Πού οδεύει ο πληθωρισμός της ευρωζώνης; Πώς διαβάζονται οι επίσημες προβλέψεις

Δεν υπάρχει ένας μοναδικός επίσημος αριθμός που να δείχνει πού οδεύει ο πληθωρισμός της ευρωζώνης. Υπάρχουν τρεις οικογένειες μελλοντικών μεγεθών, καθεμία με τη δική της πηγή, συχνότητα και τυφλά σημεία. Η περισσότερη σύγχυση γύρω από «την πρόβλεψη για τον πληθωρισμό» προκύπτει από την ανάμειξή τους.

Οι προβολές των εμπειρογνωμόνων της ΕΚΤ — εκείνες στις οποίες βασίζεται η πολιτική

Τέσσερις φορές τον χρόνο — τον Μάρτιο, τον Ιούνιο, τον Σεπτέμβριο και τον Δεκέμβριο — οι εμπειρογνώμονες της ΕΚΤ και του Ευρωσυστήματος δημοσιεύουν μακροοικονομικές προβολές: για τον πληθωρισμό και την ανάπτυξη της ευρωζώνης κατά το τρέχον έτος και τα επόμενα δύο ή τρία. Αυτούς τους αριθμούς έχει μπροστά του το Διοικητικό Συμβούλιο όταν καθορίζει τα επιτόκια, επομένως αποτελούν ό,τι πλησιέστερο σε επίσημη πρόβλεψη για την ευρωζώνη. Είναι υπό όρους, όχι προφητικές: κάθε γύρος υποθέτει την πορεία των επιτοκίων που αναμένει η αγορά και τις τιμές της ενέργειας σε μια καταληκτική ημερομηνία. Μια προβολή μπορεί έτσι να ξεπεραστεί μέσα σε λίγες εβδομάδες, αν μεταβληθούν απότομα το πετρέλαιο ή οι προσδοκίες για τα επιτόκια. Συμβουλή ανάγνωσης: η αναθεώρηση σε σχέση με τον προηγούμενο γύρο συχνά λέει περισσότερα από το ίδιο το επίπεδο.

Οι προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής — η εικόνα ανά χώρα

Η ΕΚΤ εκπονεί προβολές για την ευρωζώνη συνολικά, ενώ η Ευρωπαϊκή Επιτροπή καταρτίζει ξεχωριστές προβλέψεις για κάθε κράτος μέλος σε εαρινούς και φθινοπωρινούς γύρους, με πιο περιορισμένες ενδιάμεσες επικαιροποιήσεις. Αν αναζητάτε τον αναμενόμενο πληθωρισμό του επόμενου έτους για μια συγκεκριμένη χώρα, αυτή είναι η επίσημη πηγή. Οι εθνικές κεντρικές τράπεζες και τα υπουργεία Οικονομικών δημοσιεύουν επίσης δικές τους εγχώριες προβλέψεις, συνήθως με περισσότερες τοπικές λεπτομέρειες. Όμως το σύνολο της Επιτροπής καταρτίζεται με κοινή μεθοδολογία για όλες τις χώρες, γι' αυτό αποτελεί τη δικαιότερη βάση σύγκρισης.

Προσδοκίες που απορρέουν από την αγορά — τιμή, όχι άποψη

Οι αγορές τιμολογούν τον πληθωρισμό συνεχώς. Μέσα όπως οι συμφωνίες ανταλλαγής πληθωρισμού αποτυπώνουν τι αναμένουν συλλογικά οι συναλλασσόμενοι για τις τιμές τα επόμενα χρόνια, ενώ τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης επιτοκίων αποτυπώνουν την πορεία που περιμένουν να ακολουθήσει η ΕΚΤ. Τα μεγέθη αυτά ανανεώνονται κάθε λεπτό — χωρίς αναμονή για έναν τριμηνιαίο γύρο —, αλλά είναι θέσεις, όχι αναλύσεις: συνδυάζουν γνήσιες προσδοκίες με ζήτηση αντιστάθμισης και ασφάλιστρα κινδύνου. Η πορεία των επιτοκίων που εμφανίζεται στη σελίδα της ΕΚΤ σε αυτόν τον ιστότοπο είναι τέτοιο μέγεθος: αυτό που τιμολογεί τώρα η αγορά, όχι αυτό που υπόσχεται κάποιος.

Γιατί οι προβλέψεις εξακολουθούν να αστοχούν

Το πρόσφατο ιστορικό επιβάλλει ταπεινότητα: σχεδόν κάθε θεσμός υποτίμησε την έξαρση του πληθωρισμού το 2021–2022 και στη συνέχεια υπερεκτίμησε πόσο θα διαρκούσε. Αυτό δεν είναι ανικανότητα — είναι η φύση του εγχειρήματος. Οι ενεργειακές διαταραχές, οι εφάπαξ φορολογικές αλλαγές και οι διοικητικά καθοριζόμενες τιμές κυριαρχούν στον βραχυπρόθεσμο πληθωρισμό και κανένα από αυτά δεν μπορεί να προβλεφθεί με ακρίβεια. Η έντιμη χρήση κάθε πρόβλεψης πληθωρισμού αφορά την κατεύθυνση: ενισχύεται ή υποχωρεί η πίεση και κλείνει η απόσταση από τον στόχο της ΕΚΤ για 2%;

Μια πρακτική σειρά ανάγνωσης

Για το ερώτημα «ποιος θα είναι ο πληθωρισμός το επόμενο έτος;», εξετάστε τις πηγές με αυτή τη σειρά. Ξεκινήστε από την πιο πρόσφατη προβολή των εμπειρογνωμόνων της ΕΚΤ για την κατεύθυνση της ευρωζώνης. Έπειτα δείτε την πρόβλεψη της Επιτροπής για τη συγκεκριμένη χώρα σας. Στη συνέχεια εξετάστε πού διαφωνεί η τιμολόγηση της αγοράς — ένα μεγάλο χάσμα ανάμεσα στις προβολές και τα μεγέθη που απορρέουν από την αγορά αποτελεί από μόνο του πληροφορία. Τέλος, σταθμίστε τα πάντα έναντι των πιο πρόσφατων πραγματικών στοιχείων: μια πρόβλεψη που έγινε πριν από την τελευταία δημοσίευση περιέχει ήδη ένα γνωστό σφάλμα.

Τι κάνει αυτός ο ιστότοπος — και τι συνειδητά δεν κάνει

Το euroflation αναδημοσιεύει επίσημα στατιστικά στοιχεία: τι είναι ο πληθωρισμός σε κάθε χώρα την ημέρα που δημοσιεύεται, μαζί με την πορεία επιτοκίων που απορρέει από την αγορά. Δεν καταρτίζει δικές του προβλέψεις — αν ένας μικρός ιστότοπος παρακολούθησης προσέθετε τη δική του εικασία στη σωρεία, θα δημιουργούσε θόρυβο, όχι σήμα. Μπορεί όμως να διατηρεί αξιόπιστα τα πραγματικά στοιχεία, ώστε κάθε πρόβλεψη που διαβάζετε αλλού να κρίνεται με βάση ένα καθαρό σημείο αναφοράς.