stope često je širi od samog cilja. To nije problem mjerenja: stopu svake zemlje Eurostat računa prema istoj definiciji HICP-a. Razilaženje je stvarno i ima trajne, strukturne uzroke.

Potrošačka košarica je nacionalna

Metodologija HICP-a je harmonizirana; košarica nije. Indeks svake zemlje ponderira proizvode prema onome što njezina kućanstva doista kupuju. Energija i hrana nose znatno veći ponder u članicama s nižim dohotkom, pa globalni energetski ili prehrambeni šok pomiče njihovu ukupnu inflaciju daleko jače nego njemačku ili francusku. Ista cijena nafte može proizvesti vidljivo različite stope inflacije isključivo preko pondera.

Izloženost energiji nije samo ponder

Osim košarice, zemlje se razlikuju i po tome kako cijene energije stižu do kućanstava: kako su regulirane tarife za struju, koliko se brzo veleprodajne cijene prelijevaju u račune, koliko se grijanje oslanja na plin naspram toplinskih sustava, te ograničavaju li vlade cijene ili ih subvencioniraju tijekom šokova. Dvije susjedne zemlje s identičnim ponderima energije svejedno se mogu razilaziti godinu dana i dulje, jer jedna regulirane tarife resetira jednom godišnje, a druga svakog mjeseca propušta spot-cijene u račune.

Rast koji sustiže diže cijene po samoj svojoj logici

Članice s nižim dohotkom koje rastu brže od jezgre strukturno bilježe višu inflaciju — to je Balassa–Samuelsonov učinak. Produktivnost njihovih izvoznih industrija brzo sustiže konkurenciju, plaće rastu u cijelom gospodarstvu, a cijene domaćih usluga slijede. To je konvergencija koja radi kako treba: razine cijena koje se približavaju prosjeku europodručja, dok se to događa, iskazuju se kao natprosječna inflacija. To je i glavni razlog što su baltičke države velik dio razdoblja otkako imaju euro provele iznad stope europodručja.

Porezi, regulirane cijene i jednokratne mjere

Promjene PDV-a, trošarine i administrativno regulirane cijene — karte javnog prijevoza, regulirane najamnine, duhan — ulaze u HICP izravno. Jedna proračunska odluka može stopi jedne zemlje dodati ili oduzeti vidljiv dio postotnog boda, a susjede ostaviti netaknutima. Ti učinci izblijede nakon dvanaest mjeseci, ali dovoljni su da se nacionalne stope nikada ne kreću posve u korak.

Usluge, plaće i stanovanje

Inflacija usluga pretežno je domaća: prati lokalni rast plaća, a ne globalne cijene roba. Zemlje sa zategnutim tržištem rada godinama zaredom bilježe vruću inflaciju usluga. I troškovi stanovanja ulaze u indeks različito od gospodarstva do gospodarstva — tržišta najma silno se razlikuju po veličini i regulaciji — pa isto kamatno okruženje daje različito izmjerenu inflaciju stanovanja.

Zašto ESB ne može ukloniti raspon

Europska središnja banka određuje jednu kamatnu stopu za cijelo područje i cilja inflaciju europodručja, a ne bilo koje pojedine zemlje. Kada je agregat na cilju, dok je jedna članica pregrijana, a druga pothlađena, mandat ESB-a je ispunjen. Preostali alati u rukama su nacionalnih vlada — fiskalna politika, porezne odluke, institucije za određivanje plaća, ustroj energetskog tržišta. Zato inflacijski jazovi unutar monetarne unije opstaju i zato je usporedba članica važna: prosjek europodručja govori vam što vidi ESB, a stranice zemalja i poredak na ovim stranicama govore što kućanstva u svakoj zemlji doista osjećaju.

Kako čitati poredak

Pri usporedbi zemalja tri navike drže sliku poštenom. Čitajte svaku zemlju u odnosu na prosjek europodručja, a ne samo prema ekstremima. Provjerite je li skok širokog obuhvata ili ga nose energija i hrana, koje se najbrže preokreću. I imajte na umu da su najsvježije brojke za neke zemlje brze procjene koje se revidiraju u roku od nekoliko tjedana — manje preslagivanje na vrhu poretka između brze procjene i konačne objave normalno je i nije vijest.