Πυρήνας του πληθωρισμού και γενικός πληθωρισμός: τι μετρά ο καθένας και γιατί αποκλίνουν

Τον Αύγουστο του 2026 ο πληθωρισμός στη ζώνη του ευρώ ήταν 3,2% και ο πυρήνας του πληθωρισμού 2,4%. Στην προκαταρκτική εκτίμηση για τον Σεπτέμβριο το ζεύγος είναι 3,8% και 2,5%. Για πάνω από δύο χρόνια πριν από αυτό, η σειρά ήταν αντίστροφη: από τον Σεπτέμβριο του 2023 έως τον Φεβρουάριο του 2026, ο πυρήνας του πληθωρισμού ήταν υψηλότερος από τον γενικό σε καθέναν από τους 30 μήνες. Κανένας από τους δύο αριθμούς δεν είναι λάθος. Απαντούν σε διαφορετικά ερωτήματα, και η απόσταση ανάμεσά τους είναι από μόνη της πληροφορία.

Δύο αριθμοί από ένα καλάθι

Ο γενικός πληθωρισμός είναι ο Εναρμονισμένος Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (ΕνΔΤΚ) για το σύνολο των αγαθών και υπηρεσιών: ό,τι περιλαμβάνει το καλάθι. Είναι το μέγεθος πάνω στο οποίο ορίζεται ο στόχος του 2% της ΕΚΤ. Η επισκόπηση της στρατηγικής της ΕΚΤ του 2025 αναφέρει ότι ο στόχος της σταθερότητας των τιμών «ποσοτικοποιείται με όρους γενικού πληθωρισμού».

Ο πυρήνας του πληθωρισμού είναι ο ίδιος δείκτης χωρίς τα πιο ευμετάβλητα στοιχεία. Στην ΕΚΤ, πυρήνας του πληθωρισμού σημαίνει ο ΕνΔΤΚ εξαιρουμένων της ενέργειας και των τροφίμων, που η ίδια ονομάζει HICPX. Στις στατιστικές της, τα «τρόφιμα» περιλαμβάνουν τα αλκοολούχα ποτά και τον καπνό, οπότε το μέγεθος της ΕΚΤ (HICPX) και ο «γενικός δείκτης εξαιρουμένων της ενέργειας, των τροφίμων, των αλκοολούχων ποτών και του καπνού» της Eurostat είναι η ίδια σειρά. Αυτή είναι η σειρά πίσω από τον πυρήνα του πληθωρισμού σε κάθε σελίδα πληθωρισμού αυτού του ιστότοπου.

Το 2026 τα στοιχεία που εξαιρούνται ζυγίζουν 28,0% του καλαθιού της ζώνης του ευρώ και όσα απομένουν 72,0%. Η Eurostat σημειώνει ότι η ενέργεια και τα τρόφιμα, τα αλκοολούχα ποτά και ο καπνός «αντιστοιχούν σε λιγότερο από το ένα τρίτο των δαπανών της ζώνης του ευρώ, αλλά μπορούν να επηρεάζουν σημαντικά τον γενικό πληθωρισμό, καθώς οι τιμές τους τείνουν να διακυμαίνονται σημαντικά περισσότερο από τις υπόλοιπες συνιστώσες». Ο πίνακας χωρίζει το καλάθι στις τυπικές συνιστώσες της Eurostat.

Ο πυρήνας του πληθωρισμού είναι οι δύο τελευταίες γραμμές μαζί: τα μη ενεργειακά βιομηχανικά αγαθά και οι υπηρεσίες. Οι σταθμίσεις δείχνουν πώς ταιριάζουν τα κομμάτια· εξηγούνται στο τι περιλαμβάνει το καλάθι του πληθωρισμού. Οι δημοσιευμένες συνεισφορές της Eurostat στον γενικό πληθωρισμό του Αυγούστου ήταν: υπηρεσίες 1,43 ποσοστιαίες μονάδες, ενέργεια 1,29, μη ενεργειακά βιομηχανικά αγαθά 0,30 και τρόφιμα, αλκοολούχα ποτά και καπνός 0,22. Η ενέργεια, με 9,0% του καλαθιού, συνεισέφερε 1,29 από τις 3,2 μονάδες. Τα στοιχεία του Σεπτεμβρίου είναι η προκαταρκτική εκτίμηση της Eurostat· η πλήρης δημοσίευση για τον Σεπτέμβριο έχει προγραμματιστεί για τις 16 Οκτωβρίου 2026.

Γιατί οι κεντρικές τράπεζες κοιτούν τον πυρήνα του πληθωρισμού

Η λογική της ΕΚΤ αφορά τη μεταβλητότητα. Στην ανάλυσή της του 2018 για τον υποκείμενο πληθωρισμό εξηγεί ότι οι τιμές του πετρελαίου διακυμαίνονται και μπορούν βραχυπρόθεσμα να έχουν μεγάλες άμεσες επιδράσεις στις τιμές της ενέργειας, και ότι ο καιρός εκτός εποχής μπορεί να εκτοξεύσει τις τιμές των μη επεξεργασμένων τροφίμων. Τα μέτρα υποκείμενου πληθωρισμού υπάρχουν, κατά τα λόγια της ΕΚΤ, για να εκτιμηθεί «πού θα σταθεροποιηθεί ο γενικός πληθωρισμός μεσοπρόθεσμα, όταν θα έχουν εκλείψει οι προσωρινοί παράγοντες». Ο πυρήνας είναι το πιο γνωστό από αυτά, και το Διοικητικό Συμβούλιο της ΕΚΤ βασίζει τις αποφάσεις του για τα επιτόκια στις προοπτικές του πληθωρισμού και στους κινδύνους γύρω από αυτές, στα νεότερα στοιχεία, στη «δυναμική του υποκείμενου πληθωρισμού» και στην ισχύ της μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής.

Η ιδέα δεν είναι μόνο ευρωπαϊκή. Το Γραφείο Εθνικής Στατιστικής του Ηνωμένου Βασιλείου (ONS) ορίζει τον πυρήνα του ΔΤΚ ως τον ΔΤΚ εξαιρουμένων της ενέργειας, των τροφίμων, του αλκοόλ και του καπνού, δηλαδή των ίδιων τεσσάρων ομάδων. Η Federal Reserve των ΗΠΑ θέτει τον στόχο του 2% για τον συνολικό πληθωρισμό PCE και παρακολουθεί τον PCE εξαιρουμένων των τροφίμων και της ενέργειας, ο οποίος, κατά τα λόγια της, «ιστορικά αποτελεί καλύτερη ένδειξη του μελλοντικού πληθωρισμού».

Η ίδια λογική ισχύει και για όποιον διαβάζει τα στοιχεία. Ένας μήνας με απότομη άνοδο των τιμών του πετρελαίου μετακινεί αμέσως τον γενικό πληθωρισμό και πολύ λιγότερο τον πυρήνα. Μετρημένος ως τυπική απόκλιση της μηνιαίας μεταβολής του ετήσιου ρυθμού από τον Δεκέμβριο του 2000, ο γενικός πληθωρισμός της ζώνης του ευρώ κινείται κατά 0,35 μονάδες, ο πυρήνας κατά 0,21 και η ενέργεια μόνη της κατά 2,63. Οι υπηρεσίες, με 46,8% του καλαθιού, είναι σχεδόν εξίσου σταθερές με τον πυρήνα (0,25 έναντι 0,21).

Τι δεν δείχνει ο πυρήνας του πληθωρισμού

Τα όρια του μέτρου τα απαριθμεί η ίδια η ΕΚΤ.

• Δεν είναι ο στόχος. Οι κεντρικές τράπεζες συνήθως διατυπώνουν τους στόχους τους με όρους γενικού πληθωρισμού, και τα μέτρα υποκείμενου πληθωρισμού «δεν αντιπροσωπεύουν το κόστος ζωής», έγραψε η ΕΚΤ το 2018. Τα νοικοκυριά αγοράζουν ενέργεια και τρόφιμα, επομένως η εξαίρεσή τους δεν τα κάνει φθηνότερα, και η ΕΚΤ παρατηρεί ότι οι άνθρωποι προσέχουν τις συχνές αγορές που πληρώνουν από την τσέπη τους, όπως η βενζίνη και το ψωμί, περισσότερο από άλλες.
• Δεν είναι απαλλαγμένος από την ενέργεια. Η ΕΚΤ σημείωσε το 2023 ότι ο υποκείμενος πληθωρισμός παρέμεινε υψηλός εν μέρει λόγω «της επίμονης επίδρασης των παλαιότερων αυξήσεων των τιμών της ενέργειας στις τιμές σε ολόκληρη την οικονομία», και το 2026 ότι οι υψηλότερες τιμές της ενέργειας «αναμένεται να μεταδοθούν σταδιακά στον πυρήνα του πληθωρισμού και στον πληθωρισμό των τροφίμων».
• Μπορεί και πάλι να στρεβλώνεται. Το παράδειγμα της ΕΚΤ είναι η ημερομηνία του Πάσχα το 2017, που μετακίνησε τον ρυθμό του πυρήνα, και η χρονική τοποθέτηση των εκπτώσεων στα ρούχα.
• Δεν υπάρχει ένα και μοναδικό καλύτερο μέτρο. Η ΕΚΤ λέει ότι κανένα μέτρο υποκείμενου πληθωρισμού δεν υπερέχει σε όλες τις περιστάσεις και ότι είναι «μόνο μια πρώτη προσέγγιση».

Γι' αυτό η ΕΚΤ παρακολουθεί μια σειρά δεικτών και όχι έναν. Ο HICPXX εξαιρεί επιπλέον τα στοιχεία που σχετίζονται με τα ταξίδια, τα ενδύματα και τα υποδήματα· οι περικομμένοι μέσοι όροι και ο σταθμισμένος διάμεσος είναι ακόμη μέτρα που βασίζονται σε εξαιρέσεις. Άλλα στηρίζονται σε διαφορετική ιδέα: ο Supercore καλύπτει τα στοιχεία του ΕνΔΤΚ που είναι ευαίσθητα στον οικονομικό κύκλο, ο εγχώριος πληθωρισμός καλύπτει στοιχεία με μικρό εισαγόμενο περιεχόμενο (κυρίως υπηρεσίες), και η Επίμονη και Κοινή Συνιστώσα του Πληθωρισμού (PCCI) βασίζεται σε υπόδειγμα.

Το χάσμα στον χρόνο

Ο πυρήνας και ο γενικός πληθωρισμός μοιράζονται το ίδιο καλάθι, οπότε μακροπρόθεσμα κινούνται μαζί και το χάσμα προέρχεται από την ενέργεια και τα τρόφιμα. Στα στοιχεία του ιστότοπου για τη ζώνη του ευρώ από τον Δεκέμβριο του 2000, ο γενικός πληθωρισμός ήταν υψηλότερος από τον πυρήνα σε 188 από τους 310 μήνες, ίσος σε 13 και χαμηλότερος σε 109. Μεταξύ 2001 και 2019 οι μηνιαίοι ρυθμοί είχαν μέσο όρο 1,7% για τον γενικό και 1,4% για τον πυρήνα. Η ανάλυση της ΕΚΤ του 2023 εξηγεί γιατί ο πυρήνας κινείται κατά μέσο όρο χαμηλότερα: στο δείγμα της ζώνης του ευρώ, η ενέργεια και τα τρόφιμα «δέχθηκαν κυρίως ανοδικά σοκ και αυξήθηκαν ταχύτερα από τις υπόλοιπες συνιστώσες».

Ο γενικός πληθωρισμός κορυφώθηκε στο 10,7% τον Οκτώβριο του 2022 στη σειρά των 21 χωρών που χρησιμοποιείται εδώ (10,6% στον αριθμό της Eurostat όπως δημοσιεύθηκε για τη ζώνη του ευρώ), όταν ο πυρήνας ήταν 5,1% και οι τιμές της ενέργειας ήταν κατά 41% υψηλότερες από ένα χρόνο νωρίτερα. Ο πυρήνας κορυφώθηκε αργότερα, στο 5,7% τον Φεβρουάριο και τον Μάρτιο του 2023, όταν ο πληθωρισμός της ενέργειας είχε ήδη υποχωρήσει στο 13,6% και κατόπιν στο −0,9%. Έπειτα η σειρά αντιστράφηκε. Από τον Σεπτέμβριο του 2023 έως τον Φεβρουάριο του 2026 ο πυρήνας κινήθηκε πάνω από τον γενικό σε όλους τους 30 μήνες. Σε αυτό το διάστημα οι τιμές της ενέργειας δεν ήταν ποτέ πάνω από 1,9% υψηλότερες από ένα χρόνο νωρίτερα (χαμηλότερες ή αμετάβλητες σε 24 από τους 30 μήνες), ενώ ο πληθωρισμός των υπηρεσιών παρέμεινε μεταξύ 3,1% και 4,7%. Τον Μάρτιο του 2026 η ενέργεια στράφηκε προς τα πάνω (+5,1% σε ετήσια βάση) και ο γενικός πληθωρισμός ξανάγινε υψηλότερος από τον πυρήνα.

Το χάσμα ανά χώρα

Η ίδια αριθμητική ισχύει σε κάθε οικονομία, με διαφορετικές σταθμίσεις και διαφορετικά σοκ. Τον Αύγουστο του 2026 ο γενικός πληθωρισμός ήταν υψηλότερος από τον πυρήνα σε 20 από τις 30 χώρες αυτού του ιστότοπου και χαμηλότερος σε 10.

Ο πίνακας δείχνει τη χώρα με το ευρύτερο χάσμα προς κάθε κατεύθυνση και μια επιλογή άλλων ενδιάμεσα, μεταξύ των οποίων η Γερμανία, η Γαλλία, η Ιταλία και η Ισπανία. Όπου ο πληθωρισμός της ενέργειας ήταν χαμηλός σε σύγκριση με τον πυρήνα, ο γενικός βρίσκεται κάτω από αυτόν: οι τιμές της ενέργειας στην Ουγγαρία αυξήθηκαν κατά 1,6% έναντι πυρήνα του πληθωρισμού 3,8%, και στην Ισλανδία μειώθηκαν κατά 11,2% έναντι 8,2%. Στη Ρουμανία η πτωτική επίδραση προέρχεται από τα τρόφιμα, που ανέβηκαν 2,7% σε ετήσια βάση, ενώ το ένα τρίτο του καλαθιού αφορά τρόφιμα, αλκοολούχα ποτά και καπνό. Οι σταθμίσεις μετράνε όσο και οι μεταβολές των τιμών: η ενέργεια αντιστοιχεί στο 8,9% του γερμανικού καλαθιού και στο 12,2% του πολωνικού. Τις πλήρεις σταθμίσεις θα βρείτε στο τι περιλαμβάνει το καλάθι του πληθωρισμού.

Πώς να διαβάζετε τους δύο μαζί

• Διαβάστε και τους δύο. Ο γενικός είναι αυτό που στοχεύει η ΕΚΤ και αυτό που έκαναν οι τιμές. Ο πυρήνας είναι ο σταθερότερος από τους δύο και μια πρώτη ένδειξη για το τι είναι διαρκές.
• Κοιτάξτε πρώτα το χάσμα και μετά το επίπεδο. Ένα μεγάλο θετικό χάσμα σημαίνει ότι τη δουλειά κάνει η ενέργεια ή τα τρόφιμα, και ένα αρνητικό ότι συγκρατούν τον γενικό πληθωρισμό.
• Ελέγξτε τα επιμέρους στοιχεία. Κάθε σελίδα πληθωρισμού σε αυτόν τον ιστότοπο δείχνει τον πυρήνα, την ενέργεια, τα τρόφιμα και τις υπηρεσίες δίπλα στον γενικό, για τη ζώνη του ευρώ και για κάθε χώρα, ενώ η κατάταξη παραθέτει σε σειρά τους ρυθμούς του γενικού πληθωρισμού.
• Προσέξτε το στάδιο των στοιχείων. Ο πιο πρόσφατος μήνας είναι προκαταρκτική εκτίμηση, που η Eurostat αργότερα επιβεβαιώνει ή αναθεωρεί: η επεξήγηση για την προκαταρκτική εκτίμηση και τον οριστικό ΕνΔΤΚ δείχνει πώς.

Για την άλλη πλευρά της δουλειάς της ΕΚΤ, δείτε το πώς η ΕΚΤ ορίζει τα επιτόκια, και για μία μεμονωμένη συνιστώσα τον πληθωρισμό τροφίμων και γενικό πληθωρισμό.

Με λίγα λόγια

• Ο γενικός πληθωρισμός είναι ο ΕνΔΤΚ για το σύνολο των αγαθών και υπηρεσιών και το μέγεθος-στόχος της ΕΚΤ. Ο πυρήνας αφήνει έξω την ενέργεια, τα τρόφιμα, το αλκοόλ και τον καπνό, δηλαδή το 28,0% του καλαθιού της ζώνης του ευρώ για το 2026.
• Ο πυρήνας κινείται λιγότερο από μήνα σε μήνα, γι' αυτό η ΕΚΤ τον χρησιμοποιεί ως πρώτη προσέγγιση της υποκείμενης τάσης. Δεν είναι το κόστος ζωής και δεν είναι ο στόχος.
• Τον Αύγουστο του 2026 οι αριθμοί για τη ζώνη του ευρώ ήταν 3,2% (γενικός) και 2,4% (πυρήνας)· η ενέργεια ήταν +14,3%.
• Το χάσμα αλλάζει πρόσημο: ο πυρήνας ήταν πάνω από τον γενικό για 30 μήνες από τον Σεπτέμβριο του 2023, και βρίσκεται ξανά κάτω από αυτόν από τον Μάρτιο του 2026.

Πηγή: Eurostat, ετήσιοι ρυθμοί του ΕνΔΤΚ (prc_hicp_minr, ζώνη του ευρώ EA21, οριστικά στοιχεία Αυγούστου 2026 και προκαταρκτική εκτίμηση Σεπτεμβρίου 2026) και σταθμίσεις στοιχείων (prc_hicp_iw, 2026)· δελτία Τύπου της Eurostat με τους δείκτες του ευρώ της 17ης Σεπτεμβρίου και της 2ας Οκτωβρίου 2026· Οικονομικό Δελτίο της ΕΚΤ 4/2018 (άρθρο για τον υποκείμενο πληθωρισμό), 5/2023 (επισκόπηση και πλαίσιο), 4/2026 και 6/2026· επισκόπηση της στρατηγικής της ΕΚΤ, 30 Ιουνίου 2025. Οι κορυφώσεις, οι μέσοι όροι και οι αριθμοί μηνών είναι υπολογισμοί του euroflation από τις ίδιες σειρές. Τα στοιχεία για τη ζώνη του ευρώ αφορούν τη σειρά των 21 χωρών (EA21)· το επίσημο συγκεντρωτικό μέγεθος της Eurostat, του οποίου η σύνθεση αλλάζει με τον χρόνο, διαφέρει κατά λίγα δέκατα της ποσοστιαίας μονάδας σε ορισμένους μήνες (για παράδειγμα τον Οκτώβριο του 2022: γενικός 10,6% έναντι 10,7%, ενέργεια 41,5% έναντι 41,2%). Άλλες πηγές: δελτίο του ONS για τον πληθωρισμό των τιμών καταναλωτή του Αυγούστου 2026, Monetary Policy Report της Federal Reserve των ΗΠΑ του Ιουλίου 2026, επεξήγηση της ΕΚΤ «Τι είναι ο πληθωρισμός;». Τα στοιχεία αντλήθηκαν στις 12 Οκτωβρίου 2026. Το euroflation είναι ανεξάρτητος tracker και δεν συνδέεται με την ΕΚΤ, τη Eurostat ή την ΕΕ. Τίποτα εδώ δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή.