Ena valuta, enaindvajset stopenj inflacije — zakaj se države evrskega območja razhajajo

Evrsko območje ima eno valuto, eno centralno banko in en 2-odstotni inflacijski cilj — in v vsakem posameznem mesecu enaindvajset različnih stopenj inflacije. Razpon med najvišjo in najnižjo nacionalno stopnjo je pogosto širši od samega cilja. To ni težava merjenja: stopnjo vsake države Eurostat izračuna po isti opredelitvi HICP. Razhajanje je resnično in ima trajne, strukturne vzroke.

Nakupovalna košarica je nacionalna

Metodologija HICP je harmonizirana; nakupovalna košarica ni. Indeks vsake države izdelke uteži glede na to, kaj njena gospodinjstva dejansko kupujejo. Energija in hrana imata v državah članicah z nižjimi dohodki precej večjo utež, zato globalni energetski ali prehranski šok njihovo skupno inflacijo premakne veliko bolj kot nemško ali francosko. Ista cena nafte lahko zgolj prek uteži proizvede vidno različne stopnje inflacije.

Izpostavljenost energiji ni samo stvar uteži

Poleg košarice se države razlikujejo tudi v tem, kako cene energije dosežejo gospodinjstva: kako so regulirane tarife za elektriko, kako hitro se veleprodajne cene prelijejo v položnice, koliko ogrevanja sloni na plinu in koliko na daljinskih sistemih ter ali vlade med šoki cene omejijo ali subvencionirajo. Dve sosedi s povsem enako utežjo energije se lahko kljub temu razhajata leto ali dlje, ker ena regulirane tarife ponastavi enkrat letno, druga pa promptne cene prenaša v položnice vsak mesec.

Dohitevajoča rast zvišuje cene že po zasnovi

Članice evrskega območja z nižjimi dohodki, ki rastejo hitreje od jedra, strukturno beležijo višjo inflacijo — to je učinek Balassa–Samuelsona. Produktivnost v njihovih izvoznih panogah hitro dohiteva, plače rastejo v celotnem gospodarstvu, cene domačih storitev pa sledijo. To je konvergenca, ki deluje, kot je zamišljeno: približevanje ravni cen povprečju evrskega območja se, dokler traja, kaže kot nadpovprečna inflacija. Prav zato so baltske države večino evrske dobe preživele nad stopnjo evrskega območja.

Davki, administrativno določene cene in enkratni ukrepi

Spremembe DDV, trošarine in administrativno določene cene — vozovnice javnega prevoza, regulirane najemnine, tobak — vstopajo v HICP neposredno. Ena sama proračunska odločitev lahko stopnji ene države doda ali odvzame viden del odstotne točke, sosede pa pusti nedotaknjene. Ti učinki po dvanajstih mesecih zbledijo, a poskrbijo, da se nacionalne stopnje nikoli ne gibljejo povsem usklajeno.

Storitve, plače in stanovanja

Inflacija storitev je pretežno domača zadeva: sledi rasti lokalnih plač, ne globalnim cenam blaga. Države z napetimi trgi dela imajo leta zapored bolj vročo inflacijo storitev. Tudi stanovanjski stroški v posamezna gospodarstva vstopajo različno — najemniški trgi se po velikosti in regulaciji izjemno razlikujejo — zato isto okolje obrestnih mer daje različno izmerjeno stanovanjsko inflacijo.

Zakaj ECB razkoraka ne more odpraviti

Evropska centralna banka določa eno obrestno mero za celotno območje in cilja inflacijo evrskega območja, ne posamezne države. Ko je agregat na cilju, medtem ko je ena članica pregreta in druga podhlajena, je mandat ECB izpolnjen. Preostala orodja so v rokah nacionalnih vlad — fiskalna politika, davčne odločitve, institucije za določanje plač, ureditev energetskega trga. Zato inflacijske razlike znotraj denarne unije vztrajajo in zato je primerjava držav članic sploh pomembna: povprečje evrskega območja vam pove, kaj vidi ECB, strani posameznih držav in lestvice na tem sledilniku pa, kaj gospodinjstva v vsaki državi dejansko doživljajo.

Kako brati lestvico

Pri primerjanju držav sliko pošteno ohranjajo tri navade. Vsako državo berite ob povprečju evrskega območja, ne le ob skrajnostih. Preverite, ali je skok širok ali ga poganjata energija in hrana, ki se obrneta najhitreje. In ne pozabite, da so najsvežejše številke nekaterih držav hitre ocene, ki se v nekaj tednih popravijo — manjše premeščanje na vrhu lestvice med hitro oceno in končno objavo je normalno, ne novica.