Stagflation: Was das ist und wo Europa steht

Stagflation ist ein Wort für schwaches Wachstum und hohe Inflation zugleich. Die EZB schreibt, der Begriff „hat keine eindeutige Definition“, und keiner der für diese Seite geprüften Texte von EZB und IWF nennt eine Zahlenschwelle für Inflation, Wachstum oder Arbeitslosigkeit. Diese Seite entscheidet deshalb nicht, ob Europa in einer Stagflation steckt. Sie stellt die neuesten Zahlen neben die Definitionen und die Bilanz der 1970er Jahre und überlässt die Beurteilung Ihnen.

Im August 2026 lag die Inflation im Euroraum bei 3,2 % (3,8 % in Eurostats Schnellschätzung für September), das reale BIP war im zweiten Quartal 1,2 % höher als ein Jahr zuvor, und die Arbeitslosenquote betrug 6,4 % nach 6,3 % ein Jahr zuvor.

Was das Wort bedeutet

Im britischen Unterhaus (House of Commons) verwendete Iain Macleod das Wort am 17. November 1965; er brachte in einer Debatte über Wirtschaftsfragen den Änderungsantrag der Opposition ein. Er sagte, das Land habe nun „das Schlimmste aus beiden Welten“, „nicht nur Inflation auf der einen Seite oder Stagnation auf der anderen, sondern beides zusammen“, und sprach später von „einer Zeit dessen, was ich ‚Stagflation‘ nenne“ (Hansard).

Die Institutionen von heute beschreiben sie mit ähnlichen Worten, aber nicht mit denselben: Die EZB spricht von stagnierender Produktion, ein Porträt in der IWF-Publikation Finance & Development von steigender Arbeitslosigkeit und ein IWF-Blog von langsamem Wachstum.

• Die EZB: „‚Stagflation‘ hat keine eindeutige Definition, wird aber mit stagnierender Produktion und gleichzeitig auftretender, anhaltend hoher Inflation in Verbindung gebracht“ (Wirtschaftsbericht 4/2022). In diesem Kasten prüfte die EZB anhand von drei Bedingungen, ob der private Sektor (Verbraucher und professionelle Prognostiker) eine stagflationäre Phase erwartete: Inflationserwartungen, die hoch sind oder auf Niveaus steigen, die mit dem Preisstabilitätsziel der EZB von 2 % unvereinbar sind; eine Wirtschaft, von der erwartet wird, dass sie stagniert oder in einer Rezession steckt; und die Erwartung, dass beides mindestens zwei Jahre anhält. Über das 2%-Ziel und den Zweijahreshorizont hinaus legte sie für diese drei Bedingungen keine Zahlen fest.
• Der IWF: Ein Porträt des Ökonomen Robert Gordon in Finance & Development beschreibt die „Stagflation“ der 1970er Jahre als „gleichzeitigen Anstieg sowohl der Inflation als auch der Arbeitslosigkeit“, der die Sichtweise der Phillips-Kurve infrage stellte, wonach höhere Inflation mit niedrigerer Arbeitslosigkeit einhergehe (IWF, 2017). Ein IWF-Blog spricht von den Ölpreissprüngen der 1970er Jahre und von „der hohen Inflation und dem langsamen Wachstum, die darauf folgten“, „bekannt als Stagflation“ (IWF, 2022).

Als Zutaten werden also genannt: eine Inflation, die hoch ist oder steigt; schwache Produktion (in den Worten der EZB stagnierend oder in der Rezession, im IWF-Blog langsames Wachstum) oder steigende Arbeitslosigkeit (das IWF-Porträt von 2017); und, in der Formulierung der EZB, Persistenz. Das Ziel der EZB sind 2 % Inflation mittelfristig, und ihre Verpflichtung darauf ist symmetrisch. Keine der Quellen sagt, wie hoch „hoch“ und wie schwach „schwach“ ist.

Die 1970er Jahre in Zahlen

Die Ölpreisschocks von 1973/74 und 1979 prägten die Episode der 1970er Jahre, auch wenn die Inflation schon vor dem ersten gestiegen war (EZB-Monatsbericht, November 2000). Die Organisation der arabischen erdölexportierenden Länder verhängte am 19. Oktober 1973 ein Ölembargo gegen die Vereinigten Staaten, und bis Januar 1974 hatte sich der Ölpreis fast vervierfacht, von 2,90 auf 11,65 Dollar je Barrel, so die Geschichtsdarstellung der Federal Reserve. 1979, etwa zur Zeit der iranischen Revolution, stiegen die Ölpreise erneut und legten zwischen April 1979 und April 1980 auf mehr als das Doppelte zu (Federal Reserve). Die US-Notenbank selbst schreibt in ihrer Darstellung dieser Zeit, Inflation und Arbeitslosigkeit seien beide „inakzeptabel hoch“ geworden, und nennt sie die Ära der „Stagflation“.

Die AMECO-Datenbank der Europäischen Kommission liefert die Zahlen für fünf große Volkswirtschaften:

1975 sank das reale BIP in allen fünf Volkswirtschaften, die Arbeitslosigkeit lag in allen fünf höher als 1974, und die Inflation reichte von 5,9 % bis 24,2 %. 1980 ging die Produktion im Vereinigten Königreich und in den Vereinigten Staaten zurück und wuchs in den anderen drei, bei einer Inflation zwischen 5,4 % und 21,1 %. Für die 11 Länder, die 1999 den Euroraum bildeten, beziffert die EZB die durchschnittliche Verbraucherpreisinflation auf 13,2 % im Jahr 1974 und die Arbeitslosigkeit auf 5,7 % im Jahr 1979, ein Anstieg gegenüber 2,8 % im Jahr 1973.

Der Verbraucherpreisindex in AMECO ist der nationale, die Inflationsraten sind eine Berechnung von euroflation auf dieser Grundlage, und die deutsche Arbeitslosigkeit ist die westdeutsche Reihe. Diese Werte lassen sich nicht Niveau für Niveau mit den harmonisierten HVPI- und ILO-Werten weiter unten vergleichen.

Im Jahr 2022 führten die EZB und ein IWF-Blog beide Unterschiede zu den 1970er Jahren auf. Der EZB-Kasten nannte eine geringere Ölabhängigkeit (aber eine höhere Gasabhängigkeit), weniger formale Lohnindexierung und eine geldpolitische Strategie, die klarer darauf ausgerichtet ist, die Inflationserwartungen zu verankern und die Inflation mittelfristig auf 2 % zu bringen. Der IWF-Blog ergänzte, die Ölintensität, also die je Million Dollar BIP benötigten Barrel, sei beim Preisschock 1973/74 etwa 3,5-mal so hoch gewesen wie 2022.

Der Euroraum seit 2008, an denselben drei Kennzahlen

Eurostats Jahreswerte für den Euroraum (21 Länder, heutige Zusammensetzung) in den Jahren, die seit 2008 herausstechen: jedes Jahr mit sinkendem realem BIP (2009, 2012, 2013 und 2020), die beiden Jahre mit der höchsten Inflation (2022 und 2023) und das jüngste volle Jahr.

In dieser Tabelle erfüllt nur 2012 alle drei Maßstäbe: eine Inflation über dem 2%-Ziel der EZB (2,5 %), ein sinkendes reales BIP (−0,9 %) und eine steigende Arbeitslosigkeit (von 10,3 % im Jahr 2011 auf 11,6 %). Die Maßstäbe sind die eigene Wahl dieser Seite, keine Schwellen von EZB oder IWF, und eine andere Wahl führt zu einer anderen Antwort. 2022 und 2023 lag die durchschnittliche Jahresinflation bei 8,4 % und 5,5 %, das reale BIP wuchs um 3,7 % und 0,4 %, und die Arbeitslosenquote betrug 6,7 % und 6,5 %. Ob eines dieser Jahre das Wort verdient, ist ein Urteil, das die oben genannten Quellen nicht entscheiden.

Die drei Kennzahlen heute, Land für Land

Die Tabelle verwendet für den Euroraum und seine 21 Mitglieder je Kennzahl einen Zeitraum: die Inflation im August 2026 (die Schnellschätzungen für September bleiben bis zur vollständigen Veröffentlichung am 16. Oktober außen vor), das Wachstum des realen BIP im zweiten Quartal 2026 gegenüber demselben Quartal des Vorjahres und die Arbeitslosigkeit im August 2026 samt Veränderung gegenüber August 2025 (die Septemberzahl der Arbeitslosigkeit in Irland bleibt außen vor, damit jedes Land denselben Monat zeigt).

Betrachtet man jeweils nur einen Maßstab, lag die Inflation im August in 19 der 21 Länder über den 2 % der EZB, in einem Land bei 2,0 % und in einem darunter. Das reale BIP war in 20 Ländern höher als ein Jahr zuvor und in einem niedriger, in Irland (−0,4 %). Die Arbeitslosigkeit war in 10 Ländern höher als ein Jahr zuvor, in einem unverändert und in 10 niedriger. Anhand der Tabelle lässt sich jede Kombination prüfen, die Sie für wichtig halten.

So lesen Sie die Spalten:

• Inflation ist die jährliche HVPI-Rate; das Länder-Ranking führt jedes Land auf. Die Schnellschätzung für den Euroraum im September (3,8 %) ist eine frühe Schätzung von Eurostat, die vollständige Septemberveröffentlichung wird am 16. Oktober 2026 erwartet. Kerninflation versus Gesamtinflation zeigt, wie viel von der Rate auf die Energie entfällt.
• Das reale BIP ist Eurostats Volumenreihe (kettenverknüpfte Volumen, Veränderung gegenüber demselben Quartal des Vorjahres, saison- und kalenderbereinigt). Mit Stand vom 12. Oktober 2026 hat Eurostat neun der 21 nationalen Werte (Belgien, Bulgarien, Deutschland, Griechenland, Spanien, Kroatien, Luxemburg, die Niederlande und Portugal) als vorläufig gekennzeichnet. Irlands BIP schwankt mit der Tätigkeit multinationaler Unternehmen: Das dortige Statistikamt veröffentlicht Kennzahlen wie Modified Final Domestic Demand (modifizierte inländische Endnachfrage) und Modified Total Domestic Demand (modifizierte inländische Gesamtnachfrage), die in seinen Worten „den verzerrenden Effekt der Globalisierung auf das BIP beseitigen“ (CSO), und nach den Daten dieser Website (Eurostat) lag das irische BIP im ersten Quartal 2026 um 13,4 % unter dem Vorjahresniveau.
• Die Arbeitslosigkeit folgt der Definition der Internationalen Arbeitsorganisation (ILO): Personen im Alter von 15 bis 74 Jahren ohne Arbeit, die in den vergangenen vier Wochen danach gesucht haben und innerhalb von zwei Wochen anfangen könnten, als Anteil an den Erwerbspersonen. Eurostats Hauptreihe ist saisonbereinigt; für Deutschland und die Niederlande veröffentlicht Eurostat stattdessen Trenddaten, und für Finnland sind Trenddaten der Leitindikator. Die Tabelle verwendet für jedes Land die Reihe, die Eurostat als saisonbereinigt führt (für Deutschland und die Niederlande sind diese Werte die Trenddaten); für Finnland zeigt die Tabelle die saisonbereinigten 9,9 % gegenüber 10,1 % ein Jahr zuvor, während die Trendreihe 10,3 % gegenüber 9,9 % ausweist. Die Arbeitslosigkeit ist nicht mit der registrierten Arbeitslosigkeit vergleichbar.

Was EZB und IWF im April 2026 gesagt haben

Christine Lagarde, die Präsidentin der EZB, wurde auf der Pressekonferenz vom 30. April 2026 zweimal nach der Stagflation gefragt. Ihre erste Antwort: „Wir sind der Ansicht, dass es ziemlich in Mode ist, von Stagflation zu sprechen ... wir denken, es ist besser, das in den 1970er Jahren zu parken ... Wir wenden also Stagflation, diesen reißerischen Begriff, nicht auf die Umstände an, in denen wir uns befinden, weil wir wirklich denken, dass er mit der Situation der 1970er Jahre verbunden ist“ (Mitschrift der EZB). In ihren Worten gab es in den 1970er Jahren anhaltende Inflation, sehr hohe Arbeitslosigkeit und einen geld- und fiskalpolitischen Rahmen, „der nichts mit dem zu tun hatte, was wir im Moment haben“.

Der Forschungsdirektor des IWF wurde am 14. April 2026 nach Lehren aus den 1970er Jahren gefragt, „um eine mögliche Stagflation zu vermeiden“. Er selbst verwendete das Wort nicht. Er sagte, selbst wenn der Konflikt noch am selben Tag endete, sei der Schock hinsichtlich der dem Markt entzogenen Ölmenge „mit dem Ölpreisschock von 1974 vergleichbar“, die Weltwirtschaft sei heute „viel weniger ölabhängig als damals“, und „die Lehre aus jener Zeit lautet: Man sollte einen Energieschock nicht zu einem anhaltenden Inflationsproblem werden lassen“ (IWF).

Das sind die eigenen Aussagen der Institutionen. Diese Seite ergreift keine Partei.

So nutzen Sie die Zahlen selbst

• Wählen Sie zuerst Ihre Maßstäbe. Am einfachsten sind die Inflation im Vergleich zu den 2 % der EZB, das Wachstum im Vergleich zu null und die Arbeitslosigkeit im Vergleich zum Vorjahr. Die Quellen nennen keine dieser Schwellen, und eine andere Wahl verändert die Antwort.
• Achten Sie auf die Dauer. Der EZB-Kasten von 2022 verlangte einen Zeitraum von mindestens zwei Jahren, nicht ein einzelnes Quartal. Die Euroraum-Seiten zeigen jede Reihe im Zeitverlauf: Inflation, BIP-Wachstum und Arbeitslosigkeit.
• Beachten Sie, was die Inflation antreibt. Ein Sprung der Energiepreise hebt die Gesamtinflation stärker als die zugrunde liegende, und beide können unterschiedliche Geschichten erzählen.
• Denken Sie an Revisionen. BIP-Schätzungen werden überarbeitet, wenn mehr Daten vorliegen, und Eurostat veröffentlicht Revisionsanalysen.

Kurz gefasst

• Stagflation hat keine einheitlich anerkannte Definition, und die geprüften Texte von EZB und IWF nennen keine Zahlenschwelle. Die EZB verbindet sie mit stagnierender Produktion und anhaltend hoher Inflation; IWF-Veröffentlichungen beschreiben die Episode der 1970er Jahre als Inflation mit steigender Arbeitslosigkeit (ein Porträt in Finance & Development von 2017) oder mit langsamem Wachstum (ein Blog von 2022).
• 1975 sank das reale BIP in fünf großen Volkswirtschaften zugleich, bei einer Inflation zwischen 5,9 % und 24,2 %.
• Im August 2026 lag die Inflation im Euroraum bei 3,2 %, das Wachstum des realen BIP im 2. Quartal bei 1,2 % und die Arbeitslosigkeit bei 6,4 %, mit großen Unterschieden zwischen den Ländern.
• Am 30. April 2026 sagte die EZB-Präsidentin, die EZB wende das Wort nicht auf die damaligen Umstände an. Diese Seite zieht keine eigene Schlussfolgerung.

Quelle: Eurostat (HVPI prc_hicp_minr und prc_hicp_ainr, reales BIP namq_10_gdp und nama_10_gdp, Arbeitslosigkeit une_rt_m und une_rt_a; Euroraum EA21 und die 21 Mitgliedsländer, abgerufen am 12. Oktober 2026); AMECO-Datenbank der Europäischen Kommission; Essays von Federal Reserve History; EZB-Wirtschaftsbericht 4/2022, EZB-Monatsbericht November 2000, Pressekonferenz der EZB vom 30. April 2026 und Strategieübersicht der EZB vom 30. Juni 2025; IWF Finance & Development (Juni 2017), IWF-Blog (5. Mai 2022) und Pressebriefing zum Weltwirtschaftsausblick (14. April 2026); Hansard des britischen Parlaments; Central Statistics Office Irland. euroflation ist ein unabhängiger Tracker und steht in keiner Verbindung zur EZB, zu Eurostat, zum IWF oder zur EU. Nichts hiervon stellt eine Finanzberatung dar.