Waar gaat de inflatie in de eurozone heen? Zo leest u de officiële ramingen

Er bestaat niet één officieel cijfer voor de richting van de inflatie in de eurozone. Er zijn drie soorten vooruitblikkende cijfers, elk met een eigen afzender, ritme en blinde vlekken. De meeste verwarring over „de inflatieraming” ontstaat doordat ze door elkaar worden gehaald.

De projecties van ECB-medewerkers — waarop het beleid steunt

Vier keer per jaar — in maart, juni, september en december — publiceren medewerkers van de ECB en het Eurosysteem macro-economische projecties: de inflatie en groei in de eurozone voor het lopende jaar en de twee of drie jaren daarna. De Raad van Bestuur heeft deze cijfers voor zich bij het vaststellen van de rente. Daarmee komen ze het dichtst in de buurt van een officiële raming voor de eurozone. Ze zijn voorwaardelijk, niet profetisch: elke ronde gaat uit van het door de markt verwachte rentepad en de energieprijzen op een peildatum. Een projectie kan dus binnen enkele weken verouderd zijn als de olieprijs of renteverwachtingen sterk bewegen. Leestip: de bijstelling tegenover de vorige ronde zegt vaak meer dan het niveau zelf.

De ramingen van de Europese Commissie — het beeld per land

De ECB maakt projecties voor de eurozone als geheel; de Europese Commissie raamt iedere lidstaat afzonderlijk in voorjaars- en najaarsrondes, met lichtere tussentijdse updates. Zoekt u de verwachte inflatie volgend jaar voor één specifiek land, dan is dit de officiële bron. Nationale centrale banken en ministeries van Financiën publiceren ook eigen binnenlandse ramingen, meestal met meer lokale details. Maar de cijfers van de Commissie zijn voor alle landen volgens één methodiek opgesteld en vormen daardoor de eerlijkste vergelijkingsbasis.

Marktverwachtingen — een prijs, geen mening

Markten prijzen inflatie voortdurend in. Instrumenten zoals inflatieswaps weerspiegelen wat handelaren gezamenlijk verwachten dat de prijzen de komende jaren doen; rentefutures weerspiegelen het pad dat zij van de ECB verwachten. Deze cijfers veranderen elke minuut — zonder op een kwartaalronde te wachten — maar het zijn posities, geen analyses: ze combineren echte verwachtingen met de vraag naar afdekking en risicopremies. Het rentepad op de ECB-pagina van deze site is zo'n cijfer: wat de markt momenteel inprijst, niet wat iemand belooft.

Waarom ramingen ernaast blijven zitten

De recente resultaten stemmen tot bescheidenheid: vrijwel elke instelling onderschatte de inflatiegolf van 2021–2022 en overschatte vervolgens hoe lang die zou aanhouden. Dat is geen onbekwaamheid, maar de aard van de opgave. Energieschokken, eenmalige belastingwijzigingen en gereguleerde prijzen bepalen de inflatie op korte termijn, en geen daarvan is nauwkeurig te voorspellen. Een inflatieraming kan eerlijk worden gebruikt als richtingaanwijzer: loopt de druk op of neemt die af, en wordt de afstand tot de ECB-doelstelling van 2% kleiner?

Een praktische leesvolgorde

Bekijk voor de vraag „hoe hoog is de inflatie volgend jaar?” de bronnen in deze volgorde. Begin met de nieuwste projectie van ECB-medewerkers voor de richting van de eurozone. Neem daarna de landenraming van de Commissie voor uw specifieke land. Kijk vervolgens waar de marktprijzen afwijken — een groot verschil tussen projecties en marktverwachtingen is op zichzelf al informatie. Leg ten slotte alles naast de nieuwste gerealiseerde cijfers: een raming van vóór de laatste publicatie bevat al één bekende fout.

Wat deze site doet — en bewust niet doet

euroflation publiceert officiële statistieken opnieuw: wat de inflatie in elk land op de publicatiedag daadwerkelijk is, plus het door de markt ingeprijsde rentepad. De site maakt geen eigen ramingen — als een kleine tracker zijn gok aan de stapel toevoegt, levert dat ruis op, geen signaal. Wat de site wel kan doen, is de gerealiseerde cijfers zuiver houden, zodat elke raming die u elders leest aan een betrouwbare maatstaf kan worden getoetst.