Eine Währung, einundzwanzig Inflationsraten — warum die Euro-Länder auseinanderlaufen

Der Euroraum hat eine Währung, eine Zentralbank und ein Inflationsziel von 2 % — und in jedem beliebigen Monat einundzwanzig verschiedene Inflationsraten. Der Abstand zwischen dem höchsten und dem niedrigsten nationalen Wert ist oft größer als das Ziel selbst. Ein Messproblem ist das nicht: Eurostat berechnet die Rate jedes Landes nach derselben HVPI-Definition. Die Divergenz ist real — und sie hat dauerhafte, strukturelle Ursachen.

Der Warenkorb ist national

Die HVPI-Methodik ist harmonisiert, der Warenkorb ist es nicht. Jedes Land gewichtet die Produkte in seinem Index danach, was die eigenen Haushalte tatsächlich kaufen. Energie und Nahrungsmittel haben in den einkommensschwächeren Mitgliedstaaten ein deutlich höheres Gewicht — ein globaler Energie- oder Nahrungsmittelschock bewegt deren Gesamtrate daher weit stärker als die deutsche oder die französische. Derselbe Ölpreis kann allein über die Gewichte sichtbar unterschiedliche Inflationsraten erzeugen.

Energie ist mehr als nur ein Gewicht

Jenseits des Warenkorbs unterscheiden sich die Länder darin, wie Energiepreise bei den Haushalten ankommen: wie Stromtarife reguliert sind, wie schnell Großhandelspreise auf die Rechnungen durchschlagen, wie stark das Heizen an Gas oder Fernwärme hängt — und ob der Staat die Preise in Schockphasen deckelt oder subventioniert. Zwei Nachbarländer mit identischen Energiegewichten können ein Jahr oder länger auseinanderlaufen, nur weil das eine seine regulierten Tarife jährlich neu festsetzt, während das andere die Spotpreise Monat für Monat weiterreicht.

Aufholwachstum treibt die Preise — so ist es gedacht

Einkommensschwächere Euro-Länder, die schneller wachsen als der Kern, weisen strukturell eine höhere Inflation auf — der Balassa-Samuelson-Effekt. Die Produktivität ihrer Exportindustrien holt rasch auf, die Löhne steigen in der gesamten Wirtschaft, und die Preise der heimischen Dienstleistungen ziehen nach. Das ist Konvergenz, wie sie sein soll: Ein Preisniveau, das sich dem Durchschnitt des Euroraums annähert, zeigt sich, solange der Prozess läuft, als überdurchschnittliche Inflation. Es ist ein wesentlicher Grund, warum die baltischen Staaten einen Großteil der Euro-Ära über der Rate des Währungsraums verbracht haben.

Steuern, administrierte Preise und einmalige Eingriffe

Mehrwertsteueränderungen, Verbrauchsteuern und administrierte Preise — Nahverkehrstarife, regulierte Mieten, Tabak — gehen unmittelbar in den HVPI ein. Eine einzige Haushaltsentscheidung kann der Rate eines Landes einen sichtbaren Teil eines Prozentpunkts hinzufügen oder abziehen, während die Nachbarn unberührt bleiben. Diese Effekte verblassen nach zwölf Monaten, aber sie sorgen dafür, dass die nationalen Raten nie im Gleichschritt laufen.

Dienstleistungen, Löhne und Wohnen

Dienstleistungsinflation ist überwiegend hausgemacht: Sie folgt dem lokalen Lohnwachstum, nicht den globalen Güterpreisen. Länder mit angespannten Arbeitsmärkten haben über Jahre hinweg eine heißere Dienstleistungsinflation. Auch die Wohnkosten gehen von Land zu Land unterschiedlich in die Messung ein — Mietmärkte unterscheiden sich enorm in Größe und Regulierung —, sodass dasselbe Zinsumfeld eine unterschiedlich gemessene Wohninflation hervorbringt.

Warum die EZB das Gefälle nicht beheben kann

Die Europäische Zentralbank setzt einen Zinssatz für den gesamten Währungsraum und zielt auf die Inflation des Euroraums, nicht auf die eines einzelnen Landes. Liegt das Aggregat am Ziel, während ein Mitglied heiß und ein anderes kalt läuft, ist das Mandat der EZB erfüllt. Die verbleibenden Instrumente liegen bei den nationalen Regierungen — Fiskalpolitik, Steuerentscheidungen, Lohnfindungsinstitutionen, das Design der Energiemärkte. Deshalb bestehen nationale Inflationsunterschiede innerhalb einer Währungsunion fort, und deshalb lohnt der Ländervergleich: Der Durchschnitt des Euroraums zeigt, was die EZB sieht — die Länderseiten und Rankings auf dieser Seite zeigen, was die Haushalte in jedem Land tatsächlich erleben.

Wie man das Ranking liest

Beim Ländervergleich halten drei Gewohnheiten das Bild ehrlich. Lesen Sie jedes Land gegen den Durchschnitt des Euroraums, nicht nur gegen die Extreme. Prüfen Sie, ob ein Ausschlag breit angelegt ist oder von Energie und Nahrungsmitteln getrieben wird — die drehen am schnellsten wieder. Und bedenken Sie: Die frischesten Zahlen mancher Länder sind Schnellschätzungen, die binnen Wochen revidiert werden — ein kleines Stühlerücken an der Spitze des Rankings zwischen Schnellschätzung und endgültiger Veröffentlichung ist normal, keine Nachricht.