10 metų vyriausybių obligacijų pajamingumas — ir kodėl euro zonoje jis skiriasi

Kai vyriausybei reikia daugiau pinigų, nei surenkama mokesčiais, ji išleidžia obligacijas — pažadą nustatytą dieną grąžinti pinigus su palūkanomis. 10 metų vyriausybės obligacijų pajamingumas yra metinė grąža, kurios investuotojas šiandien reikalauja skolindamas tai vyriausybei dešimčiai metų. Tai atidžiausiai stebimas valstybės skolos rodiklis: terminas pakankamai ilgas, kad atspindėtų tikrą ilgalaikį vertinimą, o rinka pakankamai likvidi, kad kaina būtų nustatoma nuolat.

Pajamingumas yra atvirkščiai skaitoma kaina

Obligacija moka fiksuotas sumas, todėl jos pajamingumas juda priešinga kryptimi nei kaina. Kai investuotojai nori šalies obligacijų, jie kelia jų kainą ir pajamingumas mažėja; kai abejoja, kaina krinta, o pajamingumas auga. Todėl didėjantis 10 metų pajamingumas reiškia, kad rinka reikalauja didesnio atlygio — už numatomą infliaciją, palūkanų normų riziką arba abejones dėl paties skolininko.

Iš ko susideda 10 metų pajamingumas

Šį skaičių sudaro trys sluoksniai. Pagrindas yra numatoma centrinio banko palūkanų normų trajektorija per dešimtmetį — jei tikimasi, kad ECB laikys palūkanas aukštas, visi euro zonos pajamingumai bus didesni. Ant viršaus atsiranda termino premija: papildomas atlygis už pinigų įšaldymą dešimčiai metų, užuot juos periodiškai investavus trumpam. Paskutinis sluoksnis yra kredito ir likvidumo rizika: kiek užtikrintas grąžinimas ir kaip lengvai obligaciją galima parduoti. Tik šis paskutinis sluoksnis reikšmingai skiriasi tarp euro zonos valstybių — būtent dėl to jas įdomu lyginti.

Kodėl Vokietijos Bund yra etalonas

Vokietijos 10 metų obligacija — Bund — turi giliausią rinką euro zonoje ir patikimiausią grąžinimo istoriją, todėl investuotojai ją laiko artimiausiu nerizikingam turtui eurais. Kiekvienos kitos euro zonos vyriausybės pajamingumas kotiruojamas jos atžvilgiu. Skirtumas yra Bund pajamingumo skirtumas: Austrija gali mokėti keliomis dešimtosiomis procentinio punkto daugiau nei Vokietija, o fiskalinių sunkumų turinti šalis — keliais visais punktais daugiau. Bendra valiuta pašalina valiutos kurso riziką tarp jų; skirtumas yra tai, kas lieka — nuolatinis rinkos verdiktas kiekvienam valstybės iždui.

Kas keičia pajamingumo skirtumą

Skirtumai didėja, kai deficitas ir skola auga greičiau nei žadėta, vyriausybės praranda stabilumą arba investuotojai apskritai traukiasi nuo rizikos. Jie mažėja, kai biudžetai konsoliduojami arba ECB parodo, kad netoleruos netvarkingų rinkos judesių. Rinkos požiūriu 2010–2012 m. euro krizė buvo pajamingumo skirtumų krizė: ta pati obligacija, kuri 2007 m. davė panašią grąžą kaip Vokietijos, staiga buvo įvertinta kaip visai kitokia rizika. Dėl šio prisiminimo analitikai pajamingumo skirtumus vis dar skaito kaip euro zonos karštligės termometrą.

Kodėl tai svarbu ne vien obligacijų rinkoje

10 metų pajamingumas yra ilgalaikių pinigų kainos atskaitos taškas kiekvienoje šalyje. Nuo jo priklauso būsto paskolų su ilgam fiksuotomis palūkanomis normos, įmonių skolinimasis, pensijų fondų grąža ir pačios vyriausybės būsimos palūkanų išlaidos. Vyriausybė, refinansuojanti seną skolą dviem punktais didesniu pajamingumu, kasmet moka pastebimai daugiau — šie pinigai konkuruoja su visomis kitomis biudžeto išlaidomis. Kai komentatoriai sako, kad finansavimo sąlygos sugriežtėjo, dažniausiai jie turi omenyje būtent šį skaičių.

Kaip skaityti pajamingumus šioje svetainėje

Kiekviename euro zonos šalies puslapyje pateikiamas 10 metų pajamingumas pagal suderintus ECB duomenis, atnaujinamas pasirodžius mėnesio duomenims, kartu su tos pačios šalies infliacija ir palūkanų normų aplinka. Trys įpročiai padeda jį vertinti sąžiningai: lyginkite šalį su Bund, o ne su nuliu; stebėkite skirtumo kryptį, o ne pajamingumo lygį; ir atminkite, kad pajamingumas įkainoja lūkesčius — jis juda pagal tai, kas, rinkų nuomone, įvyks toliau, dažnai gerokai anksčiau nei ECB imasi veiksmų.