Γιατί ο ελβετικός πληθωρισμός μένει τόσο χαμηλά — και γιατί πρέπει να προσέχετε τα ενοίκια

Τον Αύγουστο του 2026, ο εναρμονισμένος πληθωρισμός της Ελβετίας (ΕνΔΤΚ) ήταν 0,9%, έναντι 3,2% στην ευρωζώνη και 2,9% στη Γερμανία. Από τις 30 ευρωπαϊκές οικονομίες αυτού του ιστοτόπου, μόνο η Σουηδία είχε χαμηλότερο ρυθμό. Δεν πρόκειται για ιδιομορφία ενός μήνα. Ο ελβετικός πληθωρισμός βάσει ΕνΔΤΚ ήταν χαμηλότερος από της ευρωζώνης κάθε μήνα από τον Ιανουάριο του 2019 έως τον Αύγουστο του 2026. Στο αποκορύφωμα του ενεργειακού σοκ έφτασε στο 3,3% τον Ιούλιο και τον Αύγουστο του 2022, στο υψηλότερο επίπεδο από το 2008· η ευρωζώνη έφτασε στο 10,7%.

Η Ελβετία δεν ανήκει ούτε στην ΕΕ ούτε στην ευρωζώνη. Έχει δικό της νόμισμα, το φράγκο, και δική της κεντρική τράπεζα, την Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας (SNB). Τέσσερα στοιχεία κρατούν χαμηλά τον πληθωρισμό της: ένα μικρό ενεργειακό καλάθι, τιμολόγια ηλεκτρικού ρεύματος που αναπροσαρμόζονται μία φορά τον χρόνο, ένα μεγάλο τμήμα τιμών υγείας που σχεδόν δεν κινείται και το ισχυρό φράγκο. Μία δύναμη κινείται αντίθετα: τα ενοίκια.

Ακριβό δεν σημαίνει πληθωριστικό

Στη σύγκριση της Eurostat για το 2024, οι ελβετικές τιμές καταναλωτή βρίσκονταν στις 184,3 μονάδες (ΕΕ = 100), το υψηλότερο επίπεδο μεταξύ των 50 οικονομιών του συνόλου δεδομένων. Ο πληθωρισμός μετρά κάτι άλλο: πόσο γρήγορα αλλάζουν οι τιμές, και εκεί η Ελβετία βρίσκεται κοντά στο κάτω άκρο. Από τα τέλη του 2019, οι εναρμονισμένες τιμές καταναλωτή έχουν αυξηθεί κατά περίπου 8% στην Ελβετία, έναντι περίπου 27% στην ευρωζώνη.

Η Ελβετία είχε τον χαμηλότερο ετήσιο πληθωρισμό μεταξύ των 30 χωρών αυτού του ιστοτόπου το 2021, το 2022 και το 2025. Το 2022 ο μέσος όρος της ήταν 2,7% έναντι 8,4% στην ευρωζώνη· το 2025, 0,1% έναντι 2,1%.

Το ενεργειακό σοκ ήρθε μικρότερο και έναν χρόνο αργότερα

Η ενέργεια αποτελεί μόλις το 4,6% του ελβετικού καλαθιού ΕνΔΤΚ το 2026, περίπου το μισό από το βάρος 9,0% στην ευρωζώνη. Μόνο το φυσικό αέριο έχει βάρος 0,5%, έναντι 1,6%. Επομένως, το ίδιο ενεργειακό σοκ μετακινεί τον γενικό δείκτη της Ελβετίας περίπου κατά το ήμισυ.

Και ο χρόνος έχει σημασία. Τα ελβετικά νοικοκυριά δεν μπορούν να επιλέξουν προμηθευτή ηλεκτρικής ενέργειας και τα τιμολόγιά τους καθορίζονται μία φορά τον χρόνο από τους τοπικούς διαχειριστές δικτύου, δημοσιεύονται έως τα τέλη Αυγούστου και εποπτεύονται —δεν εγκρίνονται— από τη ρυθμιστική αρχή ElCom. Έτσι, ο ετήσιος ρυθμός της ελβετικής ηλεκτρικής ενέργειας στον ΕνΔΤΚ είναι ίδιος σε κάθε μήνα ενός ημερολογιακού έτους και αλλάζει κάθε Ιανουάριο.

Τον Αύγουστο του 2022, όταν οι τιμές ηλεκτρικής ενέργειας στην ευρωζώνη ήταν 39% υψηλότερες από έναν χρόνο νωρίτερα, το οικιακό ηλεκτρικό ρεύμα στην Ελβετία είχε αυξηθεί κατά 2,4%· οι ελβετικές αυξήσεις ήρθαν τον Ιανουάριο του 2023 και τον Ιανουάριο του 2024. Αυτό εξηγεί τη δεύτερη κορυφή του γενικού δείκτη, στο 3,2% τον Ιανουάριο και τον Φεβρουάριο του 2023, καθώς και την αρνητική συμβολή του 2025, όταν ο ενεργειακός πληθωρισμός παρέμεινε μεταξύ −5% και −8,5% σε κάθε μήνα.

Η υδροηλεκτρική και η πυρηνική ενέργεια μετρίασαν το σοκ, αλλά δεν το σταμάτησαν: η ElCom επισημαίνει ότι πολλές εταιρείες κοινής ωφέλειας αγοράζουν μεγάλο μέρος της ενέργειάς τους στη χονδρική ευρωπαϊκή αγορά. Το πετρέλαιο είναι ο ταχύτερος δίαυλος. Η άνοδος του ελβετικού ενεργειακού πληθωρισμού από −4,6% τον Φεβρουάριο του 2026 σε 9,8% τον Αύγουστο προήλθε από τα πετρελαϊκά προϊόντα: το πετρέλαιο θέρμανσης ήταν 53% ακριβότερο σε ετήσια βάση τον Αύγουστο, ενώ ηλεκτρική ενέργεια και φυσικό αέριο είχαν μειωθεί κατά 3,0%.

Ένα πέμπτο του καλαθιού που σχεδόν δεν κινείται

Η υγεία αποτελεί το 20,4% του ελβετικού καλαθιού ΕνΔΤΚ, έναντι 5,9% στην ευρωζώνη, και οι ελβετικές τιμές υγείας κινούνται μεταξύ −0,5% και +0,8% σε ετήσια βάση κάθε μήνα από τον Ιανουάριο του 2021 (0,2% τον Αύγουστο του 2026, έναντι 3,6% στην ευρωζώνη). Ευρύτερα, η Eurostat χαρακτηρίζει το 25,8% του ελβετικού καλαθιού ως διοικητικά καθοριζόμενες τιμές, περίπου το διπλάσιο από το μερίδιο 12,5% στην ευρωζώνη.

Μία παγίδα για τους αναγνώστες: οι αυξήσεις στα ασφάλιστρα υγείας που αντιλαμβάνονται τα ελβετικά νοικοκυριά δεν περιλαμβάνονται στον εθνικό δείκτη τιμών καταναλωτή. Η Ομοσπονδιακή Στατιστική Υπηρεσία (FSO) τις παρακολουθεί σε ξεχωριστό δείκτη.

Το φράγκο και μια κεντρική τράπεζα που κινήθηκε νωρίς

Ένα ευρώ κόστιζε περίπου 1,08 φράγκα στις αρχές του 2021, υποχώρησε κάτω από την ισοτιμία ένα προς ένα τον Ιούλιο του 2022 και έκτοτε παρέμεινε εκεί: περίπου 0,94 τον Αύγουστο του 2026. Ένα ισχυρότερο φράγκο μειώνει την τιμή των εισαγωγών σε φράγκα. Η SNB κινήθηκε προς την ίδια κατεύθυνση, πουλώντας ξένο νόμισμα αξίας περίπου 133 δισ. CHF το 2023, και τον Ιούνιο του 2023 είπε ότι το ισχυρότερο φράγκο ασκούσε συγκρατητική επίδραση.

Η SNB ανακοίνωσε την πρώτη αύξηση επιτοκίων του κύκλου στις 16 Ιουνίου 2022, απομακρυνόμενη από το −0,75% περίπου έξι εβδομάδες προτού τεθεί σε ισχύ η πρώτη αύξηση της ΕΚΤ. Σταμάτησε στο 1,75% τον Ιούνιο του 2023, ενώ το επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ κορυφώθηκε στο 4,00%. Η SNB μείωσε πρώτη τον Μάρτιο του 2024, έφτασε στο μηδέν τον Ιούνιο του 2025 και το διατήρησε σε κάθε αξιολόγηση έως τον Ιούνιο του 2026, ενώ η ΕΚΤ αύξησε το επιτόκιο καταθέσεων δύο φορές το 2026. Έως τον Μάρτιο του 2026, η ανησυχία της SNB είχε αντιστραφεί: δήλωσε πιο πρόθυμη να παρέμβει κατά μιας «ταχείας και υπερβολικής ανατίμησης του ελβετικού φράγκου».

Η SNB δεν στοχεύει στο 2% με την έννοια της ΕΚΤ. Εξισώνει τη σταθερότητα των τιμών με πληθωρισμό του εθνικού ΔΤΚ κάτω από 2% ετησίως και θεωρεί παραβίαση και μια διαρκή πτώση των τιμών. Πρόκειται για εύρος, όχι για σημειακό στόχο όπως το 2% της ΕΚΤ.

Ενοίκια: το αργό δεύτερο κύμα

Τα πραγματικά ενοίκια αποτελούν το 15,5% του ελβετικού καλαθιού ΕνΔΤΚ, σχεδόν τριπλάσιο μερίδιο από της ευρωζώνης. Στις υφιστάμενες μισθώσεις ακολουθούν το επιτόκιο αναφοράς των στεγαστικών δανείων, που δημοσιεύει ανά τρίμηνο η Ομοσπονδιακή Υπηρεσία Στέγασης, όχι το επιτόκιο της SNB. Επειδή τα περισσότερα ελβετικά στεγαστικά δάνεια έχουν σταθερό επιτόκιο, το επιτόκιο αναφοράς κινείται αργά. Κάθε αύξησή του κατά 0,25 μονάδα επιτρέπει στους ιδιοκτήτες να αυξήσουν τα ενοίκια κατά 3%.

Το επιτόκιο αυξήθηκε για πρώτη φορά στην ιστορία του τον Ιούνιο του 2023 (από 1,25% σε 1,50%) και ξανά τον Δεκέμβριο του 2023 (σε 1,75%), έπειτα υποχώρησε τον Μάρτιο και τον Σεπτέμβριο του 2025 στο 1,25%. Ο πληθωρισμός ενοικίων στον ΕνΔΤΚ ακολούθησε με καθυστέρηση. Κινήθηκε στο 1,3–1,4% όταν ο γενικός δείκτης κορυφώθηκε το 2022, έφτασε στο 3,7% τον Οκτώβριο του 2024, περισσότερο από δύο χρόνια αργότερα, και είχε υποχωρήσει στο 1,5% έως τον Αύγουστο του 2026.

Το 2025, μόνο τα ενοίκια πρόσθεσαν περίπου 0,36 μονάδα στον ελβετικό πληθωρισμό βάσει ΔΤΚ, περισσότερο από όσο αυξήθηκε ολόκληρος ο δείκτης (0,2%). Χωρίς τα ενοίκια, ο εθνικός ΔΤΚ ήταν μηδενικός ή αρνητικός κάθε μήνα από τον Ιανουάριο του 2025 έως τον Φεβρουάριο του 2026. Δείτε τιμές κατοικιών, ενοίκια και πληθωρισμός για το πώς τα ενοίκια μπαίνουν στον δείκτη.

Δύο δείκτες: ο ΕνΔΤΚ εδώ, ο LIK στις ειδήσεις

Οι ελβετικές ειδήσεις και η SNB αναφέρουν τον εθνικό ΔΤΚ, τον LIK (Landesindex der Konsumentenpreise): 0,8% τον Αύγουστο του 2026. Αυτός ο ιστότοπος δείχνει τον ΕνΔΤΚ: 0,9%. Η FSO καταρτίζει και τους δύο σε μεγάλο βαθμό από τις ίδιες τιμές· ο LIK περιλαμβάνει το κόστος ιδιοκατοίκησης, ενώ ο ΕνΔΤΚ το εξαιρεί αλλά καλύπτει τις δαπάνες των επισκεπτών. Από το 2019, οι δύο ετήσιοι ρυθμοί απείχαν έως 0,3 μονάδα ο ένας από τον άλλον σε 87 από τους 92 μήνες· το ΕνΔΤΚ έναντι ΔΤΚ εξηγεί γιατί.

Πώς να διαβάζετε τον αριθμό της Ελβετίας σε αυτόν τον ιστότοπο

• Συγκρίνετε την ενέργεια με τον δομικό δείκτη. Ο γενικός δείκτης κινείται με τις τιμές του πετρελαίου και το βήμα του Ιανουαρίου στα τιμολόγια ηλεκτρικού.
• Περιμένετε ένα βήμα τον Ιανουάριο. Τα τιμολόγια ηλεκτρικής ενέργειας του επόμενου έτους είναι γνωστά έως τα τέλη Αυγούστου.
• Παρακολουθείτε τα ενοίκια και το επιτόκιο αναφοράς. Μια αλλαγή του επιτοκίου φτάνει στον δείκτη μήνες αργότερα.
• Θυμηθείτε ποιανού το μέτρο είναι. Το εύρος της SNB ισχύει για τον LIK, όχι για τον ΕνΔΤΚ.

Μπορείτε να δείτε τα τρέχοντα στοιχεία στη σελίδα πληθωρισμού της Ελβετίας, την πλήρη κατάταξη στη σελίδα σύγκρισης, το σημείο αναφοράς της ευρωζώνης και μια ακόμη ιστορία εκτός ευρώ στο γιατί ο σουηδικός πληθωρισμός ταλαντεύεται περισσότερο.

Εν συντομία

• Η Ελβετία έχει δικό της φράγκο και κεντρική τράπεζα. Η SNB επιδιώκει να κρατά τον πληθωρισμό του εθνικού ΔΤΚ κάτω από 2% αλλά όχι αρνητικό, δηλαδή ένα εύρος και όχι σημειακό στόχο.
• Ο ελβετικός πληθωρισμός βάσει ΕνΔΤΚ ήταν χαμηλότερος από της ευρωζώνης κάθε μήνα από τον Ιανουάριο του 2019 έως τον Αύγουστο του 2026 και κορυφώθηκε στο 3,3% έναντι 10,7% στην ευρωζώνη.
• Το μικρό βάρος της ενέργειας, τα τιμολόγια ηλεκτρικού που αναπροσαρμόζονται κάθε Ιανουάριο, ένα μεγάλο και σταθερό τμήμα υγείας και το ισχυρό φράγκο τον κρατούν χαμηλά.
• Τα ενοίκια είναι η κύρια εγχώρια δύναμη που τον ωθεί προς τα πάνω, ακολουθώντας το επιτόκιο αναφοράς στεγαστικών δανείων με καθυστέρηση ενός έως δύο ετών.

Στοιχεία: Eurostat (ΕνΔΤΚ, συντελεστές στάθμισης, επίπεδα τιμών), Ομοσπονδιακή Στατιστική Υπηρεσία της Ελβετίας (ΔΤΚ), SNB (επιτόκια και συναλλαγματικές ισοτιμίες), ΕΚΤ, ElCom και Ομοσπονδιακή Υπηρεσία Στέγασης, με τελευταίο μήνα ΕνΔΤΚ τον Αύγουστο του 2026. Το euroflation είναι ανεξάρτητος ιστότοπος παρακολούθησης και δεν συνδέεται με την ΕΚΤ, τη Eurostat, τη SNB ή την ΕΕ. Τίποτα εδώ δεν αποτελεί χρηματοοικονομική συμβουλή.