HVPI versus VPI — warum die Eurozone-Inflation an einem anderen Maßstab gemessen wird

Wenn in den Schlagzeilen von „Inflation in der Eurozone" die Rede ist, ist damit eine ganz bestimmte Messgröße gemeint: der Harmonisierte Verbraucherpreisindex (HVPI). Es ist der Index, dessen Zielwert von 2 % die Europäische Zentralbank anvisiert, den Eurostat für jeden Mitgliedstaat nach derselben Definition veröffentlicht und der auf jeder Seite dieses Trackers verwendet wird. Mit großer Wahrscheinlichkeit veröffentlicht Ihr Land daneben auch einen nationalen Verbraucherpreisindex (VPI) — und beide sind nicht dasselbe.

Was „harmonisiert" tatsächlich bedeutet

Der ganze Zweck des HVPI ist die Vergleichbarkeit. Früher maß jedes Land die Inflation auf seine eigene Weise — andere Warenkörbe, andere Methoden, andere Abdeckung —, sodass sich nicht seriös sagen ließ, die spanische Inflation sei höher oder niedriger als die niederländische. Der HVPI behebt das, indem er eine einheitliche EU-weite Methodik vorgibt: Ein Prozentpunkt in Lissabon bedeutet damit dasselbe wie ein Prozentpunkt in Helsinki. Erst das macht eine Aggregatzahl für den Euroraum überhaupt aussagekräftig.

Ein nationaler VPI hingegen ist für den inländischen Gebrauch konzipiert und folgt der jeweiligen nationalen Tradition. Er beantwortet die Frage „Wie verändern sich die Preise für die Menschen hier?" — und zwar nach den Konventionen, die das nationale Statistikamt seit jeher verwendet.

Die drei Unterschiede, auf die es ankommt

1. Selbst genutztes Wohneigentum. Das ist der gewichtigste Punkt. Die meisten nationalen Verbraucherpreisindizes beziehen die Kosten des Wohneigentums in irgendeiner Form ein — Hypothekenzinsen oder eine kalkulatorische Miete. Der HVPI klammert selbst genutztes Wohneigentum bislang weitgehend aus. In Phasen rasch steigender Immobilienpreise oder Hypothekenzinsen kann ein nationaler VPI, der die Wohnkosten erfasst, spürbar höher ausfallen als der HVPI. (EZB und Eurostat arbeiten seit Langem an einem Projekt, selbst genutztes Wohneigentum in den HVPI zu integrieren, doch in der Gesamtrate ist es noch nicht vollständig enthalten.)

2. Abdeckung — von wem und was. Der HVPI erfasst die Ausgaben aller im Wirtschaftsgebiet ansässigen Personen — einschließlich ländlicher Haushalte, Anstaltshaushalte und der Ausgaben ausländischer Besucher — und lässt einige Posten außen vor, die nationale Indizes mitunter berücksichtigen. Nationale Verbraucherpreisindizes zielen häufig enger auf einen „typischen inländischen Haushalt" ab.

3. Gewichtung. Beide Indizes gewichten die Kategorien danach, wie viel die Haushalte dafür ausgeben, doch die genauen Gewichte und die Aktualisierungsrhythmen unterscheiden sich. Dieselben Preisbewegungen können die beiden Indizes daher um leicht abweichende Beträge verschieben.

Wie weit laufen sie auseinander?

In der Regel bewegen sie sich eng beieinander — innerhalb weniger Zehntel eines Prozentpunkts. Die Lücke weitet sich unter bestimmten Bedingungen, am häufigsten dann, wenn bei den Wohnkosten etwas Dramatisches passiert: Ein nationaler VPI, der die Hypothekenzinsen einbezieht, fängt Zinserhöhungen ein, die der HVPI schlicht nicht abbildet. In einem Straffungszyklus ist es daher normal, dass die nationale Zahl, die die Bürger spüren, über der harmonisierten Zahl liegt, nach der die EZB handelt.

Auf welche sollten Sie schauen?

• Für den Vergleich von Ländern oder die Einschätzung, was die EZB tun wird, nehmen Sie den HVPI. Er ist das einzige unmittelbar vergleichbare Maß im gesamten Währungsraum — und er ist das tatsächliche Ziel der EZB.
• Für ein Gefühl für Ihre eigenen Lebenshaltungskosten erfasst Ihr nationaler VPI womöglich die Wohnkosten besser und kommt Ihrer Erfahrung näher.

Keiner von beiden ist „falsch" — sie beantworten unterschiedliche Fragen. Dieser Tracker verwendet durchgängig den HVPI, denn seine Aufgabe ist es, den Euroraum an einem einheitlichen Maßstab zu vergleichen und die Kennzahl zu zeigen, an der sich die Zentralbank ausrichtet. Die Zahl für den gesamten Währungsraum finden Sie auf der Eurozone-Seite, das vollständige Länder-Ranking in der Vergleichsansicht.

Quelle: Eurostat (HVPI) und die Europäische Zentralbank. euroflation ist ein unabhängiger Tracker und steht in keiner Verbindung zur EZB, zu Eurostat oder zur EU. Nichts hiervon stellt eine Finanzberatung dar.