Wohin steuert die Inflation im Euroraum? So lesen Sie offizielle Prognosen

Es gibt nicht die eine offizielle Zahl dafür, wohin sich die Inflation im Euroraum entwickelt. Stattdessen existieren drei Gruppen vorausschauender Zahlen mit jeweils eigenem Urheber, Rhythmus und blinden Flecken. Die meiste Verwirrung über „die Inflationsprognose“ entsteht, weil sie miteinander vermischt werden.

Projektionen der EZB-Fachleute — Grundlage der Geldpolitik

Viermal im Jahr — im März, Juni, September und Dezember — veröffentlichen Fachleute der EZB und des Eurosystems gesamtwirtschaftliche Projektionen: zu Inflation und Wachstum im Euroraum für das laufende Jahr und die zwei oder drei Folgejahre. Diese Zahlen liegen dem EZB-Rat bei seinen Zinsentscheidungen vor und kommen einer offiziellen Prognose für den Euroraum daher am nächsten. Sie sind bedingt, nicht prophetisch: Jede Runde unterstellt den vom Markt erwarteten Zinspfad und die Energiepreise zu einem Stichtag. Verschieben sich die Ölpreise oder Zinserwartungen stark, kann eine Projektion binnen Wochen überholt sein. Lesetipp: Die Revision gegenüber der vorherigen Runde sagt oft mehr aus als das Niveau selbst.

Prognosen der Europäischen Kommission — der Blick auf einzelne Länder

Die EZB erstellt Projektionen für den Euroraum insgesamt; die Europäische Kommission prognostiziert in ihren Frühjahrs- und Herbstrunden mit kleineren Zwischenaktualisierungen jedes Mitgliedsland einzeln. Wer die erwartete Inflation im nächsten Jahr für ein bestimmtes Land sucht, findet hier die offizielle Quelle. Nationale Zentralbanken und Finanzministerien veröffentlichen ebenfalls eigene Inlandsprognosen, meist mit mehr örtlichen Details. Doch nur das Zahlenwerk der Kommission beruht für alle Länder auf einer gemeinsamen Methodik und bietet damit eine faire Vergleichsgrundlage.

Marktbasierte Erwartungen — ein Preis, keine Meinung

Die Märkte preisen Inflation fortlaufend ein. Instrumente wie Inflationsswaps zeigen, welche Preisentwicklung die Händler in ihrer Gesamtheit für die nächsten Jahre erwarten; Zinsterminkontrakte spiegeln den erwarteten Kurs der EZB wider. Diese Zahlen ändern sich minütlich — ohne auf eine vierteljährliche Runde zu warten —, doch es sind Positionen, keine Analysen: Neben echten Erwartungen enthalten sie Absicherungsnachfrage und Risikoprämien. Der auf der EZB-Seite dieses Angebots gezeigte Zinspfad ist eine solche Zahl: das, was der Markt aktuell einpreist, nicht das, was jemand verspricht.

Warum Prognosen immer wieder danebengehen

Die jüngere Bilanz mahnt zur Demut: Fast jede Institution unterschätzte den Inflationsschub 2021–2022 und überschätzte anschließend, wie lange er anhalten würde. Das ist keine Inkompetenz, sondern liegt in der Natur der Aufgabe. Energieschocks, einmalige Steueränderungen und administrierte Preise bestimmen die kurzfristige Inflation, und nichts davon lässt sich präzise vorhersagen. Ehrlicherweise sollte jede Inflationsprognose als Richtungsanzeiger gelesen werden: Baut sich der Preisdruck auf oder ab, und schließt sich die Lücke zum 2-%-Ziel der EZB?

Eine praktische Lesereihenfolge

Bei der Frage „Wie hoch wird die Inflation im nächsten Jahr sein?“ gehen Sie am besten in dieser Reihenfolge vor. Beginnen Sie mit der jüngsten Projektion der EZB-Fachleute für die Richtung im Euroraum. Nehmen Sie dann die Länderprognose der Kommission für Ihr konkretes Land hinzu. Prüfen Sie anschließend, wo die Marktpreise widersprechen — ein großer Abstand zwischen Projektionen und marktbasierten Zahlen ist selbst eine Information. Gleichen Sie schließlich alles mit den neuesten Ist-Daten ab: Eine Prognose, die vor der jüngsten Veröffentlichung erstellt wurde, enthält bereits einen bekannten Fehler.

Was dieses Angebot tut — und bewusst nicht tut

euroflation veröffentlicht offizielle Statistiken weiter: wie hoch die Inflation in jedem Land am Tag der Veröffentlichung tatsächlich ist, ergänzt um den marktbasierten Zinspfad. Eigene Prognosen erstellt das Angebot nicht — die zusätzliche Schätzung eines kleinen Trackers wäre Rauschen, kein Signal. Es kann jedoch für verlässliche Ist-Daten sorgen, damit jede andernorts gelesene Prognose an einem sauberen Maßstab gemessen werden kann.