Stagflation : ce que c’est, et où en est l’Europe
La stagflation, c’est une croissance faible avec une inflation élevée. Les textes examinés de la BCE et du FMI ne fixent aucun seuil ; voici les chiffres de 2026.
La stagflation désigne une croissance faible et une inflation élevée en même temps. La BCE écrit que le mot « n’a pas de définition unique », et aucun des textes de la BCE et du FMI examinés pour cette page ne fixe de seuil chiffré pour l’inflation, la croissance ou le chômage. Cette page ne décide donc pas si l’Europe est en stagflation. Elle place les derniers chiffres à côté des définitions et du bilan des années 1970, et vous laisse juger.
En août 2026, l’inflation de la zone euro s’établissait à 3,2 % (3,8 % dans l’estimation rapide d’Eurostat pour septembre), le PIB réel du deuxième trimestre était supérieur de 1,2 % à celui d’un an plus tôt, et le chômage atteignait 6,4 %, contre 6,3 % un an auparavant.
Ce que recouvre le mot
Le mot a été employé à la Chambre des communes le 17 novembre 1965 par Iain Macleod, qui présentait l’amendement de l’opposition lors d’un débat sur les affaires économiques. Il a déclaré que le pays avait désormais « le pire des deux mondes », « non pas seulement l’inflation d’un côté ou la stagnation de l’autre, mais les deux ensemble », puis a parlé plus tard d’« une période de ce que j’appelle “stagflation” » (Hansard).
Les institutions actuelles décrivent la stagflation en termes proches, mais pas identiques : la BCE évoque une production qui stagne, un portrait paru dans Finance & Development, publication du FMI, un chômage en hausse, et un blog du FMI une croissance lente.
- La BCE : « La “stagflation” n’a pas de définition unique, mais elle est associée à une production qui stagne et à une inflation durablement élevée survenant simultanément » (Bulletin économique 4/2022). Dans cet encadré, la BCE a cherché à savoir si le secteur privé (consommateurs et prévisionnistes professionnels) s’attendait à un épisode de stagflation, à l’aide de trois conditions : des anticipations d’inflation élevées ou qui montent vers des niveaux incompatibles avec l’objectif de stabilité des prix de 2 % de la BCE, une économie attendue en stagnation ou en récession, et l’attente que les deux durent au moins deux ans. Pour ces trois conditions, elle n’a fixé aucun chiffre en dehors de l’objectif de 2 % et de l’horizon de deux ans.
- Le FMI : un portrait de l’économiste Robert Gordon paru dans Finance & Development décrit la « stagflation » des années 1970 comme « une hausse simultanée de l’inflation et du chômage », qui a remis en cause l’idée de la courbe de Phillips selon laquelle une inflation plus forte allait de pair avec un chômage plus faible (FMI, 2017). Un blog du FMI évoque « la forte inflation et la faible croissance qui ont suivi » les flambées du prix du pétrole des années 1970, « connues sous le nom de stagflation » (FMI, 2022).
Les ingrédients cités sont donc une inflation élevée ou en hausse ; une production faible (qui stagne ou en récession selon les termes de la BCE, une croissance lente dans le blog du FMI) ou un chômage en hausse (le portrait du FMI de 2017) ; et, selon la formulation de la BCE, la persistance. L’objectif de la BCE est une inflation de 2 % à moyen terme, et son engagement à cet égard est symétrique. Aucune source ne précise à partir de quel niveau l’inflation est « élevée » ni à partir de quand l’activité est « faible ».
Les années 1970 en chiffres
Les chocs pétroliers de 1973-74 et de 1979 ont marqué l’épisode des années 1970, même si l’inflation augmentait déjà avant le premier (Bulletin mensuel de la BCE, novembre 2000). L’Organisation des pays arabes exportateurs de pétrole a décrété un embargo pétrolier contre les États-Unis le 19 octobre 1973, et en janvier 1974 le prix du pétrole avait presque quadruplé, de 2,90 à 11,65 dollars le baril, selon l’histoire de la Réserve fédérale. En 1979, à l’époque de la révolution iranienne, les prix du pétrole ont de nouveau augmenté, plus que doublant entre avril 1979 et avril 1980 (Réserve fédérale). Le récit que fait la Fed de cette période indique que l’inflation et le chômage sont tous deux devenus « inacceptablement élevés », et la qualifie d’ère de la « stagflation ».
La base de données AMECO de la Commission européenne donne les chiffres de cinq grandes économies :
| Économie | Année | Inflation des prix à la consommation (%) | Croissance du PIB réel (%) | Chômage (% de la population active) |
|---|---|---|---|---|
| Allemagne | 1974 | 7,0 | 0,9 | 1,8 |
| Allemagne | 1975 | 5,9 | −0,9 | 3,3 |
| Allemagne | 1980 | 5,4 | 1,4 | 2,7 |
| France | 1974 | 13,6 | 4,4 | 3,4 |
| France | 1975 | 11,7 | −0,9 | 4,7 |
| France | 1980 | 13,6 | 1,7 | 7,4 |
| Italie | 1974 | 19,2 | 5,0 | 5,1 |
| Italie | 1975 | 17,0 | −2,4 | 5,6 |
| Italie | 1980 | 21,1 | 3,1 | 7,2 |
| Royaume-Uni | 1974 | 16,0 | −2,5 | 3,7 |
| Royaume-Uni | 1975 | 24,2 | −1,5 | 4,5 |
| Royaume-Uni | 1980 | 18,0 | −2,0 | 6,8 |
| États-Unis | 1974 | 11,1 | −0,5 | 5,6 |
| États-Unis | 1975 | 9,1 | −0,2 | 8,5 |
| États-Unis | 1980 | 13,5 | −0,3 | 7,1 |
En 1975, le PIB réel a reculé dans les cinq économies, le chômage était plus élevé qu’en 1974 dans les cinq, et l’inflation allait de 5,9 % à 24,2 %. En 1980, la production a reculé au Royaume-Uni et aux États-Unis et progressé dans les trois autres, avec une inflation comprise entre 5,4 % et 21,1 %. Pour les 11 pays qui formaient la zone euro en 1999, la BCE chiffre l’inflation moyenne des prix à la consommation à 13,2 % en 1974 et le chômage à 5,7 % en 1979, en hausse par rapport à 2,8 % en 1973.
L’indice des prix à la consommation d’AMECO est l’indice national, les taux d’inflation sont un calcul d’euroflation à partir de cet indice, et le chômage allemand correspond à la série de l’Allemagne de l’Ouest. Ces chiffres ne sont pas comparables niveau pour niveau avec les chiffres de l’IPCH harmonisé et ceux du chômage au sens de l’OIT présentés plus bas.
En 2022, la BCE et un blog du FMI ont tous deux énuméré des différences avec les années 1970. L’encadré de la BCE citait une dépendance moindre au pétrole (mais plus forte au gaz), une indexation formelle des salaires moins répandue, et une stratégie de politique monétaire plus clairement destinée à ancrer les anticipations d’inflation et à ramener l’inflation à 2 % à moyen terme. Le blog du FMI a ajouté que l’intensité pétrolière, c’est-à-dire le nombre de barils nécessaires par million de dollars de PIB, était environ 3,5 fois plus élevée lors du choc pétrolier de 1973-74 qu’en 2022.
La zone euro depuis 2008, sur les mêmes trois chiffres
Chiffres annuels d’Eurostat pour la zone euro (21 pays, composition actuelle), retenus pour les années qui se distinguent depuis 2008 : chaque année de recul du PIB réel (2009, 2012, 2013 et 2020), les deux années d’inflation la plus forte (2022 et 2023) et la dernière année complète.
| Zone euro | Inflation, IPCH, moyenne annuelle (%) | PIB réel, variation sur un an (%) | Chômage, moyenne annuelle (%) |
|---|---|---|---|
| 2009 | 0,3 | −4,5 | 9,6 |
| 2012 | 2,5 | −0,9 | 11,6 |
| 2013 | 1,3 | −0,2 | 12,2 |
| 2020 | 0,3 | −6,0 | 7,9 |
| 2022 | 8,4 | 3,7 | 6,7 |
| 2023 | 5,5 | 0,4 | 6,5 |
| 2025 | 2,1 | 1,2 | 6,4 |
Dans ce tableau, seule l’année 2012 remplit les trois critères : une inflation supérieure à l’objectif de 2 % de la BCE (2,5 %), un PIB réel en recul (−0,9 %) et un chômage en hausse (de 10,3 % en 2011 à 11,6 %). Ces critères relèvent du choix de cette page, et non de seuils fixés par la BCE ou le FMI ; un autre choix donne une autre réponse. En 2022 et 2023, l’inflation moyenne annuelle était de 8,4 % et 5,5 %, le PIB réel a progressé de 3,7 % et 0,4 %, et le chômage était de 6,7 % et 6,5 %. Savoir si l’une de ces années mérite le mot relève d’un jugement que les sources ci-dessus ne tranchent pas.
Les trois chiffres aujourd’hui, pays par pays
Le tableau retient, pour la zone euro et ses 21 membres, une période par indicateur : l’inflation d’août 2026 (les estimations rapides de septembre sont laissées de côté jusqu’à la publication complète du 16 octobre), la croissance du PIB réel au deuxième trimestre 2026 par rapport au même trimestre un an plus tôt, et le chômage d’août 2026 avec son évolution par rapport à août 2025 (le chiffre de septembre du chômage en Irlande est écarté pour que chaque pays affiche le même mois).
| Pays | Inflation, IPCH, août 2026 (%) | PIB réel, T2 2026 sur un an (%) | Chômage, août 2026 (%) | Chômage, évolution sur un an (points) |
|---|---|---|---|---|
| Zone euro | 3,2 | 1,2 | 6,4 | +0,1 |
| Autriche | 2,9 | 0,8 | 6,7 | +0,7 |
| Belgique | 4,2 | 0,5 | 5,9 | −0,2 |
| Bulgarie | 5,0 | 2,8 | 3,5 | −0,2 |
| Croatie | 3,7 | 1,7 | 4,3 | −0,6 |
| Chypre | 5,2 | 3,3 | 4,1 | −0,1 |
| Estonie | 1,3 | 1,8 | 8,0 | +0,8 |
| Finlande | 2,4 | 1,4 | 9,9 | −0,2 |
| France | 2,6 | 0,5 | 8,2 | +0,4 |
| Allemagne | 2,9 | 1,0 | 4,0 | +0,2 |
| Grèce | 3,7 | 1,9 | 7,4 | −1,4 |
| Irlande | 3,4 | −0,4 | 5,0 | 0,0 |
| Italie | 3,2 | 1,0 | 6,2 | +0,5 |
| Lettonie | 3,0 | 3,4 | 7,3 | +0,1 |
| Lituanie | 5,6 | 3,9 | 6,1 | −0,8 |
| Luxembourg | 4,0 | 1,3 | 7,3 | +0,9 |
| Malte | 2,0 | 5,0 | 3,4 | +0,9 |
| Pays-Bas | 2,8 | 1,8 | 4,0 | +0,1 |
| Portugal | 3,6 | 2,6 | 5,7 | −0,2 |
| Slovaquie | 3,1 | 0,9 | 5,7 | +0,3 |
| Slovénie | 3,4 | 4,9 | 3,4 | −0,6 |
| Espagne | 4,6 | 2,6 | 10,0 | −0,5 |
En comptant un critère à la fois, 19 des 21 pays affichaient en août une inflation supérieure aux 2 % de la BCE, un pays était à 2,0 % et un en dessous. Le PIB réel était supérieur à celui d’un an plus tôt dans 20 pays et inférieur dans un seul, l’Irlande (−0,4 %). Le chômage était plus élevé qu’un an plus tôt dans 10 pays, inchangé dans un et plus bas dans 10. Le tableau permet de vérifier toute combinaison qui vous paraît pertinente.
Comment lire les colonnes :
- L’inflation est le taux annuel de l’IPCH ; le classement des pays les recense tous. L’estimation rapide de septembre pour la zone euro (3,8 %) est la première estimation d’Eurostat, et la publication complète de septembre est attendue le 16 octobre 2026. Inflation sous-jacente ou inflation globale montre la part de l’énergie dans le taux.
- Le PIB réel est la série en volume d’Eurostat (volumes chaînés, variation par rapport au même trimestre de l’année précédente, corrigée des variations saisonnières et des effets de calendrier). Au 12 octobre 2026, neuf des 21 chiffres nationaux (Belgique, Bulgarie, Allemagne, Grèce, Espagne, Croatie, Luxembourg, Pays-Bas et Portugal) étaient signalés comme provisoires par Eurostat. Le PIB de l’Irlande fluctue au rythme de l’activité des multinationales : son office statistique publie des mesures comme la Modified Final Domestic Demand (demande intérieure finale modifiée) et la Modified Total Domestic Demand (demande intérieure totale modifiée), qui, selon lui, « suppriment l’effet déformant de la mondialisation sur le PIB » (CSO), et, d’après les données de ce site (Eurostat), le PIB irlandais du premier trimestre 2026 était inférieur de 13,4 % à celui d’un an plus tôt.
- Le chômage suit la définition de l’Organisation internationale du travail (OIT) : les personnes de 15 à 74 ans sans emploi, qui en ont cherché un au cours des quatre dernières semaines et pourraient commencer dans les deux semaines, rapportées à la population active. La série principale d’Eurostat est corrigée des variations saisonnières, sauf que, pour l’Allemagne et les Pays-Bas, Eurostat publie à la place des données de tendance et que, pour la Finlande, les données de tendance sont l’indicateur principal. Le tableau utilise pour chaque pays la série qu’Eurostat classe comme corrigée des variations saisonnières (pour l’Allemagne et les Pays-Bas, ces valeurs sont les données de tendance) ; pour la Finlande, le tableau indique 9,9 % corrigé des variations saisonnières contre 10,1 % un an plus tôt, alors que la série de tendance donne 10,3 % contre 9,9 %. Le chômage n’est pas comparable au chômage enregistré.
Ce que la BCE et le FMI ont dit en avril 2026
Christine Lagarde, présidente de la BCE, a été interrogée à deux reprises sur la stagflation lors de la conférence de presse du 30 avril 2026. Sa première réponse : « nous considérons qu’il est assez à la mode de parler de stagflation… nous pensons qu’il vaut mieux la ranger dans les années 1970… Donc, nous n’appliquons pas la stagflation, ce terme tape-à-l’œil, aux circonstances que nous connaissons, parce que nous pensons vraiment qu’elle est associée à la situation des années 1970 » (transcription de la BCE). Selon elle, les années 1970 se caractérisaient par une inflation persistante, un chômage très élevé et un cadre monétaire et budgétaire « qui n’avait rien à voir avec celui que nous avons en ce moment ».
Le directeur de la recherche du FMI a été interrogé le 14 avril 2026 sur les leçons des années 1970 « pour éviter toute stagflation éventuelle ». Il n’a pas employé le mot lui-même. Il a dit que, même si le conflit s’arrêtait ce jour-là, le choc « est comparable au choc pétrolier de 1974 » par la quantité de pétrole retirée du marché, que l’économie mondiale est « beaucoup moins dépendante du pétrole aujourd’hui qu’à l’époque », et que « la leçon de cette période est qu’il ne faut pas laisser un choc énergétique se transformer en problème d’inflation persistant » (FMI).
Ce sont les déclarations propres aux institutions. Cette page ne prend pas parti.
Comment exploiter ces chiffres vous-même
- Choisissez d’abord vos critères. Les plus simples sont l’inflation par rapport aux 2 % de la BCE, la croissance par rapport à zéro, le chômage par rapport à l’année précédente. Les sources ne donnent aucun de ces seuils, et un autre choix change la réponse.
- Regardez la durée. L’encadré de la BCE de 2022 exigeait une période d’au moins deux ans, et non un simple trimestre. Les pages de la zone euro montrent chaque série dans le temps : inflation, croissance du PIB et chômage.
- Tenez compte de ce qui fait monter l’inflation. Une flambée des prix de l’énergie pèse davantage sur le taux global que sur le taux sous-jacent, et les deux peuvent raconter des histoires différentes.
- N’oubliez pas les révisions. Les estimations du PIB sont révisées à mesure que de nouvelles données arrivent, et Eurostat publie des analyses de révision.
En bref
- La stagflation n’a pas de définition unique reconnue, et les textes de la BCE et du FMI examinés ne donnent aucun seuil chiffré. La BCE la relie à une production qui stagne et à une inflation durablement élevée ; les publications du FMI décrivent l’épisode des années 1970 comme une inflation avec un chômage en hausse (un portrait de Finance & Development de 2017) ou avec une croissance lente (un blog de 2022).
- En 1975, le PIB réel a reculé en même temps dans cinq grandes économies, tandis que l’inflation allait de 5,9 % à 24,2 %.
- En août 2026, l’inflation de la zone euro était de 3,2 %, la croissance du PIB réel au T2 de 1,2 % et le chômage de 6,4 %, avec de grands écarts entre pays.
- Le 30 avril 2026, la présidente de la BCE a déclaré que la BCE n’applique pas le mot aux circonstances du moment. Cette page ne tire aucune conclusion propre.
Source : Eurostat (IPCH prc_hicp_minr et prc_hicp_ainr, PIB réel namq_10_gdp et nama_10_gdp, chômage une_rt_m et une_rt_a ; zone euro EA21 et les 21 pays membres, consulté le 12 octobre 2026) ; base de données AMECO de la Commission européenne ; essais de Federal Reserve History ; BCE, Bulletin économique 4/2022, Bulletin mensuel de novembre 2000, conférence de presse du 30 avril 2026 et aperçu de la stratégie du 30 juin 2025 ; FMI, Finance & Development (juin 2017), blog du FMI (5 mai 2022) et conférence de presse sur les Perspectives de l’économie mondiale (14 avril 2026) ; Hansard du Parlement britannique ; Central Statistics Office Irlande. euroflation est un tracker indépendant et n’est affilié ni à la BCE, ni à Eurostat, ni au FMI, ni à l’UE. Rien ici ne constitue un conseil financier.