Chorwacja po przyjęciu euro: co naprawdę stało się z cenami

1 stycznia 2023 r. Chorwacja została dwudziestym członkiem strefy euro, wycofując kunę po ćwierćwieczu. Było to pierwsze rozszerzenie od przystąpienia Litwy w 2015 r. i nastąpiło w najgorszym możliwym momencie dla odbioru społecznego: w środku największej od pokolenia fali inflacji w Europie. Każda podwyżka cen w tamtym roku miała dwóch podejrzanych — inflację, której doświadczała cała Europa, oraz nową walutę. Harmonizowane dane służą właśnie do ich rozdzielenia.

Efekt wymiany waluty był realny, ale niewielki

Każde przejście na euro powoduje pewne przesunięcie cen: koszty zmiany cenników są przerzucane na klientów, psychologiczne progi cenowe przesuwają się w górę, a usługi rzadko zmieniające ceny wykorzystują ten moment do nadrobienia zaległości. Badania wcześniejszych wymian konsekwentnie wskazywały na jednorazowy efekt mierzony w dziesiątych częściach punktu procentowego — zauważalny w kawiarniach i salonach fryzjerskich, niewidoczny w czynszach i energii. Chorwacja wpisała się w ten wzorzec: podwójne oznaczanie cen, obowiązkowe przed zmianą i po niej, oraz presja społeczna ograniczyły przesunięcie. Naprawdę duże podwyżki cen w 2023 r. wynikały z tego samego szoku energetycznego i żywnościowego, który dotknął każdego sąsiada zachowującego własną walutę.

Dlaczego chorwacka inflacja nadal przekracza średnią strefy euro

Od przystąpienia inflacja w Chorwacji zwykle utrzymuje się powyżej średniej strefy euro, a przyczyny są strukturalne, nie pieniężne. To gospodarka nadrabiająca dystans: płace i produktywność zbliżają się do średniej strefy euro, a wraz z nimi ceny usług — działa tu ta sama dynamika Balassy-Samuelsona, którą widać w krajach bałtyckich. Jest to również gospodarka silnie napędzana turystyką: popyt gości na usługi hotelarskie i gastronomiczne podnosi właśnie te ceny restauracji, noclegów i usług, które płacą także mieszkańcy, ze szczególnym nasileniem w letnich odczytach HICP.

Co euro zmieniło w finansowaniu

Mniej widoczny, ale większy skutek przystąpienia miał charakter finansowy. Chorwackie gospodarstwa domowe i firmy od dawna zaciągały kredyty na warunkach powiązanych z euro — kurs kuny przez dziesięciolecia był ściśle zarządzany względem euro — więc wejście usunęło ryzyko walutowe już wcześniej uwzględniane we wszystkich cenach. Chorwackie obligacje skarbowe są dziś notowane jako dług strefy euro, polityka EBC bezpośrednio przekłada się na lokalne oprocentowanie kredytów, a rynek hipoteczny wycenia kredyty względem wskaźników w euro, bez premii kursowej.

Poziom cen to nie to samo co inflacja

Stwierdzenie „po wprowadzeniu euro wszystko podrożało” miesza dwie rzeczy. Chorwacki poziom cen — koszt koszyka w porównaniu z Niemcami — rośnie od lat i będzie rósł tak długo, jak długo dochody będą się zbliżać; tak wygląda wejście do zamożnego obszaru walutowego przez kraj biedniejszy od jego średniej. Stopa inflacji — tempo zmian — jest tym, co śledzi HICP na tej stronie, obliczany według tej samej definicji co dla każdego innego członka. Właśnie dlatego porównanie ze średnią strefy euro jest uczciwe.

Jak czytać tutaj dane Chorwacji

Strona Chorwacji pokazuje zharmonizowaną inflację obok średniej strefy euro. Pomagają trzy nawyki: letnie miesiące należy analizować ze świadomością, że turystyka koncentruje wtedy presję cenową; lukę wobec średniej strefy euro warto odczytywać głównie jako historię konwergencji, a nie waluty; gdy pojawia się skok, trzeba sprawdzić, czy wyjaśniają go energia i żywność — te kategorie poruszają całą Europą jednocześnie, z euro lub bez niego.