Pourquoi l’inflation portugaise suit les touristes — et ignore le boom immobilier
L’IPCH portugais compte les dépenses des visiteurs : hôtels et restaurants y pèsent plus, et l’énergie moins. Le boom immobilier en est entièrement absent.
Le Portugal n’a pas une inflation exceptionnellement élevée : de fin 2018 à août 2026, les prix à la consommation y ont augmenté d’environ 26 %, contre quelque 28 % dans la zone euro. Ce qui diffère, c’est le panier. Son indice harmonisé compte les dépenses des touristes ; il accorde donc plus de poids aux hôtels et restaurants, et moins à l’énergie. Cette composition, ajoutée à une succession de mesures fiscales et énergétiques datées, aide à comprendre l’évolution de l’inflation portugaise après 2021.
En août 2026, l’inflation harmonisée du Portugal était de 3,6 %, contre 3,2 % dans la zone euro et 2,9 % en Allemagne. Le pays se classait 9e sur 21 membres de l’euro, juste au-dessus du milieu.
| Août 2026 | Portugal | Zone euro |
|---|---|---|
| IPCH global | 3,6 % | 3,2 % |
| Sous-jacente (hors énergie, alimentation, alcool, tabac) | 3,1 % | 2,4 % |
| Services | 4,1 % | 3,0 % |
| Énergie | 13,5 % | 14,3 % |
| Loyers effectifs | 5,2 % | 2,6 % |
Deux taux d’inflation, et les touristes dans l’un d’eux
Les médias portugais ont annoncé une inflation de 3,3 % en août 2026. Il s’agit de l’indice national, l’IPC. Ce site présente l’IPCH harmonisé, à 3,6 %. L’institut statistique portugais INE calcule les deux selon une méthode très similaire ; la différence tient à la personne dont les dépenses comptent. L’IPCH inclut les dépenses des non-résidents. En 2026, restauration et hébergement représentent 105,4 pour mille du panier de l’IPC et 167,0 de celui de l’IPCH.
Quand les prix des hôtels et restaurants mènent la hausse, l’IPCH tend donc à dépasser l’IPC. Les mesures sous-jacentes diffèrent aussi : l’inflação subjacente de l’INE (2,6 % en août 2026) n’est pas celle de ce site (3,1 %), qui exclut tous les aliments, l’alcool et le tabac en plus de l’énergie. Plus de détails dans IPCH et IPC.
Un panier porté par les hôtels et restaurants
Les pondérations d’Eurostat pour 2026 montrent l’ampleur de la différence :
| Part du panier de l’IPCH, 2026 (pour mille) | Portugal | Zone euro |
|---|---|---|
| Restauration et hébergement | 167,0 | 115,6 |
| dont hébergement | 54,0 | 24,3 |
| Alimentation et boissons non alcoolisées | 207,4 | 153,7 |
| Énergie | 60,9 | 90,3 |
| Loyers effectifs | 42,1 | 58,5 |
Tout mouvement des prix des hôtels et restaurants influe donc davantage sur l’indice portugais. Quand les touristes ont disparu pendant la pandémie, l’inflation des services est tombée à −3,3 % (juin 2021). À leur retour, elle a culminé à 8,0 % en août 2023, contre un maximum de 5,6 % dans la zone euro, et a dépassé le taux de la zone euro pendant 31 des 44 mois écoulés depuis janvier 2023. En octobre 2023, la Banco de Portugal a associé les services liés au tourisme à une inflation sous-jacente plus persistante.
Énergie : un choc moins ressenti au Portugal
L’inflation énergétique portugaise a culminé à 31,9 % en juin 2022, contre 43,9 % dans la zone euro. Plusieurs facteurs ont aidé. Premièrement, l’énergie pèse moins dans le panier. Deuxièmement, du 15 juin 2022 au 31 décembre 2023, le Portugal et l’Espagne ont plafonné, avec l’accord de la Commission européenne, le prix du gaz servant à fixer les prix de gros de l’électricité, initialement à 40 € par MWh (l’explication espagnole présente l’autre versant). Troisièmement, le Portugal a réduit les taxes : environ 20 centimes par litre de carburant à partir du 2 mai 2022, et une TVA à 6 % sur les 100 premiers kWh d’électricité domestique à partir du 1er octobre 2022. Aucune source officielle trouvée ne répartit l’écart entre ces causes.
L’année 2026 est différente. L’inflation énergétique est passée de −2,4 % en février à 13,5 % en août, proche des 14,3 % de la zone euro. L’INE a presque entièrement attribué l’accélération d’août dans son indice national au gazole, tandis que la BCE relie la hausse des prix énergétiques au conflit au Moyen-Orient. En mars 2026, le gouvernement a instauré une réduction temporaire de la taxe sur les carburants ISP, ajustée chaque semaine.
Alimentation : une exonération de TVA visible dans les données
L’alimentation pèse environ un tiers de plus au Portugal, et son inflation y a connu un pic supérieur : 19,0 % en février 2023, contre 15,5 % dans la zone euro. Du 18 avril au 31 décembre 2023, le Portugal a supprimé la TVA sur 46 produits alimentaires de base normalement taxés à 6 %. L’inflation alimentaire est passée de 17,3 % en mars 2023 à 8,7 % en mai, premier mois où la baisse est apparue, puis à 1,9 % en décembre.
Un an plus tard est venu l’effet miroir. À partir de mai 2024, le taux annuel comparait des prix taxés à des prix non taxés, et l’inflation alimentaire a bondi de 0,7 % en avril à 3,3 % en mai. L’inflation globale a atteint 3,8 % contre 2,6 %, soit la plus grande avance du Portugal sur la zone euro depuis au moins 2019 ; l’IPCH d’Eurostat à taux de taxation constants attribue environ 0,4 point de cet écart aux changements fiscaux.
Sur des années civiles entières, les modifications fiscales ont réduit l’inflation portugaise d’environ un demi-point en 2022 comme en 2023, puis ont ajouté environ 0,65 point en 2024 quand les baisses ont été annulées. Les réductions d’impôt temporaires déplacent l’inflation d’une année à l’autre ; elles ne la suppriment pas. Voir la page de l’inflation alimentaire au Portugal et inflation alimentaire et inflation globale.
Loyers : deux fois le rythme de la zone euro
L’inflation des loyers a dépassé celle de la zone euro pendant les 44 mois écoulés depuis janvier 2023. Elle a atteint en moyenne 6,97 % en 2024, contre 2,91 %, et s’établissait à 5,2 % en août 2026, deux fois les 2,6 % de la zone euro.
L’indice couvre tous les baux existants, dont les révisions annuelles suivent un coefficient légal : plafonné à 2 % en 2023, puis à 6,94 % en 2024, 2,16 % en 2025 et 2,24 % en 2026. L’inflation des loyers est pourtant restée proche de 5 %. À nos yeux, cela indique que les contrats nouveaux et renouvelés sont réévalués aux prix du marché. Les loyers pèsent peu dans le panier et ne relèvent donc que modestement l’inflation globale. Voir la page de l’inflation des loyers au Portugal.
Prix immobiliers et prêts hypothécaires : hors de l’indice
Les prix immobiliers portugais ont augmenté de 17,8 % sur un an au premier trimestre 2026, contre 4,7 % dans la zone euro. Pour le cinquième trimestre consécutif, c’était la plus forte hausse parmi les membres de l’euro communiquant leurs données à Eurostat. Depuis 2019, les prix portugais ont dépassé ceux de la zone euro chaque année. La Banco de Portugal évoque une offre rare face à une forte demande, renforcée par les mesures publiques et les acheteurs étrangers.
Rien de cela n’entre dans l’inflation. L’IPCH mesure la consommation, non les achats immobiliers, et exclut les intérêts hypothécaires. Pourtant, les emprunteurs portugais ressentent vite les décisions de la BCE : le taux des nouveaux prêts immobiliers est passé de 0,81 % en septembre 2021 à une moyenne de 4,01 % en 2023, puis à 2,96 % en juillet 2026. La Banco de Portugal estime qu’environ 14 % de l’encours des prêts immobiliers avait atteint, ou devait atteindre, la fin de sa période à taux fixe avant fin 2026. Voir prix des logements, loyers et inflation.
Ce que cela signifie pour la BCE
Le Portugal utilise l’euro depuis 1999. Ses taux sont donc fixés par le Conseil des gouverneurs de la BCE, où le gouverneur de la Banco de Portugal siège aux côtés des autres gouverneurs nationaux et du Directoire. La cible est de 2 % à moyen terme, symétrique et mesurée par l’IPCH de la zone euro. La BCE a relevé ses taux en juin et septembre 2026 (le niveau actuel figure sur la page de la décision de taux). Au Portugal, un resserrement atteint rapidement le budget des ménages par les prêts immobiliers, tandis que l’indice visé exclut à la fois les prix des logements et les coûts hypothécaires. Voir comment la BCE fixe les taux d’intérêt.
Comment lire le chiffre portugais sur ce site
- Attendez-vous à un écart avec les médias. L’IPC des titres portugais et l’IPCH présenté ici diffèrent généralement de quelques dixièmes, davantage quand les hôtels mènent la hausse.
- Suivez les services et comparez sur un an. Les services portent l’effet du tourisme, et les prix hôteliers sont si saisonniers que les variations mensuelles sont mécaniquement fortes.
- Lisez le logement séparément. Les loyers sont dans l’indice ; les prix immobiliers et les coûts hypothécaires n’y sont pas.
- Comparez avec la zone euro. La page de la zone euro est le bon point de référence.
Les chiffres à jour figurent sur la page de l’inflation au Portugal, le classement dans la vue comparative et les données immobilières sur la page des prix des logements au Portugal. Pour une vue d’ensemble, voir Une monnaie, vingt et un taux d’inflation.
En bref
- Depuis fin 2018, les prix ont augmenté un peu moins au Portugal que dans la zone euro ; en août 2026, le pays se classait 9e sur 21 membres avec 3,6 %.
- L’IPCH compte les dépenses des touristes : restauration et hébergement pèsent 167,0 pour mille, contre 115,6 dans la zone euro.
- Le choc énergétique a été moindre et le pic alimentaire plus haut en 2022–2023, et les mesures fiscales datées ont déplacé l’inflation entre les années.
- Les loyers progressent deux fois plus vite que dans la zone euro ; les prix immobiliers, en tête des membres déclarants, sont hors de l’indice.
Chiffres : Eurostat (IPCH, IPCH à taux de taxation constants, pondérations des postes, indice des prix immobiliers), INE (IPC et IPCH), Banco de Portugal (données sur les prêts et le marché immobilier) et BCE (taux d’intérêt), dernier mois de l’IPCH : août 2026. euroflation est un outil de suivi indépendant sans affiliation avec la BCE, Eurostat, l’INE, la Banco de Portugal ou l’UE. Ceci ne constitue pas un conseil financier.