Eén munt, eenentwintig inflatiecijfers — waarom de eurolanden uiteenlopen

Het eurogebied heeft één munt, één centrale bank en één inflatiedoel van 2% — en in een willekeurige maand eenentwintig verschillende inflatiecijfers. Het verschil tussen het hoogste en het laagste nationale cijfer is vaak groter dan het doel zelf. Dat is geen meetprobleem: het cijfer van elk land wordt door Eurostat volgens dezelfde HICP-definitie berekend. De divergentie is reëel, en ze heeft hardnekkige, structurele oorzaken.

Het boodschappenmandje is nationaal

De HICP-methodologie is geharmoniseerd; het boodschappenmandje is dat niet. De index van elk land weegt producten naar wat de eigen huishoudens daadwerkelijk kopen. Energie en voeding wegen veel zwaarder in lidstaten met lagere inkomens, waardoor een mondiale energie- of voedselschok hun kopcijfer veel sterker in beweging brengt dan dat van Duitsland of Frankrijk. Dezelfde olieprijs kan louter via de wegingen zichtbaar verschillende inflatiecijfers opleveren.

Energieblootstelling is meer dan een weging

Naast het mandje verschillen landen in hoe energieprijzen de huishoudens bereiken: hoe elektriciteitstarieven gereguleerd zijn, hoe snel groothandelsprijzen doorwerken in de energierekening, hoeveel verwarming op gas dan wel op stadswarmte draait, en of overheden prijzen bij schokken aftoppen of subsidiëren. Twee buurlanden met identieke energiewegingen kunnen toch een jaar of langer uiteenlopen, omdat het ene zijn gereguleerde tarieven jaarlijks herijkt en het andere de spotprijzen maand na maand doorberekent.

Inhaalgroei drijft de prijzen op — en dat hoort zo

Eurolanden met lagere inkomens die sneller groeien dan de kern, kennen structureel een hogere inflatie — het Balassa–Samuelson-effect. De productiviteit in hun exportindustrie haalt snel in, de lonen stijgen in de hele economie en de prijzen van binnenlandse diensten volgen. Dit is convergentie die werkt zoals bedoeld: prijsniveaus die naar het gemiddelde van het eurogebied toe groeien, tonen zich onderweg als bovengemiddelde inflatie. Het is een belangrijke reden waarom de Baltische staten het grootste deel van het eurotijdperk boven het cijfer van het eurogebied hebben gezeten.

Belastingen, gereguleerde prijzen en eenmalig beleid

Btw-wijzigingen, accijnzen en door de overheid vastgestelde prijzen — tarieven in het openbaar vervoer, gereguleerde huren, tabak — tellen rechtstreeks mee in de HICP. Eén begrotingsbesluit kan een zichtbaar deel van een procentpunt bij het cijfer van één land optellen of ervan aftrekken, terwijl de buurlanden niets merken. Zulke effecten ebben na twaalf maanden weg, maar ze zorgen ervoor dat de nationale cijfers nooit in de pas lopen.

Diensten, lonen en wonen

Diensteninflatie is grotendeels binnenlands: ze volgt de lokale loongroei, niet de mondiale goederenprijzen. Landen met een krappe arbeidsmarkt kennen jarenlang een hetere diensteninflatie. Ook woonlasten tellen per economie anders mee — huurmarkten verschillen enorm in omvang en regulering — waardoor dezelfde renteomgeving tot uiteenlopende gemeten inflatie van de woonlasten leidt.

Waarom de ECB de kloof niet kan dichten

De Europese Centrale Bank stelt één rente vast voor het hele gebied en richt zich op de inflatie van het eurogebied, niet op die van één land. Wanneer het totaal op het doel zit terwijl het ene lid heet loopt en het andere koud, is het mandaat van de ECB vervuld. De resterende instrumenten liggen bij de nationale overheden — begrotingsbeleid, belastingbesluiten, de instituties rond loonvorming, de inrichting van de energiemarkt. Daarom blijven nationale inflatieverschillen binnen een muntunie bestaan, en daarom loont het om lidstaten te vergelijken: het gemiddelde van het eurogebied vertelt u wat de ECB ziet, terwijl de landenpagina's en ranglijsten op deze site laten zien wat huishoudens in elk land werkelijk ervaren.

Hoe u de ranglijst leest

Wie landen vergelijkt, houdt het beeld met drie gewoonten zuiver. Lees elk land af tegen het gemiddelde van het eurogebied, niet alleen tegen de uitschieters. Ga na of een piek breed gedragen is of wordt gedreven door energie en voeding, die het snelst weer omslaan. En bedenk dat de meest recente cijfers voor sommige landen flashramingen zijn die binnen enkele weken worden herzien — een kleine verschuiving boven in de ranglijst tussen flashraming en definitieve publicatie is normaal, geen nieuws.