Zašto je inflacija u baltičkim zemljama vruća, a u Njemačkoj nije — pod istom stopom ECB-a

Europodručje ima jedinstvenu monetarnu politiku. Europska središnja banka 17. lipnja 2026. odredila je kamatnu stopu na novčani depozit na 2,25 % za sve — jednako za litavske, njemačke i malteške štediše. Ipak, ta jedinstvena stopa pogađa dvadeset vrlo različitih gospodarstava. U svibnju 2026. harmonizirana inflacija (HICP) iznosila je 5,1 % u Litvi i 2,7 % u Njemačkoj — razlika od 2,4 postotna boda, uz identične kamatne stope.

Nije riječ o slučajnom šumu. Baltičke su države veći dio protekle četiri godine bile među članicama bloka s najvišom inflacijom. Razlozi su strukturni i vrijedi ih razumjeti jer objašnjavaju zašto se sniženje stope, koje se u Frankfurtu čini zakašnjelim, u Vilniusu može doimati preuranjenim.

Sve počinje s potrošačkom košaricom

HICP je ponderirani prosjek cijena. Ponderi nisu jednaki u svakoj zemlji — oni odražavaju ono na što kućanstva ondje doista troše. A baltička je košarica nagnuta upravo prema onim kategorijama koje su bile najnestabilnije.

Energija je faktor koji rezultat povlači u oba smjera. Litavske cijene energije porasle su za više od 20 % na godišnjoj razini, a energija nosi veći udio u baltičkoj košarici nego u bogatijim zapadnim gospodarstvima. Hrana — koja je također znatno ponderirana u zemljama s nižim dohotkom, gdje odnosi veći dio kućnog proračuna — pojačava isti učinak. Kada se globalne cijene energije i hrane pomaknu, baltičke se zemlje pomaknu jače.

Tu je i rast koji sustiže

Druga je sila sporija i trajnija: konvergencija. Baltička gospodarstva još sustižu zapadnoeuropske razine dohotka, a gospodarstva koja sustižu strukturno imaju višu inflaciju. Kako produktivnost raste u sektoru razmjenjivih dobara, plaće rastu u cijelom gospodarstvu — uključujući usluge, gdje je dobitke u produktivnosti teže ostvariti. Posljedica je brža inflacija usluga (u Litvi je iznosila 6,3 %) i realni tečaj koji aprecira kroz cijene, a ne kroz valutu, jer ne postoji zasebna valuta koja bi mogla aprecirati.

Ekonomisti to nazivaju Balassa–Samuelsonovim učinkom. Jednostavno rečeno: zemlja koja se penje po dohodovnoj ljestvici sklona je višoj inflaciji od zrelog gospodarstva, i to je uglavnom zdravo. Problem nastaje tek kada sami ne možete odrediti kamatnu stopu kojom biste je upravljali.

A u tome i jest bit

Prije 2015. Litva je imala lit i vlastitu središnju banku. Danas nema ni jedno ni drugo — monetarna se politika kroji u Frankfurtu za europodručje kao cjelinu, a guverner Banke Litve jedan je od mnogih glasova u Upravnom vijeću. Kada je baltička inflacija 2022. premašila 20 %, nije postojala litavska kamatna stopa koja bi se mogla podići kao odgovor. ECB vodi politiku za prosjek, a prosjekom dominiraju velika zapadna gospodarstva.

Stoga je jedinstvena kamatna stopa, gotovo po definiciji, prelabava za najvruće članice i prestroga za najhladnije. To je kompromis koji je svaka članica prihvatila pri ulasku: odričete se neovisne monetarne politike u zamjenu za stabilnu, zajedničku valutu i duboku integraciju s najvećim trgovinskim partnerima. Za mala, otvorena gospodarstva ovisna o trgovini to se uglavnom ocjenjuje dobrom pogodbom — ali inflacijski je diferencijal vidljiv, ponavljajući trošak.

Što pratiti

Diferencijal se sužava kada se energija stabilizira, a širi kada poskoči, pa su baltičke brojke rani pokazatelj odakle dolazi inflacijski pritisak u europodručju. Dvije stvari vrijedi pratiti:

• Sastavnice, a ne samo ukupnu inflaciju. Baltička ukupna inflacija koju pokreće energija brzo nestaje; ona koju pokreću usluge i plaće ljepljivija je i važnija za ECB.
• Jaz prema prosjeku europodručja. Uz blok na 3,2 % i Litvu na 5,1 %, sam je raspon signal — on je rezidual jedne monetarne politike koja se susreće s dvadeset neistovjetnih gospodarstava.

Brojke: Eurostat (HICP, skup podataka prc_hicp_minr) i Europska središnja banka, prema objavi za svibanj 2026. euroflation je neovisni pratitelj i nije povezan s ECB-om, Eurostatom ni EU-om. Ništa ovdje nije financijski savjet.