Proč portugalská inflace následuje turisty — a míjí boom bydlení

Portugalsko nemá neobvykle vysokou inflaci: od konce roku 2018 do srpna 2026 tam spotřebitelské ceny vzrostly zhruba o 26%, zatímco v eurozóně přibližně o 28%. Má však jiný spotřební koš. Jeho harmonizovaný index počítá s útratami turistů, takže se více opírá o hotely a restaurace a energii přikládá menší váhu. Tento sklon spolu s řadou časově omezených daňových a energetických opatření pomáhá vysvětlit vývoj portugalské inflace po roce 2021.

V srpnu 2026 činila portugalská harmonizovaná inflace 3,6%, oproti 3,2% v eurozóně a 2,9% v Německu. Země tak byla na 9. místě z 21 členů eurozóny, těsně nad středem.

Dvě míry inflace — a turisté v jedné z nich

Portugalská média uváděla za srpen 2026 inflaci 3,3%. Jde o národní index IPC. Tento web zobrazuje harmonizovaný IHPC (HICP), který činil 3,6%. Portugalský statistický úřad INE sestavuje oba v podstatě stejnou metodou; rozdíl spočívá v tom, čí výdaje se počítají. HICP zahrnuje výdaje nerezidentů. V roce 2026 připadalo na restaurace a ubytování 105,4 promile koše IPC a 167,0 koše HICP.

Když tedy růst vedou ceny hotelů a restaurací, IHPC má sklon převyšovat IPC. Liší se i jádrové ukazatele: inflação subjacente podle INE (2,6% v srpnu 2026) není totéž jako jádrová inflace na tomto webu (3,1%), která vedle energie vylučuje veškeré potraviny, alkohol a tabák. Více v článku HICP versus CPI.

Koš nakloněný hotelům a restauracím

Váhy Eurostatu pro rok 2026 ukazují, jak výrazně se portugalský koš liší:

Vše, co hýbe cenami hotelů a restaurací, proto více pohne i portugalským indexem. Když během pandemie zmizeli turisté, inflace služeb klesla na −3,3% (červen 2021). Po jejich návratu vystoupala na vrchol 8,0% v srpnu 2023, oproti vrcholu eurozóny 5,6%, a ve 31 ze 44 měsíců od ledna 2023 byla nad inflací služeb v eurozóně. Banco de Portugal v říjnu 2023 spojila služby související s cestovním ruchem s vytrvalejší podkladovou inflací.

Energie: šok, který Portugalsko pocítilo méně

Portugalská energetická inflace dosáhla vrcholu 31,9% v červnu 2022, zatímco vrchol eurozóny činil 43,9%. Pomohlo několik věcí. Zaprvé má energie v koši menší váhu. Zadruhé Portugalsko a Španělsko od 15. června 2022 do 31. prosince 2023 zastropovaly cenu plynu používanou pro stanovení velkoobchodních cen elektřiny, zpočátku na €40 za MWh, se souhlasem Evropské komise (druhou stranu popisuje španělský článek). Zatřetí Portugalsko snížilo daně: od 2. května 2022 přibližně o 20 centů na litr paliva a od 1. října 2022 zavedlo 6% DPH na prvních 100 kWh elektřiny pro domácnosti. Žádný nalezený oficiální zdroj nerozděluje rozdíl mezi tyto příčiny.

Rok 2026 je jiný. Energetická inflace se zvýšila z −2,4% v únoru na 13,5% v srpnu, blízko 14,3% v eurozóně. INE připsal srpnové zrychlení ve svém národním indexu téměř celé naftě a ECB spojuje vyšší ceny energií s konfliktem na Blízkém východě. V březnu 2026 vláda zavedla dočasnou slevu na daň z pohonných hmot (ISP), upravovanou každý týden.

Potraviny: daňové prázdniny viditelné v datech

Potraviny mají v Portugalsku přibližně o třetinu vyšší váhu a portugalská potravinová inflace vystoupala výše: na 19,0% v únoru 2023, oproti maximu eurozóny 15,5%. Od 18. dubna do 31. prosince 2023 Portugalsko zrušilo DPH u 46 základních potravin, které byly běžně zdaněny sazbou 6%. Potravinová inflace klesla ze 17,3% v březnu 2023 na 8,7% v květnu, prvním měsíci, kdy se snížení projevilo, a v prosinci na 1,9%.

O rok později se dostavil opačný obraz. Od května 2024 meziroční tempo srovnávalo zdaněné ceny s nezdaněnými a potravinová inflace vyskočila z 0,7% v dubnu na 3,3% v květnu. Celková inflace dosáhla 3,8% oproti 2,6%, což byl největší portugalský náskok před eurozónou nejméně od roku 2019; HICP Eurostatu při stálých daňových sazbách připisuje změnám daní asi 0,4 procentního bodu tohoto rozdílu.

Za celé kalendářní roky daňové změny snížily portugalskou inflaci přibližně o půl bodu v letech 2022 i 2023, ale v roce 2024 přidaly asi 0,65 bodu, když se škrty rušily. Dočasné daňové úlevy přesouvají inflaci mezi roky; neodstraňují ji. Viz portugalská stránka potravinové inflace a potravinová versus celková inflace.

Nájemné: dvojnásobné tempo oproti eurozóně

Inflace nájemného převyšovala eurozónu ve všech 44 měsících od ledna 2023. V roce 2024 činila v průměru 6,97%, oproti 2,91%, a v srpnu 2026 dosáhla 5,2%, tedy dvojnásobku 2,6% v eurozóně.

Index zahrnuje všechny stávající nájmy, jejichž každoroční úpravy se řídí zákonným koeficientem: pro rok 2023 omezeným na 2%, následovaným 6,94% pro rok 2024, 2,16% pro rok 2025 a 2,24% pro rok 2026. Inflace nájemného přesto zůstala poblíž 5%. Podle našeho čtení to naznačuje, že nové a obnovené smlouvy se přeceňují na tržní úroveň. Nájemné má v koši malou váhu, takže celkovou inflaci zvyšuje jen mírně. Viz portugalská stránka inflace nájemného.

Ceny bydlení a hypotéky: mimo index

Portugalské ceny bydlení vzrostly v prvním čtvrtletí 2026 meziročně o 17,8%, proti 4,7% v eurozóně. Již páté čtvrtletí v řadě šlo o nejrychlejší růst mezi členy eurozóny vykazujícími údaje Eurostatu. Ceny tam překonávají eurozónu každý rok od roku 2019. Banco de Portugal poukazuje na omezenou nabídku proti silné poptávce, podpořené vládními opatřeními a zahraničními kupci.

Nic z toho není v míře inflace. HICP měří spotřebu, nikoli nákup domů, a nezahrnuje úroky z hypoték. Portugalští dlužníci přesto cítí rozhodnutí ECB rychle: sazba nových hypoték vzrostla z 0,81% v září 2021 na průměrných 4,01% v roce 2023 a v červenci 2026 činila 2,96%. Banco de Portugal odhaduje, že přibližně 14% stavu úvěrů na bydlení již ukončilo nebo do konce roku 2026 mělo ukončit období fixní sazby. Viz ceny domů, nájemné a inflace.

Co to znamená pro ECB

Portugalsko používá euro od roku 1999, takže jeho sazby stanovuje Rada guvernérů ECB, v níž guvernér Banco de Portugal zasedá s ostatními národními guvernéry a Výkonnou radou. Cílem jsou 2% ve střednědobém horizontu, symetricky a měřeno pomocí HICP eurozóny. ECB zvýšila sazby v červnu a září 2026 (aktuální úroveň je na stránce rozhodnutí o sazbách). V Portugalsku přísnější politika rychle zasahuje rozpočty domácností prostřednictvím hypoték, zatímco index, na který cílí, vynechává jak ceny bydlení, tak hypoteční náklady. Viz jak ECB nastavuje úrokové sazby.

Jak číst portugalské číslo na tomto webu

• Počítejte s rozdílem oproti zprávám. IPC v portugalských titulcích a zdejší IHPC se obvykle liší o několik desetin, více tehdy, když růst vedou ceny hotelů.
• Sledujte služby a porovnávejte meziročně. Služby nesou vliv cestovního ruchu a ceny hotelů jsou natolik sezonní, že meziměsíční pohyby jsou z podstaty velké.
• Bydlení sledujte zvlášť. Nájemné je v indexu; ceny bydlení a hypoteční náklady nikoli.
• Srovnávejte s eurozónou. Stránka eurozóny je spravedlivým měřítkem.

Aktuální údaje jsou na stránce portugalské inflace, pořadí v porovnávacím přehledu a data o bydlení na stránce portugalských cen bydlení. Širší souvislosti nabízí Jedna měna, jednadvacet měr inflace.

Stručně

• Od konce roku 2018 ceny v Portugalsku vzrostly o něco méně než v eurozóně; v srpnu 2026 bylo s 3,6% na 9. místě z 21 členů eurozóny.
• HICP počítá útraty turistů: restaurace a ubytování mají váhu 167,0 promile oproti 115,6 v eurozóně.
• Energie zasáhla méně a potraviny dosáhly vyššího vrcholu v letech 2022–2023, zatímco časově omezená daňová opatření přesouvala index mezi roky.
• Nájemné roste dvojnásobným tempem oproti eurozóně; ceny bydlení, které mezi vykazujícími eurolandy rostou nejrychleji, jsou mimo index.

Údaje: Eurostat (HICP, HICP při stálých daňových sazbách, váhy položek a index cen bydlení), INE (IPC a IHPC), Banco de Portugal (údaje o hypotékách a trhu bydlení) a ECB (úrokové sazby), poslední měsíc HICP srpen 2026. euroflation je nezávislý tracker a není přidružen k ECB, Eurostatu, INE, Banco de Portugal ani EU. Nic z uvedeného není finanční poradenství.