Zašto je švicarska inflacija tako niska — i zašto pratiti najamnine

U kolovozu 2026. švicarska usklađena inflacija (HICP) iznosila je 0,9 %, nasuprot 3,2 % u europodručju i 2,9 % u Njemačkoj. Među 30 europskih gospodarstava na ovoj stranici samo je Švedska imala nižu stopu. To nije jednomjesečna neobičnost. Švicarska inflacija mjerena HICP-om bila je niža od one u europodručju svakog mjeseca od siječnja 2019. do kolovoza 2026. Na vrhuncu energetskog šoka dosegla je 3,3 % u srpnju i kolovozu 2022., najviše od 2008.; europodručje je dosegnulo 10,7 %.

Švicarska nije ni u EU-u ni u europodručju. Ima vlastitu valutu, franak, i vlastitu središnju banku, Švicarsku narodnu banku (SNB). Četiri čimbenika drže inflaciju niskom: mali udio energije u košarici, tarife električne energije koje se mijenjaju jednom godišnje, velik blok gotovo nepromjenjivih zdravstvenih cijena i snažan franak. U suprotnom smjeru djeluju najamnine.

Skupo nije isto što i inflatorno

U Eurostatovoj usporedbi za 2024. razina potrošačkih cijena u Švicarskoj iznosila je 184,3 (EU = 100), najviše među 50 gospodarstava u skupu podataka. Inflacija mjeri nešto drugo: brzinu promjene cijena, a po tome je Švicarska pri dnu ljestvice. Od kraja 2019. usklađene potrošačke cijene u Švicarskoj porasle su oko 8 %, a u europodručju oko 27 %.

Švicarska je među 30 zemalja na ovoj stranici imala najnižu godišnju inflaciju 2021., 2022. i 2025. U 2022. prosjek je iznosio 2,7 %, nasuprot 8,4 % u europodručju; u 2025. 0,1 %, nasuprot 2,1 %.

Energetski šok bio je manji i stigao godinu poslije

Energija čini samo 4,6 % švicarske košarice HICP-a u 2026., otprilike polovicu udjela od 9,0 % u europodručju. Sam plin čini 0,5 %, nasuprot 1,6 %. Isti energetski šok stoga pomiče švicarsku ukupnu stopu otprilike upola manje.

Važno je i vrijeme. Švicarska kućanstva ne mogu birati opskrbljivača električnom energijom, a njihove tarife jednom godišnje određuju lokalni mrežni operatori, objavljuju ih do kraja kolovoza te ih regulator ElCom nadzire, ali ne odobrava. Zato je godišnja stopa za švicarsku električnu energiju u HICP-u jednaka u svakom mjesecu kalendarske godine i mijenja se svakog siječnja.

U kolovozu 2022., kada je električna energija u europodručju bila 39 % skuplja nego godinu prije, cijena za švicarska kućanstva porasla je 2,4 %; švicarska povećanja stigla su u siječnju 2023. i siječnju 2024. To objašnjava drugi vrh ukupne stope, 3,2 % u siječnju i veljači 2023., te negativan doprinos u 2025., kada se energetska inflacija svakog mjeseca kretala između −5 % i −8,5 %.

Hidroenergija i nuklearna energija ublažile su šok, ali ga nisu zaustavile: ElCom napominje da mnoga komunalna poduzeća velik dio struje kupuju na europskom veleprodajnom tržištu. Nafta je brži kanal. Rast švicarske energetske inflacije s −4,6 % u veljači 2026. na 9,8 % u kolovozu došao je od naftnih derivata: loživo ulje u kolovozu je bilo 53 % skuplje nego godinu prije, dok su električna energija i plin pojeftinili po 3,0 %.

Petina košarice koja se jedva mijenja

Zdravstvo čini 20,4 % švicarske košarice HICP-a, nasuprot 5,9 % u europodručju, a švicarske zdravstvene cijene svakog su mjeseca od siječnja 2021. bile između −0,5 % i +0,8 % na godišnjoj razini (0,2 % u kolovozu 2026., nasuprot 3,6 % u europodručju). Šire gledano, Eurostat 25,8 % švicarske košarice svrstava u administrirane cijene, oko dvostruko više od 12,5 % u europodručju.

Ovdje postoji zamka za čitatelje: rast premija zdravstvenog osiguranja koji švicarska kućanstva osjećaju ne ulazi u nacionalni indeks potrošačkih cijena. Savezni statistički ured (FSO) prati ga zasebnim indeksom.

Franak i središnja banka koja je rano reagirala

Euro je početkom 2021. vrijedio oko 1,08 franaka, u srpnju 2022. pao je ispod pariteta i ondje ostao: oko 0,94 u kolovozu 2026. Jači franak snižava cijenu uvoza izraženu u francima. SNB je djelovao u istom smjeru, prodavši 2023. oko 133 milijarde CHF strane valute, a u lipnju 2023. naveo je da snažniji franak djeluje prigušujuće.

SNB je prvo povećanje kamatne stope u ciklusu najavio 16. lipnja 2022., odmaknuvši se od −0,75 % oko šest tjedana prije nego što je prvo povećanje ECB-a stupilo na snagu. Zaustavio se na 1,75 % u lipnju 2023., dok je depozitna stopa ECB-a dosegnula vrhunac od 4,00 %. SNB je prvi počeo smanjivati, u ožujku 2024., u lipnju 2025. dosegnuo je nulu i zadržao je na svakoj procjeni do lipnja 2026., dok je ECB tijekom 2026. dvaput povećao depozitnu stopu. Do ožujka 2026. zabrinutost SNB-a okrenula se: banka je rekla da je spremnija intervenirati protiv „brzog i prekomjernog jačanja švicarskog franka“.

SNB ne cilja 2 % u smislu ECB-a. Stabilnost cijena izjednačava s inflacijom nacionalnog CPI-ja nižom od 2 % godišnje, a trajni pad cijena također smatra kršenjem stabilnosti. To je raspon, a ne točkasti cilj poput ECB-ovih 2 %.

Najamnine: spori drugi val

Stvarne najamnine čine 15,5 % švicarske košarice HICP-a, gotovo triput više nego u europodručju. U postojećim ugovorima prate referentnu hipotekarnu stopu, koju tromjesečno objavljuje Savezni ured za stanovanje, a ne stopu SNB-a. Budući da većina švicarskih hipoteka ima fiksnu stopu, referentna se stopa mijenja polako. Svako povećanje od 0,25 boda omogućuje najmodavcima da povećaju najamnine za 3 %.

Stopa je prvi put u povijesti porasla u lipnju 2023. (s 1,25 % na 1,50 %) i ponovno u prosincu 2023. (na 1,75 %), a zatim se u ožujku i rujnu 2025. vratila na 1,25 %. Inflacija najamnina u HICP-u slijedila je s odgodom. Dok je ukupna stopa dosezala vrhunac 2022., kretala se između 1,3 % i 1,4 %, a više od dvije godine poslije dosegnula je 3,7 % u listopadu 2024. te se do kolovoza 2026. spustila na 1,5 %.

U 2025. same najamnine dodale su oko 0,36 bodova švicarskoj inflaciji CPI-ja, više nego što je porastao cijeli indeks (0,2 %). Bez najamnina nacionalni CPI bio bi nula ili negativan svakog mjeseca od siječnja 2025. do veljače 2026. Kako najamnine ulaze u indeks, objašnjava tekst cijene nekretnina, najamnine i inflacija.

Dva indeksa: ovdje HICP, u vijestima LIK

Švicarski mediji i SNB navode nacionalni CPI, LIK (Landesindex der Konsumentenpreise): 0,8 % u kolovozu 2026. Ova stranica prikazuje HICP: 0,9 %. FSO oba sastavlja uglavnom iz istih cijena; LIK uključuje troškove stanovanja u vlastitoj nekretnini, a HICP ih isključuje, ali obuhvaća potrošnju posjetitelja. Od 2019. dvije godišnje stope bile su unutar 0,3 boda u 87 od 92 mjeseca; tekst HICP i CPI objašnjava zašto.

Kako čitati švicarski broj na ovoj stranici

• Usporedite energiju s temeljnom inflacijom. Ukupnu stopu pomiču cijene nafte i siječanjski skok električne energije.
• Očekujte siječanjski skok. Tarife električne energije za sljedeću godinu poznate su do kraja kolovoza.
• Pratite najamnine i referentnu stopu. Promjena stope u indeks stiže mjesecima poslije.
• Zapamtite čije je to mjerilo. Raspon SNB-a odnosi se na LIK, a ne na HICP.

Aktualne brojke nalaze se na stranici inflacije u Švicarskoj, potpuna ljestvica u usporednom prikazu, mjerilo europodručja, a još jednu priču izvan eura donosi tekst zašto švedska inflacija snažnije oscilira.

Ukratko

• Švicarska ima vlastiti franak i središnju banku. SNB želi nacionalnu inflaciju CPI-ja držati ispod 2 %, ali ne i u minusu, dakle unutar raspona, a ne na točkastom cilju.
• Švicarska inflacija HICP-a bila je ispod stope europodručja svakog mjeseca od siječnja 2019. do kolovoza 2026. i dosegnula je vrhunac od 3,3 %, nasuprot 10,7 % u europodručju.
• Niskom je drže mali udio energije, tarife električne energije koje se mijenjaju svakog siječnja, velik i stabilan blok zdravstva te snažan franak.
• Najamnine su glavna domaća sila koja je gura naviše, prateći referentnu hipotekarnu stopu s odgodom od jedne do dvije godine.

Podaci: Eurostat (HICP, ponderi stavki, razine cijena), švicarski Savezni statistički ured (CPI), SNB (kamatne stope i tečajevi), ECB, ElCom i Savezni ured za stanovanje; najnoviji mjesec HICP-a je kolovoz 2026. euroflation je neovisan alat za praćenje i nije povezan s ECB-om, Eurostatom, SNB-om ni EU-om. Ništa ovdje nije financijski savjet.