Inflation sous-jacente ou inflation globale — ce que mesure chaque taux, et pourquoi ils divergent

En août 2026, l’inflation de la zone euro s’établissait à 3,2 % et l’inflation sous-jacente à 2,4 %. L’estimation rapide de septembre donne 3,8 % et 2,5 %. Pendant plus de deux ans auparavant, l’ordre était inversé : de septembre 2023 à février 2026, l’inflation sous-jacente a dépassé l’inflation globale lors de chacun des 30 mois. Aucun des deux chiffres n’est faux. Ils répondent à des questions différentes, et l’écart entre eux est en soi une information.

Deux chiffres, un seul panier

L’inflation globale est l’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) tous postes : tout ce que contient le panier. C’est la mesure sur laquelle repose l’objectif de 2 % de la BCE. Dans son aperçu de la stratégie de 2025, la BCE indique que l’objectif de stabilité des prix « est quantifié en termes d’inflation globale ».

L’inflation sous-jacente est ce même indice, privé de ses composantes les plus volatiles. À la BCE, elle désigne l’IPCH hors énergie et alimentation. Dans ses statistiques, l’« alimentation » inclut l’alcool et le tabac : la mesure de la BCE, qu’elle appelle IPCHX, et l’« ensemble hors énergie, alimentation, alcool et tabac » d’Eurostat forment donc une seule et même série. C’est la série qui se trouve derrière le chiffre sous-jacent de chaque page d’inflation de ce site.

En 2026, les postes exclus pèsent 28,0 % du panier de la zone euro et ce qui reste 72,0 %. Eurostat relève que l’énergie, ainsi que l’alimentation, l’alcool et le tabac, « représentent moins d’un tiers des dépenses de la zone euro, mais peuvent avoir un impact notable sur l’inflation globale, car leurs prix tendent à fluctuer nettement plus que ceux des autres composantes ». Le tableau répartit le panier selon les composantes standard d’Eurostat.

L’inflation sous-jacente correspond aux deux dernières composantes réunies : les biens industriels hors énergie et les services. Les pondérations montrent comment les pièces s’emboîtent ; elles sont expliquées dans ce que contient le panier de l’inflation. Les contributions publiées par Eurostat à l’inflation globale d’août étaient de 1,43 point pour les services, 1,29 pour l’énergie, 0,30 pour les biens industriels hors énergie et 0,22 pour l’alimentation, l’alcool et le tabac. L’énergie, avec 9,0 % du panier, a apporté 1,29 des 3,2 points. Les chiffres de septembre sont l’estimation rapide d’Eurostat ; la publication complète de septembre est prévue le 16 octobre 2026.

Pourquoi les banques centrales regardent l’inflation sous-jacente

Le raisonnement de la BCE repose sur la volatilité. Son analyse de 2018 sur l’inflation sous-jacente explique que les cours du pétrole fluctuent et peuvent avoir à court terme de forts effets directs sur les prix de l’énergie, et qu’une météo inhabituelle pour la saison peut faire bondir les prix des produits alimentaires non transformés. Les mesures de l’inflation sous-jacente servent, selon les mots de la BCE, à estimer « où l’inflation globale se stabilisera à moyen terme une fois les facteurs temporaires dissipés ». L’inflation sous-jacente est la plus connue d’entre elles, et le Conseil des gouverneurs de la BCE fonde ses décisions de taux sur les perspectives d’inflation et les risques qui les entourent, les données les plus récentes, « la dynamique de l’inflation sous-jacente » et l’intensité de la transmission de la politique monétaire.

L’idée n’est pas propre à l’Europe. L’Office for National Statistics (ONS) britannique définit l’IPC sous-jacent comme l’IPC hors énergie, alimentation, alcool et tabac, soit les mêmes quatre groupes. La Réserve fédérale américaine formule son objectif de 2 % en termes d’inflation PCE totale et suit le PCE hors alimentation et énergie, qui, selon ses termes, « a historiquement été un meilleur indicateur de l’inflation future ».

Pour qui lit les données, la même logique s’applique. Un mois marqué par un bond des cours du pétrole fait aussitôt bouger l’inflation globale, et beaucoup moins l’inflation sous-jacente. Mesuré par l’écart type de la variation mensuelle du taux annuel depuis décembre 2000, le taux global de la zone euro bouge de 0,35 point, l’inflation sous-jacente de 0,21 et l’énergie seule de 2,63. Les services, 46,8 % du panier, sont presque aussi stables que l’inflation sous-jacente (0,25 contre 0,21).

Ce que l’inflation sous-jacente ne dit pas

La BCE énumère elle-même les limites de cette mesure.

• Ce n’est pas l’objectif. Les banques centrales formulent généralement leurs objectifs en termes d’inflation globale, et les mesures sous-jacentes « ne représentent pas le coût de la vie », écrivait la BCE en 2018. Les ménages achètent de l’énergie et de l’alimentation : les exclure ne les rend pas moins chères, et la BCE observe que les gens remarquent davantage les achats fréquents, payés de leur poche, comme l’essence et le pain, que les autres.
• Elle n’échappe pas à l’énergie. La BCE relevait en 2023 que l’inflation sous-jacente restait élevée en partie à cause de « l’impact persistant des hausses passées des prix de l’énergie sur les prix de l’ensemble de l’économie », et en 2026 que des prix de l’énergie plus élevés « devraient se répercuter progressivement sur l’inflation sous-jacente et sur l’inflation des prix alimentaires ».
• Elle peut quand même être faussée. L’exemple de la BCE est la date de Pâques en 2017, qui a fait bouger le taux sous-jacent, ainsi que le calendrier des soldes de vêtements.
• Il n’existe pas de meilleure mesure unique. La BCE affirme qu’aucune mesure de l’inflation sous-jacente n’est supérieure en toutes circonstances et qu’elles ne sont qu’« une première approximation ».

C’est pourquoi la BCE suit un éventail d’indicateurs plutôt qu’un seul. L’IPCHXX écarte en outre les postes liés aux voyages, l’habillement et les chaussures ; les moyennes tronquées et une médiane pondérée sont d’autres mesures fondées sur l’exclusion. D’autres reposent sur une idée différente : Supercore couvre les postes de l’IPCH sensibles au cycle conjoncturel, l’inflation domestique couvre les postes à faible contenu en importations (surtout des services), et la composante persistante et commune de l’inflation (Persistent and Common Component of Inflation, PCCI) est fondée sur un modèle.

L’écart au fil du temps

L’inflation sous-jacente et l’inflation globale partagent un même panier : à long terme, elles évoluent donc ensemble, et l’écart vient de l’énergie et de l’alimentation. Dans les données de la zone euro du site depuis décembre 2000, l’inflation globale a été supérieure à l’inflation sous-jacente pendant 188 mois sur 310, égale pendant 13 et inférieure pendant 109. Entre 2001 et 2019, les taux mensuels ont été en moyenne de 1,7 % pour l’inflation globale et de 1,4 % pour l’inflation sous-jacente. L’analyse de la BCE de 2023 explique pourquoi l’inflation sous-jacente est en moyenne plus basse : sur l’échantillon de la zone euro, l’énergie et l’alimentation « ont surtout subi des chocs à la hausse et ont progressé plus vite que les autres composantes ».

L’inflation globale a culminé à 10,7 % en octobre 2022 sur la série à 21 pays utilisée ici (10,6 % dans le chiffre de la zone euro tel que publié par Eurostat), quand l’inflation sous-jacente était de 5,1 % et que les prix de l’énergie dépassaient de 41 % leur niveau d’un an plus tôt. L’inflation sous-jacente a atteint son pic plus tard, à 5,7 % en février et mars 2023, alors que l’inflation de l’énergie était déjà retombée à 13,6 % puis à −0,9 %. Puis l’ordre s’est inversé. De septembre 2023 à février 2026, l’inflation sous-jacente a dépassé l’inflation globale lors des 30 mois. Sur cette période, les prix de l’énergie n’ont jamais dépassé de plus de 1,9 % leur niveau d’un an plus tôt (inférieurs ou inchangés pendant 24 des 30 mois), tandis que l’inflation des services est restée comprise entre 3,1 % et 4,7 %. En mars 2026, l’énergie est repartie à la hausse (+5,1 % sur un an) et l’inflation globale est repassée au-dessus de l’inflation sous-jacente.

L’écart selon les pays

La même arithmétique joue dans chaque économie, avec des pondérations et des chocs différents. En août 2026, l’inflation globale était supérieure à l’inflation sous-jacente dans 20 des 30 pays du site et inférieure dans 10.

Le tableau montre le pays où l’écart est le plus large dans chaque sens et une sélection d’autres pays entre les deux, dont l’Allemagne, la France, l’Italie et l’Espagne. Là où l’inflation de l’énergie était faible par rapport à l’inflation sous-jacente, l’inflation globale se situe en dessous : les prix de l’énergie ont progressé de 1,6 % en Hongrie pour une inflation sous-jacente de 3,8 %, et reculé de 11,2 % en Islande contre 8,2 %. En Roumanie, la pression à la baisse vient de l’alimentation, en hausse de 2,7 % sur un an, alors qu’un tiers du panier est consacré à l’alimentation, à l’alcool et au tabac. Les pondérations comptent autant que les variations de prix : l’énergie représente 8,9 % du panier allemand et 12,2 % du panier polonais. Ce que contient le panier de l’inflation donne toutes les pondérations.

Comment lire les deux ensemble

• Lire les deux. L’inflation globale est ce que vise la BCE et ce que les prix ont réellement fait. L’inflation sous-jacente est la plus stable des deux et un premier guide de ce qui est durable.
• Regarder l’écart avant le niveau. Un large écart positif signifie que l’énergie ou l’alimentation tirent le taux vers le haut, un écart négatif, qu’elles freinent l’inflation globale.
• Vérifier les composantes. Chaque page d’inflation de ce site affiche l’inflation sous-jacente, l’énergie, l’alimentation et les services à côté du taux global, pour la zone euro et chaque pays, et le classement aligne les taux globaux.
• Attention à la version du chiffre. Le mois le plus récent est une estimation rapide qu’Eurostat confirme ou révise ensuite : estimation rapide et publication définitive de l’IPCH montre comment.

Pour l’autre volet de la mission de la BCE, voir comment la BCE fixe ses taux et, pour une composante isolée, inflation alimentaire ou inflation globale.

En bref

• L’inflation globale est l’IPCH tous postes et la mesure visée par la BCE. L’inflation sous-jacente écarte l’énergie, l’alimentation, l’alcool et le tabac, soit 28,0 % du panier 2026 de la zone euro.
• L’inflation sous-jacente varie moins d’un mois sur l’autre, c’est pourquoi la BCE s’en sert comme d’une première approximation de la tendance de fond. Ce n’est ni le coût de la vie, ni l’objectif.
• En août 2026, les chiffres de la zone euro étaient de 3,2 % (global) et 2,4 % (sous-jacent) ; l’énergie affichait +14,3 %.
• L’écart change de signe : l’inflation sous-jacente a dépassé l’inflation globale pendant 30 mois à partir de septembre 2023, et se retrouve en dessous depuis mars 2026.

Source : Eurostat, taux annuels de l’IPCH (prc_hicp_minr, zone euro EA21, août 2026 définitif et septembre 2026 estimation rapide) et pondérations des postes (prc_hicp_iw, 2026) ; communiqués d’Eurostat sur les indicateurs de l’euro des 17 septembre et 2 octobre 2026 ; BCE, Bulletin économique 4/2018 (article sur l’inflation sous-jacente), 5/2023 (aperçu et encadré), 4/2026 et 6/2026 ; aperçu de la stratégie de la BCE, 30 juin 2025. Les pics, moyennes et décomptes de mois sont des calculs d’euroflation à partir des mêmes séries. Les chiffres de la zone euro sont ceux de la série à 21 pays (EA21) ; l’agrégat officiel d’Eurostat, dont la composition évolue dans le temps, s’en écarte de quelques dixièmes de point certains mois (par exemple octobre 2022 : inflation globale 10,6 % contre 10,7 %, énergie 41,5 % contre 41,2 %). Autres sources : bulletin de l’ONS sur l’inflation des prix à la consommation pour août 2026, Monetary Policy Report de la Réserve fédérale américaine de juillet 2026, explication de la BCE « Qu’est-ce que l’inflation ? ». Consulté le 12 octobre 2026. euroflation est un tracker indépendant et n’est affilié ni à la BCE, ni à Eurostat, ni à l’UE. Rien ici ne constitue un conseil financier.