Dokąd zmierza inflacja w strefie euro? Jak czytać oficjalne prognozy

Nie istnieje jedna oficjalna wartość mówiąca, dokąd zmierza inflacja w strefie euro. Są trzy grupy danych wybiegających w przyszłość, każda z innym autorem, rytmem publikacji i słabymi punktami. Większość zamieszania wokół „prognozy inflacji” bierze się z ich mieszania.

Projekcje ekspertów EBC — podstawa polityki pieniężnej

Cztery razy w roku — w marcu, czerwcu, wrześniu i grudniu — eksperci EBC i Eurosystemu publikują projekcje makroekonomiczne: inflacji i wzrostu w strefie euro na bieżący rok oraz kolejne dwa lub trzy lata. Rada Prezesów ma te wartości przed sobą, gdy ustala stopy procentowe, dlatego są one najbliższe oficjalnej prognozie dla strefy euro. To projekcje warunkowe, nie przepowiednie: każda runda zakłada oczekiwaną przez rynek ścieżkę stóp i ceny energii na określony dzień graniczny. Jeśli ceny ropy lub oczekiwania dotyczące stóp gwałtownie się zmienią, projekcja może się zdezaktualizować w ciągu kilku tygodni. Wskazówka: zmiana względem poprzedniej rundy często mówi więcej niż sam poziom.

Prognozy Komisji Europejskiej — perspektywa poszczególnych krajów

EBC przygotowuje projekcje dla całej strefy euro, natomiast Komisja Europejska prognozuje każdy kraj członkowski osobno w rundach wiosennych i jesiennych, uzupełnianych mniejszymi aktualizacjami pośrednimi. Jeśli szukają Państwo oczekiwanej inflacji w przyszłym roku dla konkretnego kraju, to jest oficjalne źródło. Krajowe banki centralne i ministerstwa finansów również publikują własne prognozy, zwykle z większą liczbą lokalnych szczegółów. Jednak zestaw Komisji powstaje według wspólnej metodologii dla wszystkich krajów, dzięki czemu stanowi uczciwą podstawę porównania.

Oczekiwania wynikające z rynku — cena, a nie opinia

Rynki stale uwzględniają inflację w cenach. Instrumenty takie jak swapy inflacyjne pokazują, jakich zmian cen uczestnicy rynku oczekują łącznie w kolejnych latach, a kontrakty terminowe na stopy procentowe — jakiej ścieżki EBC się spodziewają. Te wartości aktualizują się co minutę — bez czekania na kwartalną rundę — ale są pozycjami, nie analizami: łączą rzeczywiste oczekiwania z popytem na zabezpieczenia i premiami za ryzyko. Ścieżka stóp na stronie EBC w tym serwisie jest właśnie taką wartością: pokazuje, co rynek obecnie wycenia, a nie co ktokolwiek obiecuje.

Dlaczego prognozy wciąż się mylą

Niedawne wyniki uczą pokory: niemal każda instytucja nie doszacowała skoku inflacji w latach 2021–2022, a następnie przeszacowała czas jego trwania. To nie brak kompetencji, lecz natura zadania. Szoki energetyczne, jednorazowe zmiany podatków i ceny regulowane dominują nad inflacją w krótkim okresie, a żadnego z tych czynników nie da się precyzyjnie przewidzieć. Uczciwe zastosowanie każdej prognozy inflacji dotyczy kierunku: czy presja narasta, czy słabnie, i czy luka do celu EBC na poziomie 2% się zamyka?

Praktyczna kolejność czytania

Aby odpowiedzieć na pytanie „ile wyniesie inflacja w przyszłym roku?”, warto sprawdzać źródła w tej kolejności. Najpierw najnowszą projekcję ekspertów EBC, aby poznać kierunek dla strefy euro. Następnie prognozę Komisji dla konkretnego kraju. Później miejsce, w którym wycena rynkowa się nie zgadza — duża różnica między projekcjami a wartościami wynikającymi z rynku sama w sobie jest informacją. Na koniec należy skonfrontować wszystko z najnowszymi danymi rzeczywistymi: prognoza sporządzona przed ostatnią publikacją zawiera już jeden znany błąd.

Co ten serwis robi — i czego świadomie nie robi

euroflation ponownie publikuje oficjalne statystyki: jaka inflacja w każdym kraju rzeczywiście jest w dniu publikacji, a także ścieżkę stóp wynikającą z wyceny rynkowej. Nie tworzy własnych prognoz — dodanie przypuszczenia małego serwisu monitorującego byłoby szumem, nie sygnałem. Może natomiast dbać o rzetelność danych rzeczywistych, aby każdą prognozę przeczytaną gdzie indziej można było ocenić względem czystego punktu odniesienia.