Защо италианската инфлация скача с енергията — и бързо спада

Преди 2022 г. Италия беше сред държавите с ниска инфлация в еврозоната. Хармонизираният ѝ показател беше под средното за еврозоната през почти всеки месец от 2019–2021 г. и под нулата през по-голямата част от втората половина на 2020 г. После надмина останалите от голямата четворка на еврозоната — Германия, Франция и Испания — а след това слезе под всички тях. Колебанията идват от начина, по който Италия използва енергия, преоценява сметките за нея и определя заплатите.

През август 2026 г. италианската хармонизирана инфлация беше 3,2% — точно колкото средното за еврозоната и 12-а сред 21-те членки с евро. По общия показател Италия отново изглежда обичайно. Под повърхността не е така.

Разделението, което определя италианската инфлация

Август 2026 г., Италия спрямо еврозоната:

Енергията повдига общия показател на Италия до средното за еврозоната; базисната инфлация и услугите са отчетливо под него и към август 2026 г. и двете са четвъртите най-ниски сред 21-те членки с евро. Гореща енергия върху хладна основа е италианският модел: във всяка средногодишна стойност от 2015 до 2026 г. (за 2026 г. дотук) италианската базисна инфлация и тази при услугите са под нивата за еврозоната.

Кошница и електроенергийна система, задвижвани от газ

Кошницата. Енергията представлява около 10,9% от италианската ХИПЦ кошница през 2026 г. срещу 9,0% за еврозоната — най-високият дял сред голямата четворка. Само газът тежи 3,1%, почти двойно повече от 1,6% в еврозоната. Италианските домакинства се отопляват и готвят с мрежов газ повече от повечето други.

Електроенергийната система. Газът е произвел близо половината от електроенергията на Италия през 2021 и 2022 г. (49,8%) срещу около 19% за ЕС като цяло; през 2024 г. италианският дял още е 44%. Затова цените на електроенергията следват газа: енергийният регулатор ARERA съобщава, че електричеството на едро през третото тримесечие на 2022 г. е струвало почти четири пъти повече спрямо година по-рано.

Две уточнения поставят това в перспектива. През 2022 г. енергийното тегло на Италия всъщност е по-ниско от това на еврозоната, така че превишението през 2022 г. се дължи на по-бързото покачване на енергийните цени, а не на по-тежка кошница. Освен това Италия не зависи необичайно силно от вносен газ като такъв: Германия, Франция и Испания също внасят почти целия си газ. Отличава се делът на електричеството и отоплението, които работят с газ.

2022: късен пик и най-високият сред голямата четворка

Италианската инфлация достига връх от 12,6% през октомври 2022 г. Останалите от голямата четворка достигат по-ниски върхове: Германия 11,6% (октомври 2022 г.), Испания 10,7% (юли 2022 г.) и Франция 7,3% (февруари 2023 г.).

Пикът идва внезапно и късно. Индексът се покачва с 3,8% само за месец през октомври 2022 г., най-големият месечен ръст в реда, а енергийната инфлация в Италия достига 71,7% срещу 41,2% за еврозоната през същия месец. Енергийната инфлация в еврозоната вече е достигнала връх през март 2022 г.

Моментът отразява начина, по който са преоценени сметките за енергия на италианските домакинства. На 1 октомври 2022 г. тримесечното преизчисление на ARERA повишава регулираната цена на електроенергията за типично домакинство с 59%, а газът за регулираните клиенти преминава към месечно ценообразуване според разходите на едро. Нерегулираната енергия скача през същия месец. Националният статистически институт Istat отчита поскъпване на електроенергията на свободния пазар с 62,7% и на газа на свободния пазар с 63,5% за месеца, а в кошницата му за 2022 г. нерегулираната енергия има над четири пъти по-голямо тегло от регулираната.

Мерките за подкрепа смекчават удара, докато са в сила: системните такси за електроенергия са занулени през цялата 2022 г., ДДС върху газа е намален на 5%, а акцизът върху горивата — с 25 цента за литър от март 2022 г. Подобни мерки понижават измерените цени, докато действат, и повишават годишната инфлация, когато изтекат.

Показателно е какво не скача. При върха базисната инфлация в Италия е 4,6%, под 5,1% за еврозоната, а италианската инфлация при храните от 11,8% също е под общата за блока. Надхвърлянето е енергийно явление, не широко вътрешно прегряване.

2023–24: надолу толкова бързо, колкото нагоре

Изкаченото за един месец изчезва за един месец. През октомври 2023 г. италианската инфлация пада от 5,6% на 1,8%, а през ноември и декември 2023 г. достига 0,6%. Istat обяснява спада до голяма степен със статистическия ефект от сравнението с октомври 2022 г. Това е класически базов ефект: скокът от предходната година отпада от годишното изчисление.

От октомври 2023 г. до януари 2025 г. Италия има най-ниската инфлация сред голямата четворка всеки месец и остава под средното за еврозоната 31 поредни месеца, до април 2026 г. През 2024 г. италианската инфлация е средно около 1,1%, под половината от 2,4% за еврозоната.

Защо шокът не се задържа

Енергийният скок не се превръща в спирала заплати–цени и една причина е начинът, по който се определя възнаграждението в Италия. След рамково споразумение от 2009 г. голяма част от колективното договаряне на заплати се ориентира по прогноза за инфлацията, измерена с ХИПЦ без вносната енергия, която Istat публикува като IPCA-NEI. По замисъл вносният енергиен шок остава извън ориентира.

През 2022 г. този референтен индекс достига 6,6% срещу прогноза от 4,7%, направена през юни, докато пълният ХИПЦ е средно около 8,7%. ОИСР установява, че Италия отчита най-големия спад на реалните заплати сред големите икономики в ОИСР: в началото на 2024 г. реалните заплати още са 6,9% под нивото отпреди пандемията.

Данните подкрепят този прочит. Италианската базисна инфлация е под тази на еврозоната в 43 от 44-те месеца от януари 2023 г. до август 2026 г. Това е огледален образ на Белгия, където автоматичната индексация на заплатите прави инфлацията по-висока и устойчива. Италианската инфлация скача по-рязко и затихва по-бързо.

2026: същият модел в по-малък мащаб

През 2026 г. енергиен шок, свързан с конфликта в Близкия изток, повтаря модела в миниатюра. Италианската енергийна инфлация преминава от -6,6% през февруари до 17,1% през август 2026 г., а общият показател — от 1,5% на 3,2%. Базисната инфлация остава между 1,7% и 2,0% от март до август. От март правителството също намалява акциза върху горивата, като подновява временното намаление чрез поредица от кратки удължавания; така част от поскъпването на колонката остава извън индекса.

Защо общият показател на Istat не е числото на тази страница

Италианските медии обикновено цитират националния индекс на Istat — NIC, който през август 2026 г. е 3,3%. Този сайт показва хармонизирания индекс (ХИПЦ, наричан IPCA в Италия), който е 3,2%. Двата следват различни правила:

Тъй като ХИПЦ отчита сезонните разпродажби, италианските цени по ХИПЦ обикновено спадат с около 1–2% през януари и юли и се възстановяват през март и септември. Затова сравнявайте даден месец със същия месец година по-рано, никога с предходния. Годишните показатели често са близки, но не винаги: при пика през октомври 2022 г. NIC е 11,8%, а ХИПЦ — 12,6%. Трети индекс, FOI, се използва за актуализиране на наемите. Още в ХИПЦ срещу ИПЦ.

Какво означава това за ЕЦБ

Управителният съвет на ЕЦБ, в който участва управителят на Banca d'Italia, определя една лихва за всичките 21 членки и цели 2% инфлация по ХИПЦ за еврозоната като цяло. За Италия съответствието често е слабо. През 2024 г. италианската инфлация е средно около 1,1%, докато депозитната лихва още е 3,75–4,00% през първата половина на годината. През август 2026 г. италианската базисна инфлация е 1,7%, докато ЕЦБ повишава лихвите при инфлация в еврозоната от 3,2%; депозитната лихва е 2,50% от 16 септември 2026 г. Още в как ЕЦБ определя лихвите и последното решение за лихвите.

Накратко

• Италианската инфлация е енергийна история върху ниска вътрешна основа: към август 2026 г. енергийната инфлация е 17,1%, а базисната — 1,7%.
• Газът има около двойно по-голямо тегло в италианската кошница спрямо еврозоната и е произвел близо половината от италианската електроенергия през 2021–22 г.
• Италия достига 12,6% през октомври 2022 г., най-високото ниво сред голямата четворка, а след това има най-ниската инфлация от четирите за 16 месеца.
• Договарянето на заплатите използва инфлация без вносната енергия като ориентир — една причина шоковете да затихват, вместо да се задържат.
• Общият показател на Istat (NIC) и показваният тук ХИПЦ се различават; ХИПЦ е съпоставимият между държавите.
• Четете енергията и базисната инфлация отделно: общият показател следва енергията, а базисният показва дали се натрупва вътрешен натиск.

Актуалните числа са на страницата за инфлацията в Италия, класацията — в изгледа за сравнение, гледната точка на облигационния пазар — на страницата за спреда BTP–Bund, а по-широката картина — в Една валута, двадесет и една инфлации.

Данни: Eurostat (ХИПЦ, тегла на позициите, енергийна статистика), Istat, ARERA, ОИСР и ЕЦБ, последно налични към септември 2026 г. euroflation е независим тракер и не е свързан с ЕЦБ, Eurostat или ЕС. Нищо тук не представлява финансов съвет.